2020/06/22- 2020/06/28
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海外周报：
美国疫情反复致避险情绪上升
上周海外市场波动加大，美股有所回调，美国疫情新增确诊数的再度快速上升为市场波动的主要原因。
近两周美国疫情明显反复：6月26日新增确诊上升至4.8万例，创下了单日最高确诊纪录；6月25日，得克萨斯州和亚利桑那州宣布暂停经济进一步重启计划，佛罗里达州宣布暂停酒吧内酒精饮料消费，加利福利亚州州长表示若未来患者数量开始对医院形成压力，将考虑推迟进一步重启经济的计划。
疫情的反复对于复工逻辑形成了扰动，美股三大宽基中，道琼斯指数回撤幅度最大，板块方面，银行、消费者服务、能源等价值板块受影响较大。同时，上周美国考虑对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税，并开始针对来自韩国、泰国、越南和中国台湾地区的进口车用轮胎产品发起调查，以确认上述产品是否以“低于公平价值”价格在美国市场销售。
受以上因素影响，海外市场避险情绪上升，复工敏感板块跌幅更深，道琼斯跑输纳斯达克指数，美债10年期利率再度下降至0.64%的阶段性低位，VIX（恐慌指数）上行至34.7， COMEX金价一度逼近1800美元/盎司；但H股和A股因端午节假期休市，刚好规避了海外波动加大的时间窗口。
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美股分析：
不宜过早判定美股此轮涨势结束
美国疫情再度出现抬头迹象，但后续是否会形成二次爆发和持续性，依然需要观察。我们认为，疫情在情绪上对美股形成不利影响，但若就此说美股此轮（从3月下旬开始的）上涨告一段落，或为时尚早。分析如下：
美国疫情新增主要集中在亚利桑那、加利福尼亚、佛罗里达以及德克萨斯州，以上四州在美国内部各州中都属人口密度较高、存在中大城市群的区域，同时前期抗议活动较为活跃；若扣除这四个州，疫情曲线依然处于低位。目前此四州已经陆续推出了一些反制和限制措施，后续效果有待观察。
以下情况也对目前美股走势存在一定支持或宜进一步关注：
一是四大州疫情趋势依然有待观察；二是美国经济复工仍然是比较确定的方向；三是美联储对于经济和市场依然持呵护态度：6月25日，美联储、美国货币监理署和联邦存款保险公司批准了对沃尔克规则的修改，允许银行增加对风险投资基金的投资，并取消了银行在与其关联机构交易衍生品时必须持有保证金的要求。短期修改沃尔克规则可以确保资金从银行传导到金融市场，以及间接支持一些中小企业；
此外，美联储依然在对市场予以流动性支持，同时美国近期经济数据稳中向好，欧美主要国家6月PMI 初值、美国耐用品订单、新屋销售，以及美国居民消费支出等大多超前期预期，体现复工以来经济活动修复的良好进展；
美股7月中旬将进入二季度业绩披露期，因目前市场一致预期二季度标普500 EPS同比或将下滑40%（较悲观），则后续反而存在业绩超预期的较大可能。不过同时我们也需对美国疫情的进展增强关注，以防范疫情失控导致控制措施升级。
我们也注意到上周FANG中部分标的出现了一定的回撤，现阶段我们认为回撤主要还是为个股基本面所导致，尚未构成系统性风险。
注：FANG为市场上流行的对“美国科技股‘四大天王’的统称，包括Facebook、Amazon（亚马逊）、Netflix（奈飞）和Alphabet（Google母公司）。
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各类资产展望
维持4月以来观点：股债风险溢价指示，未来12个月，美股、H股权益资产优于美国国债，黄金、原油皆存在配置价值。
H股
目前全球环境依然有利于以H股为代表的新兴市场发挥，如果因为海外波动情绪加剧导致H股回调，反而会大概率出现中期布局机会。具体原因包括全球金融条件放松整体对新兴市场风险资产有利，中国经济数据稳中向好，近期国内工业增加值、投资、出口等数据皆呈现修复趋势，以及H股“低估值”具备吸引力等。
在海外疫情再次反复的情况下，市场依然会对远期格局向好，且近期基本面景气趋势向上的板块予以一定溢价。建议关注：非银金融龙头标的、优质内房龙头（低杠杆率+高销售增长）、家电家居龙头、汽车龙头、重卡工程机械龙头、建材龙头（注意雨季）、 H股部分科技成长板块、美国地产板块相关出口链涉及的H股公司、消费电子产业链优质公司、新能源汽车、物业管理、教育板块、稀缺互联网龙头（电商等）和生物技术等投资标的。此外，对黄金板块可根据海外疫情情况调整节奏。
对于长线资金（投资期限超过1年）而言，H股依然存在指数逢低布局的长线投资机会，尤其是在“新经济 + 内需驱动”的板块或指数上，具体细分行业包括航空、油服、酒店、邮轮、港股本地博彩等。
美股
目前标普500指数动态PE估值依然在21.1倍的高位，投资者对市场挑剔程度有所上升。鉴于美国政策制定方依然保有一定政策后手，且联储呵护态度未有改变，则市场短期波动虽有加大，但趋势逆转概率有限。7月中报即将来临，市场短期焦点或将重新回到有业绩支撑的成长科技互联网龙头上。
美债
维持前期观点，长期配置而言，美债整体性价比较有限。
原油
前期观点不变，进入6月后，原油迎来了更扎实的去库存进程，尤其是在OPEC+采取了新减产策略后。油价中期上涨的整体趋势不变，但波折会有所增加。今年11月前我们对WTI原油价格先看到50美元/每桶（目前为38.5美元/每桶）。
黄金
联储后续进行收益率曲线控制，边际有利于金价，黄金短期1700美元/盎司存在支撑位；中期关注11月前美国选举周期开启带来的避险需求上升。
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