华宝基金ETP投资策略月报

华宝基金ETP投资策略月报
2020年05月07日 19:42 华宝添益

华宝基金ETP投资策略月报

(2020年5月)

一、ETP相关领域月度观点与展望

概要精华

★    H股估值仍然具有较强吸引力,存在中长期布局的优良机会。

★    券商短期调整后,目前板块估值又回到历史10%-20%分位的水平,风险收益比较高。等待市场情绪改善后,结合当前流动性环境,板块整体Beta弹性有较大释放空间。

★    银行板块目前动态PB仅0.70x,股息率5.3%,看好中长期绝对收益配置价值。 

★    军工产业链复工复产良好,景气度维持向上,Q2以来正在加速弥补Q1季度疫情带来的影响,建议超配军工。

宏观与策略

1)宏观★★

一季度GDP增速-6.8%基本上符合市场预期,三月的经济活动有一定程度的恢复,但是还未恢复到去年同期水平。从经济结构来看,地产恢复的情况好于基建好于消费好于制造业,地产短期很大程度上受益于流动性的宽松和政策放松,而后续稳增长的抓手主要在于基建增速的大幅回升,目前水泥出货率、螺纹钢交易量、挖机销量较好,也能验证基建链条的景气度大幅回升,而制造业仍然受到出口下滑的制约,短期难以大幅回升。消费恢复程度弱于预期,短期受海外疫情的影响,中期受居民收入下滑的影响,一季度居民人均可支配收入增速仅为0.8%(实际同比-3.9%),也创下了历史最低。往后看,经济逐季回升的趋势是确定的,但回升的幅度不宜过于乐观,压力主要在二季度的出口和下半年的地产投资。按照目前政策力度和海外疫情来看,二季度回到4%左右,全年实现3%以上的GDP增速可能都是不低的预期。

2)A股策略★★

数据显示沪深300指数2020年业绩增速一致预期增速从1月底的11.2%调降至目前的2.9%,下调了8.2个百分点,可能还需要继续下修验证。此外市场交易活跃度仍处于偏高水平,成交金额由最高的1.4万亿下降至6000多亿,高于往年同期水平,从历史经验来看还需要有一个活跃度下降的过程。目前市场情绪也处于历史中位左右的水平。市场继续震荡消化业绩利空,还没有看到有足够的力量让市场走出单边趋势行情,建议以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面,以基建链条为代表内需受益于稳增长政策最为明确,建材、工程机械、建筑板块有相对收益的机会;消费电子、新能源车、5G等科技品种中优选业绩利空释放充分、下半年景气度改善显著的品种做左侧布局;此外推荐黄金、保险的配置机会。

2)港股策略★★★★★        

H股估值仍然具有较强吸引力,存在中长期布局的优良机会。美股动态估值短期偏高,但盈利下调最快阶段告一段落。发达国家新增疫情数开始下降,开始尝试复工重启经济,财政货币后续依然存在刺激后手,对于市场情绪和盈利预期修正形成帮助。中美之间博弈在5月加剧概率有所上升,美股波动或将有所加大,但趋势未必会被逆转,更多是结构性机会的轮转。受海外影响,H股波动加大概率也有所上升。但和2018年国内信用收缩环境不同,目前政策对于信用扩张持鼓励态度。全国“两会”也将召开,5月进入政策刺激加码的蜜月期,叠加H股已经较低的估值和具有吸引力的股权风险溢价,H股更大概率将呈现震荡,但存在众多良好的结构性机会。未来一个月可关注互联网在线服务、必选可选消费龙头、物业、教育、医药、逆周期建材龙头、黄金等配置机会。半导体设备存在交易性机会。香港中小行业板块分布均衡,且多为细分行业龙头,有望受益于H股内部的行业轮动。

涉及产品:香港大盘(501301)、香港中小(501021)、香港本地(162416)

行业与主题

1)科技

电子 ★★★:国内疫情已经控制住,国内智能手机市场出货5月份有望同比恢复正增长,但是,海外疫情还在蔓延扩散,海外市场需求和一些供应链在Q2预计会受到很大的影响,所以预计5月份整个市场的情绪还是比较悲观。目前最好的投资方向是具有独特增长逻辑、可以有效对冲海外疫情影响的子行业:1、5G基站相关的投资标的,比如通信PCB、基站天线射频前端等;2、预计Q2是消费电子全年基本面低点,苹果供应链龙头公司已经调整到比较多了,也可以逐步加仓。

计算机通信 ★★★:新型肺炎疫情下,远程信息化需求提升,相关软硬件及服务提供商有望受益。同时,互联网数据中心建设投资将受带动,利好上游产业链。短期而言,部分计算机和通信公司的现场实施和生产进度会因为疫情而推迟,对业绩预期产生负面影响。全年来看,再融资放松利好科技公司业务拓展,看好5G应用市场的整体空间。

传媒 ★★:受疫情影响,国内外游戏、长视频、短视频等娱乐时长增加;3月陆续复工后,游戏、阅读、音频表现仍然较好,市场占比几乎不受影响,但是长、短视频下滑幅度较大。线下广告上刊率有复苏迹象;影院也有望在近期开业。看好游戏、电商相关产业链。

注:科技包括电子、计算机、通信、生物科技四大行业。

涉及产品:科技ETF(515000)、华宝科技ETF联接A(007873)、华宝科技ETF联接C(007874)

2)券商★★★

考虑到目前尚处于流动性和经济刺激政策的宽松初期,叠加资本市场改革红利释放,短期调整后,目前板块估值又回到历史10%-20%分位的水平,风险收益比较高。等待市场情绪改善后,结合当前流动性环境,板块整体Beta弹性有较大释放空间。

涉及产品:券商ETF(512000)、华宝券商ETF联接A(006098)、华宝券商ETF联接C(007531)

3)银行★★★

疫情影响下下半年经济预期的不确定依然是市场比较担心的因素,所以短期可能对估值还是有压制。但从绝对估值来看,目前动态PB仅0.70x,股息率5.3%,看好中长期绝对收益配置价值。

涉及产品:银行ETF(512800)、华宝银行ETF联接A(240019)、华宝银行ETF联接C(006697)

4)医疗★★★★★

4月份的基本面演绎比较充分,相关个股在4月表现较好,5月份之后进入基本面信息不多的趋势区间,医疗相关板块的恢复和基本面优势依旧明显,但经过2020年4个月以来的演绎,个股逻辑表现的也比较充分,资金层面对公司的影响可能会比基本面层面影响更大。5月板块波动性会加强。

注:医疗包括医疗器械与医疗服务。

涉及产品:医疗ETF(512170)

5)军工★★★

统计部分军工Q1业绩报告,零部件企业受疫情影响较大,主机企业按计划执行,影响较小。传统军工整机和白马军工电子今年以来出现了下跌,当前军工主机及白马电子股估值消化较多,处于历史底部。从跟踪军工招标网招标的数据来看,截止上周末,4月发布招标公告611条,同比增长105%,环比增长300%,可见产业链复工复产良好,景气度维持向上,Q2以来正在加速弥补Q1季度疫情带来的影响,建议超配军工。

涉及产品:军工行业ETF(512810)

6)消费

食品饮料 ★★:进入5月,疫情结束和复工复产是主要矛盾,其中白酒是边际环比改善最明显,弹性最大的子行业,其次是啤酒乳制品等二季度都会边际环比改善的子行业。再次是一季度动销快但是供应跟不上,从报表层面二季度继续改善的调味品子行业。

餐饮旅游★★:短期旅游行业受到疫情影响比较大,一季报业绩承压,但拉长周期,疫情给龙头公司抢占市场份额的绝佳机会。看好免税龙头拉动线上销售的能力以及等待酒店龙头市占率提升。

家电 ★★:一季度厨房小家电需求受疫情催化爆发,尤其是打蛋器、电热饭盒等品类。预计空调上半年基本面承压,关注5月份进入旺季后需求是否出现好转。预计厨电上半年仍能逐季验证改善,尽管短期或受疫情影响,但中期精装房以及竣工拉动支撑行业弱复苏。受疫情影响,业绩短期有压力,看好小家电板块。

零售 ★★★:超市必需品消费受新冠肺炎疫情影响较小,春节期间同店增长显著,远好于百货等可选。

医药 ★★★★★:4月份的基本面演绎比较充分,相关个股在4月表现较好,5月份之后进入基本面信息不多的趋势区间,医疗相关板块的恢复和基本面优势依旧明显,但经过2020年4个月以来的演绎,个股逻辑表现的也比较充分,资金层面对公司的影响可能会比基本面层面影响更大。5月板块波动性会加强。

纺织服装 ★★:疫情导致纺服板块零售、生产均受损。对于纺织制造而言,出口端影响较弱,但是企业延迟复工或对制造端造成主要影响,同时海外疫情扩散导致需求减少。对于服装品牌而言,线下客流减少对公司业绩产生压力。无纺布制造企业存在短期机会。

涉及产品:消费龙头LOF(501090)

7)ESG主题★★

新冠疫情的爆发以及瑞幸财务造假事件再度引发资管行业对ESG投资的思考。由于ESG投资在对公司基本面的考量外,还关注公司在环境保护、社会责任、公司治理方面的表现,因此其通常能够帮助投资人有效避免部分黑天鹅事件。根据MSCI过去十年的发达市场数据,将上市公司按照ESG表现分为5组,ESG表现最差的一组爆雷几率是表现最好一组的三倍。而以此次疫情为例,由于部分海外ESG基金较少持有航空、化工股,因此这次也避免了由于疫情导致的邮轮、航空、石油企业的股价暴跌。展望未来,我们认为随着国内ESG体系更加成熟且信息披露更加完善,ESG投资有望带来更加稳健的收益。

涉及产品:ESG基金(501086)

行业与主题(海外)

1)油气行业★★★★

欧美经济陆续重启,叠加东亚的复工深化,需求端原油最差的时候或已过去。OPEC+5月开启减产、WTI30美元每桶为美国绝大多数原油生产商的现金成本,被动减产已在路上,钻井数快速下降,供给方面有利于油价低位企稳。板块内开始出现企业申请破产,中上游油企融资成本上升,板块供给侧调整开始深化,有利于整体板块优化,远期油价高位企稳。WTI油价30-45美元每桶属于板块甜点区域,如果疫情在海外不出现大面积严重反复,板块存在右侧布局机会。

涉及产品:华宝油气(162411)

注:华宝油气自2020年2月14日起已暂停全部申购(含定期定额投资)业务。

2)美国消费★★★★

美股动态估值短期偏高,但盈利下调最快阶段大概率已告一段落。发达国家新增疫情数开始下降,开始尝试复工重启经济,财政货币后续依然存在刺激后手,对于市场情绪和盈利预期修正形成帮助。中美之间博弈在5月加剧概率有所上升,美股波动或将有所加大,但趋势未必会被逆转,更多是结构性机会的轮转。线上零售科技龙头一季度表现良好,基本面趋势进一步加强。美国一季度GDP中居民建筑投资对GDP增长贡献率快速上升,复产复工有利于建筑消费板块表现。板块存在亮点,有望结构受益。

涉及产品:美国消费(162415)

二、ETP产品市场运行统计(统计区间:2020年4月)

(1)股票ETF:

(2)LOF:

(3)货币ETF:华宝添益。

风险提示:任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款,不保证一定盈利,也不保证最低收益。

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