华宝基金机构投资部副总经理 罗彥
一、大盘回顾
过去两周（3.29-4.9），沪深300下跌0.05%，创业板指上涨1.38%。市场在过去2个月迅速下跌后开始弱势反弹。
宏观层面最重要的信息是3月的PPI同比上升4.4%，超预期大幅攀升，主要原因是大宗商品上涨。同期，国务院金融稳定发展委员会首次提出，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。
二、投资观点
我们的观点没有改变，自上而下而言，指数短期可能维持弱势格局。由于PPI超预期的上行以及即将公布的4月社融数据大概率低于市场预期，指数向上的空间受到抑制。市场会越来越担心未来几个月流动性的收紧，以及政府对于通胀的态度。同时，指数向下的空间可能也不会太大，目前沪深300的市净率为1.67，过去10年的数据表明，如果市场继续下跌10%，未来一年大概率可以取得正收益。由于今年CPI不会太高，同时全球经济复苏是确定性事件，因此我们并不认为市场会形成熊市。
自下而上而言，随着年报和一季报的陆续公布，受益于全球经济复苏的板块业绩亮眼，包括化工，电子行业中的大宗产品，新能源车中游材料，光伏硅料，面板，工程机械等。这些板块大都有大宗属性，反应了全球经济复苏，各生产环节加大开工率，增加库存的情况。PPI的强劲反弹预示着这批公司在2季度很可能依然能延续较好的基本面。由于盈利预期的上调，这些顺周期的板块估值并不贵，有上行的空间。另一方面，和经济复苏关联度不大的消费类龙头公司，虽然今年的估值水平依然偏贵，但以2022年的估值水平，已经处于合理区间，因而如果不出现景气拐点，大幅下跌的概率也不高。
总结来说，我们认为6月以前PPI会一直持续在高位，政府对于流动性的态度可能也会比较谨慎，市场可能维持在弱势之中，而顺周期的板块因为业绩支撑依然会有投资机会。但只要通胀没有促使政府强力的收缩流动性，上市公司能够通过净利润的增加消化现有估值，从而为3、4季度的估值切换创造机会。以合理的估值买入龙头公司可能是走出调控周期的好策略。
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