华宝基金机构投资部副总经理 罗彥
市场对宏观利空有所钝化
过去两周（3.15-3.26），沪深300指数下跌2.11%，创业板指数下跌0.41%。
宏观层面出现了一系列让市场担忧的事件。一是国内收紧流动性的信号已经越来越明确：国务院常务会议要求，政府杠杆率要有所降低；多地地方政府严查经营贷款违规流入房地产市场；二是中美再次谈判的紧张气氛也让市场有些担忧；三是海外美债收益率暂时停留在1.7%以下。
但我们看到，市场在经历了一个月的快速大幅下跌后，目前对于各种宏观的利空已经开始钝化，虽然期间大幅震荡，但最近两周整体跌幅已经减缓很多。
流动性收缩背景下反弹力度不会太大
由于近一个月市场下跌过于迅猛，那么市场短期或将可能进入触底反弹阶段，但如果维持年初的盈利预测，则反弹的力度可能也不会太大。年初春季躁动，导致各个行业中龙头公司的估值普遍偏高，目前来看没有太大的吸引力。
观察近两个月的情况，政府逐步收缩流动性的意图已经非常明确，这种宏观环境下，市场整体估值下降是合理的。因此如果上市公司没有出现业绩上调，而股价在反弹中又回到年初的位置，则或会有更大的风险。
年报季报期，继续关注龙头
4月，上市公司的2020年年报和2021年一季报将依次披露，这将是确定行业和公司景气度的关键时间点。在全球经济复苏的大背景下，我们依然相信有一批公司的业绩能够超越预期，向投资人展现出未来的确定性。
就风格而言，我们依然青睐在疫情中提升了垄断优势的各行业龙头，以及在经济下滑期间提高了市场占有率的公司。理论上，在经济恢复期，它们将获得更大的确定性和业绩弹性，同时这批公司经过了过去2个月的下跌，已经有越来越多的个股回到或者接近合理的估值区间。以合理的估值买入这批优质标的，可能是走出调控周期的好策略。
未来确定性高的光伏、新能源汽车、可选消费等行业依然是我们关注的重点。
回溯借鉴看今年的震荡市
对于A股市场，全年我们依然维持震荡市的判断，并不悲观。
后经济刺激阶段，最好的类比可能是2010年以后的2-3年。2009年4万亿的强刺激后，2010年政府开始回收流动性，市场进入了2-3年的熊市。
然而，目前与2010年不同处在于：
1）目前的CPI和PPI都远低于当年，目前的PPI在1.7%，当年高点在6-7%；目前CPI为-0.2%，而当年CPI高点超过6%，政府目前回收流动性的压力，远小于当年。
2）当年全球经济并未企稳，2010年欧债危机的爆发，干扰了全球复苏。而目前全球经济并没有出现二次探底的征兆。
即使是在2010年以后的数年熊市中，当时也有一批公司因为业绩的高速增长穿越了迷雾，例如细化行业的一些龙头公司。
通过回溯借鉴历史上的案例，在宏观层面，我们会关注国内的通胀水平以及全球经济二次探底的可能性（目前形势相对较好）；微观层面，我们会关注高景气行业中业绩超预期的企业。
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