【宝粉福利日】赚钱效应有望扩散,“抱团股”之外也有春天

【宝粉福利日】赚钱效应有望扩散,“抱团股”之外也有春天
2021年01月11日 15:26 华宝添益

2021-01-11

小编说

今日《华宝策略》信息量较大,主要观点概括如下:1、上周A股所表现出的极致化风格(少数行业龙头白马股连续大涨)在短期难以持续;2A股赚钱效应有望扩散,目前不妨逢低布局一些前期调整但景气周期仍在的品种;3、“拜登交易”的核心是更大规模财政策刺激,利好商品股、价值股;4、美债利率上行对A股核心资产估值的影响需引起重视;5、资金(北上资金等)仍在大幅流入A股。

上周A股大涨但分化极大

本周一,A股出现调整,上证综指跌1.08%,深证成指跌1.33%,创业板指数下跌1.84%。两市成交金额依然超万亿元。

上周上证综指上涨2.79%,创业板指数大涨6.22%,A股市场延续春季攻势行情,日均成交金额持续在1万亿元以上。指数大涨但个股分化极大,部分行业龙头白马大涨,但小市值公司股票大幅下跌;此外北上资金继续大幅流入191亿元全周来看,有色、农林牧渔、电力设备新能源、军工、食品饮料等行业领涨,纺服、地产、电力公用事业、建筑等行业相对落后。

“拜登交易”利好商品、价值股

美国大选划上句号,目前来看国会的控制权也将统归于民主党。随着拜登即将就任美国总统,其政策主张对市场影响越来越大。相关政策主张如下:

上半年可能会推出进一步的疫情救助补贴,如推出新一期的5000-6000亿美元左右财政补贴政策;同时,拜登就任后可能会在佩戴口罩、居家隔离、疫苗接种等方面加强行政管控;

中长期更大规模的财政刺激,未来十年在基建投资和新能源方面合计投资约2-3万亿美元;

加税的可能性在上升,未来可能会提高企业所得税和资本利得税、海外收入税率等;

加强科技巨头和金融监管。

拜登政策主张对大类资产的影响:利好商品、价值股,利空债市、高估值的科技股、贵金属。

“拜登交易”的核心是更大规模的财政刺激,尤其是在基础设施和新能源领域;此外市场预期拜登上台后疫情控制方面会有比较大的好转,经济复苏节奏进一步加快,由此将更直接的利好中上游资源品以及工业品,相关商品和股票都会有进一步上涨的可能性。此外,随着经济预期的好转,债券利率将进一步抬升,从而对高估值的科技股和贵金属可能相对不利。

美债利率上行对A股核心资产的影响

近期10年期美债收益率突破“1”之后大幅上行至1.13%,主要原因有:一是市场对美国无论短期抗疫政策,还是中期基建方面财政刺激都有比较积极的预期,市场继续Risk-on(投资者呈风险偏好情绪);二是美联储12月议息会议纪要提及,一旦实现最大就业和物价稳定,就会逐步减少购债。

美债收益率水平的变化可能会影响到国内核心资产的定价我们观察到2017年外资流入之后,国内消费股估值逻辑发生变化,并且消费股估值与美债十年期收益率(决定外资的贴现率)的反向相关性极高。按照以上我们所分析的拜登政策所带来的市场演绎逻辑,美债利率后续可能有进一步上行空间,因此后续要密切关注美债利率上行及美元(可能的)阶段性走强,对目前A股核心资产估值所可能带来的负面影响。

 资金仍在大幅流入A股 

国内经济目前国内经济仍在持续回升,上半年将迎来海内外共振的补库存周期,以及疫苗的推出将大幅提振服务性消费。

海外:为应对疫情,美国两党已经推出新一轮9000亿美元的财政政策刺激计划,市场普遍预期拜登上台将加强防疫措施。

流动性:资金仍然在大幅流入A股市场,上周北上资金继续大幅流入了191亿元,不过后续美元可能阶段性走强,需关注相应带来的变化;

货币政策:国内偏中性的货币政策大概率至少持续到今年一季度后,今年将是稳杠杆、社融缓慢回落的趋势,不用对信用紧缩过度担忧。

“白马”极致化风格不可持续

从指数的上行突破和交易量的放大来看,A股春季行情正在途中。但本次春季行情不同以往:历史上都是小盘股或者题材股上涨幅度更大,而2021年初以来上涨主要集中在少数行业的龙头白马,赚钱效应实际上是收缩的。

我们认为目前极致化的风格不可持续,一方面美债利率的上行可能会压制核心资产估值的继续抬升,另一方面增量资金的入市将推动赚钱效应的实质性扩大。目前投资核心是要积极寻找之前调整幅度较大、而总体来看景气度有望改善的品种。

赚钱效应有望扩大

短期来看,在春季攻势行情的背景下,赚钱效应有望扩大,目前可逢低布局调整幅度较大、且景气周期仍在的品种。

(以上数据来源于Bloomberg,银河证券、Wind)

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