2020/09/28
小编说
长假前惯例进入交投清淡阶段，理清思路，看清方向，或许比盲动更重要，例如可于节前将股票转换为“华宝添益511990”等优质保证金账户管理工具等。
近期《华宝策略》观点明确：经济回升，四季度大概率迎来补库存周期，在此宏观背景下，市场风格或进一步向顺周期切换。
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核心观点
◆ 海外疫情拖累上周A股表现
由于欧洲疫情大幅上升，以及美国新一轮财政刺激计划迟迟未出，海外市场大幅下跌，带动上周A股也呈下跌态势，单周上证综指和创业板指数分别下跌3.56%、2.14%，医药、消费服务、军工、家电等行业表现相对较好，有色、汽车、地产、建材等行业表现相对较差。
◆ 工业企业利润增速继续保持在历史高位
8月工业企业利润同比19.1%，较7月基本持平，该增速水平已经接近上一轮周期高点。从量、价、利拆分来看，8月量升价升、利润率继续改善。
分行业看，利润增速环比改善的主要集中在石油加工、化纤、橡胶、钢铁冶炼以及煤炭开采等上游行业，此外汽车、通用机械、仪器仪表等下游制造板块也保持在较高的增速水平。往后看，我们预计到明年一季度工业企业利润率将进一步提高，利润增速也将进一步回升。
◆ 预计四季度迎来主动补库存阶段
从库存周期角度来看，8月工业企业产成品库存累计同比7.9%，较7月小幅回升，但整体来看目前仍处于价升、库存降的被动去库存阶段。从历史上看，PPI领先库存周期1-2个季度，PPI在5月见到了本轮周期低点，预计库存周期的底部将在10月前后出现，届时将迎来价升、库存升的主动补库存阶段，价格的弹性可能会变得更大。
◆ 短期风险因素：海外疫情＋美国大选
目前市场比较担心的问题有两方面：
一是欧洲疫情数据大幅回升，以及美国疫情最近也有再次回升的趋势。但本次疫情中感染的多数为年轻人，死亡率很低，以及疫苗大概率在四季度落地，所以应该不会造成大范围的停工停产，对经济的冲击相比一季度将大大减弱。此外，欧央行和美联储都表态有足够的政策空间应对疫情冲击。
二是马上要进入十月美国大选的关键期，市场担心政策的不确定性的上升，比如美国财政刺激计划短期难以达成，比如中美关系再现波折等，但是这一因素已经部分被市场消化。
◆ 节前交投清淡，高估值品种承压
目前流动性中性偏宽松，上周央行公开市场操作净投放了4800亿元，有效缓解了季末资金紧张；8月社融数据和经济数据都超预期，反映了经济仍在继续修复，融资需求持续回升。整体上宏观环境仍对权益市场有利。
短期市场情绪有所降温，十一假期前交投清淡，日均成交额回落至6000亿元左右，估值过高的品种可能继续受风险偏好回落的压制。市场风格或将进一步向顺周期进行切换，相比前几个月赚钱效应会有所收缩，但仍存在结构性行情。
行业配置上，我们认为：
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
◆ 华宝优质基金C位看台
1、建议适当关注高弹性的优质投资工具：
2、建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金：
华宝资源优选（240022）
华宝价值发现（005445）
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华宝基金ETP估值图
以上数据来源于：银河证券和标普指数公司
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