小编说
行稳致远，风正扬帆，华宝基金近期推出《经济复苏和改革红利序章——2021年宏观经济及大类资产配置报告》，在“十四五”规划开局之年的背景下，报告对代表中国未来发展方向的内需、科技、低碳核心资产进行了展望，并从战术资产配置的角度，分析了2021年各大类资产与经济周期的关系，及可能的表现。以下对《报告》进行了精华摘要，以飨广大投资者。
“十四五规划”明确未来增长点
2021年，全球史无前例的宽松政策或将逐步退出，中国与海外有望相继恢复过去的增长水平。2021也是“十四五规划”第一年，其明确了中国未来中长期的增长点——来自锻长板和补短板，以及包括数字、低碳和健康在内的新经济。2021，准备迎接经济复苏和深化改革红利。
从战略资产配置的角度而言，配置中国资产，尤其是配置代表中国未来发展方向的内需、科技、低碳核心资产以分享中国经济增长的红利，已经成为越来越多人的共识。从战术资产配置的角度看，大类资产配置的策略与经济周期密切相关，需要根据投资时钟的变化及时进行再平衡。
2021年基本判断：推动力从估值转向业绩。
1）经济复苏：全球渐次复苏；
2）政策退出：无论名义如何，实质都是紧缩；
3）改革的长期方向和短期突破：双循环、要素市场改革、需求侧改革；
4）中美大国关系：美国重回建制派，美国主导的规则的竞争和合作；
一季度权益资产相对更乐观
国内权益: 2021年一季度，中国经济应该仍然处于持续复苏、市场利率上行的时间窗口，权益资产相对更加乐观。一方面疫苗推出以及美国大选尘埃落定，降低了经济的不确定性；另一方面，伴随着疫情后经济复苏，被抑制的需求释放，相关行业业绩会有明显改善。在市场风格方面，需要更加关注低估值的周期性品种。之后，随着利率的稳定，以及前期部分高估值品种的估值合理化，成长和价值的风格会趋于均衡。以上仅为预判，最终可能要视四五月份的经济增长、通货膨胀、信用违约等具体指标而定。
看好方向：
1）顺周期：有色、化工、机械、银行、保险；
2）消费：必选到可选、需求侧改革；
3）科技：低碳经济、数字经济、军工；
商品：关注原油与黄金
原油：北美供给在2020年新冠肺炎疫情中遭到了较大的负面影响，当下Brent油价在50美元的美国主要页岩油生产厂商成本线附近震荡，同时以WTI 50美元/每桶以下，Brent 60美元/每桶以下的价格，OPEC+难言放松减产，随着经济回归正常化，油价存在较好的赔率，但海外疫情反复，短期内或将使油价下探承压。
黄金：美元指数下行对黄金形成托稳，但疫苗和抗疫对于美债名义利率形成向上压力， 2021年一季度金价大概率持续震荡。如果2021年二季度疫情开始得到控制，中美经济持续恢复，叠加低基数效应，市场预计将会产生滞胀的担忧，届时金价或将迎来实际利率下行带来的上升空间。
境外：大概率成长和周期并进
美股：以美国国债为锚，目前更大概率是成长和周期并进的局面。进入2021年二季度中期或末期，疫情得到控制后，预计成长会向周期有进一步的切换。美股建议关注可选消费、能源、前期疫情受损板块，以及业绩和趋势确定的成长板块龙头。
港股：和美股类似，整体大概率会是成长和周期并进的局面。进入2021年二季度中期或末期，如果海外疫情得到控制，成熟疫苗推出后，预计成长会向周期有更明显的切换。当下建议关注航空、纺织服装、轻工家居、汽车、汽车零部件、有色、造纸、物流航运、港股博彩、券商、银行、保险等顺周期板块，此外2021年开始可以关注医药生物板块。
汇率：美元指数基本处于下行周期
汇率：美元指数基本处于下行周期。但2021年美联储大概率有可能边际缩减QE的规模，将可能使美元在弱势区间企稳。
固收：预计利率债表现整体优于信用债
利率债：2021年政府债券发行规模的下降将明显缓解利率供给压力，需求端受大行资产扩张、外资对利率债增持空间增大等影响，需求力量也将出现边际改善。债券的相对投资价值将不断回升，当前债市的利多因素正在逐步积累，市场利率虽仍处上行窗口，但预计利率继续大幅上行的空间较为有限，但基于对经济增速、社融和PPI等高点的判断，熊牛转换仍需等待。
信用债：2021年将面临社融增速的回落和宏观经济前高后低的状况，对信用债市场的不利因素也将随之逐步增加，融资环境趋紧，投资者风险偏好修复存在难度，预计利率债表现整体优于信用债。建议以防守避险为主，配置上把握中高等级流动性较好的信用债核心资产，优质城投债、地产债是挖掘方向，产业债关注行业修复机会。
热点思考：预计三大领域迎来长足发展
“十四五规划”进一步明确了未来中国经济增长点，来自于锻长板和补短板。新冠疫情期间凸显了我国产业门类齐全、配套完备、市场规模巨大等长板优势，需要进一步加强和巩固。中美冲突凸显了我国产业链的短板，需要进一步补足。在传统产业之外，我们预计三大领域有望迎来长足发展。
一是数字经济。我国的数字经济在应用领域居于全球领先地位，短板主要是在数字赋能经济，例如在工业4.0、电子商业、精准农业等方面，以及在数字经济的核心硬件制造、基础软件——如芯片、操作系统等方面。“十四五规划”中提到，“发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群”。我们预计在政策的支持之下我国的数字经济将蓬勃发展。
二是低碳经济。在五中全会的公报对2035年远景目标的规划中，包含了“广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”的目标，这意味着在“十四五”期间绿色经济的发展也需要迈出新的步伐。目前看，“十四五”绿色环保被列入战略性新兴产业，将给予扶持；同时，绿色生产和生活方面，可能是未来五年的一个抓手，比如绿色能源、绿色材料、绿色建筑、绿色社区等等。
三是健康经济。伴随着经济发展水平的提高，健康经济在国民生活中肯定会占据更加重要的作用，这既包括老龄化社会的要求，也包括全面小康之后对生活质量的要求。我们预计未来十年内，老年人口的大幅增加使老年产业——医疗保健、家政服务、日常生活用品、保险业、金融理财、旅游娱乐、房地产、教育、咨询服务的相关需求维持高速增长。
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