【华宝策略】短期“忧”海外风险,节后“喜”周期新阶段

【华宝策略】短期“忧”海外风险,节后“喜”周期新阶段
2020年09月28日 15:02 华宝添益

2020/09/28

小编说

长假前惯例进入交投清淡阶段,理清思路,看清方向,或许比盲动更重要,例如可于节前将股票转换为“华宝添益511990”等优质保证金账户管理工具等。

近期《华宝策略》观点明确:经济回升,四季度大概率迎来补库存周期,在此宏观背景下,市场风格或进一步向顺周期切换。

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核心观点

 海外疫情拖累上周A股表现

由于欧洲疫情大幅上升,以及美国新一轮财政刺激计划迟迟未出,海外市场大幅下跌,带动上周A股也呈下跌态势,单周上证综指和创业板指数分别下跌3.56%、2.14%,医药、消费服务、军工、家电等行业表现相对较好,有色、汽车、地产、建材等行业表现相对较差。

   工业企业利润增速继续保持在历史高位

8月工业企业利润同比19.1%,较7月基本持平,该增速水平已经接近上一轮周期高点。从量、价、利拆分来看,8月量升价升、利润率继续改善。

分行业看,利润增速环比改善的主要集中在石油加工、化纤、橡胶、钢铁冶炼以及煤炭开采等上游行业,此外汽车、通用机械、仪器仪表等下游制造板块也保持在较高的增速水平。往后看,我们预计到明年一季度工业企业利润率将进一步提高,利润增速也将进一步回升。

◆  预计四季度迎来主动补库存阶段

从库存周期角度来看,8月工业企业产成品库存累计同比7.9%,较7月小幅回升,但整体来看目前仍处于价升、库存降的被动去库存阶段。从历史上看,PPI领先库存周期1-2个季度,PPI在5月见到了本轮周期低点,预计库存周期的底部将在10月前后出现,届时将迎来价升、库存升的主动补库存阶段,价格的弹性可能会变得更大。

◆   短期风险因素:海外疫情+美国大选

目前市场比较担心的问题有两方面:

一是欧洲疫情数据大幅回升,以及美国疫情最近也有再次回升的趋势。但本次疫情中感染的多数为年轻人,死亡率很低,以及疫苗大概率在四季度落地,所以应该不会造成大范围的停工停产,对经济的冲击相比一季度将大大减弱。此外,欧央行和美联储都表态有足够的政策空间应对疫情冲击。

二是马上要进入十月美国大选的关键期,市场担心政策的不确定性的上升,比如美国财政刺激计划短期难以达成,比如中美关系再现波折等,但是这一因素已经部分被市场消化。

◆   节前交投清淡高估值品种承压

目前流动性中性偏宽松,上周央行公开市场操作净投放了4800亿元,有效缓解了季末资金紧张;8月社融数据和经济数据都超预期,反映了经济仍在继续修复,融资需求持续回升。整体上宏观环境仍对权益市场有利。

短期市场情绪有所降温,十一假期前交投清淡,日均成交额回落至6000亿元左右,估值过高的品种可能继续受风险偏好回落的压制。市场风格或将进一步向顺周期进行切换,相比前几个月赚钱效应会有所收缩,但仍存在结构性行情。

行业配置上,我们认为:

(以上数据来源于Bloomberg,银河证券)

◆ 华宝优质基金C位看台

1、建议适当关注高弹性的优质投资工具:

2、建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金:

华宝资源优选(240022)

华宝价值发现(005445)

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华宝基金ETP估值图

以上数据来源于:银河证券和标普指数公司

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