【宝粉福利日】降准预期降温,周期股内部可能会分化

【宝粉福利日】降准预期降温,周期股内部可能会分化
2021年10月19日 07:38 华宝添益

  市场继续震荡

本周一A股市场延续震荡走势,截至收盘,上证综指下跌0.12%,深证成指下跌0.46%,创业板指收平。两市全天成交超过一万亿元,成交额较前一个交易日略有放大。

上周公布的社融数据低于预期以及通胀数据超预期,表明经济滞胀特征更加明显,但政策边际上也开始有所纠偏,尤其是对于前期过紧的地产融资政策。上周上证综指下跌0.6%,创业板指上涨1%,汽车、有色、电力设备及新能源、军工等行业表现相对较好,电力及公用事业、石化、建筑、钢铁等行业表现相对较差。

10月15日,央行召开三季度金融数据新闻发布会,本次会议信息量较大,以下为我们对会议主要内容的分析。

四季度降准概率大幅下降

2021年四季度由于仍有1.3万亿地方专项债待发,而四季度MLF到期量将达到2.45万亿,资金需求量在4万亿左右,所以之前市场对央行四季度降准的预期较高。但本次会议上相关官员表示,“从整个四季度来看,流动性供求的形势应当说是基本平衡的”,以及“对于政府债券发行、税收缴款、MLF到期等阶段性影响因素,央行将灵活运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动,满足金融机构合理的资金需求,保持流动性合理充裕”,会上并未提到降准,而且主要以结构性货币政策应对四季度较大的资金需求。

碳减排的支持工具即将落地

针对“碳减排支持工具的进展和形式”,本次会议上提到,“目前正抓紧推进碳减排支持工具设立工作;支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点领域;为保证直达性,采取先贷后借的直达机制,金融机构自主决策、自担风险”。由此可见央行主要通过再贷款工具来支持碳减排,时间上预计会很快落地,额度和资金成本等详细情况值得期待。

房企债务危机不会引发系统性风险

对于目前债务问题备受关注的国内某大型房企,会议认为该企业的问题“在房地产行业是个别现象;大多数房地产企业经营稳健,财务指标良好,房地产行业总体是健康的”,同时认为该房企“总负债中,金融负债不到三分之一。债权人比较分散,单个金融机构风险敞口不大”,并指出,总体来看,该企业的风险“对金融行业的外溢性可控”。

而对于房地产信贷融资,人民银行、银保监会已于9月底召开房地产金融工作座谈会,指导主要银行保持房地产信贷平稳有序投放,通过释放按揭贷款额度和RMBS等方式来稳定地产信贷融资。

CPI后续或将有所上行

对于后续PPI的走势,央行官员表示,“我们认为中国的PPI涨幅在今年年底至明年会趋于回落”,他认为随着全球供给恢复叠加高基数,这将带动PPI同比下行。对于后续CPI走势,央行官员则表示,“CPI可能有所上行,但仍将保持在合理区间”。

降准预期降温,继续防守反击

短期来看,海内外仍有一些风险因素需要落地或者消化。海外方面,美联储议息会议整体略偏鹰,年底taper(缩减资产购买规模,逐渐退出QE)已成定局,而且加息预期提前;此外美国政府债务上限亟待解决,尽管共和党同意延长两个月,但风险仍未完全解除,短期美债利率也有继续上行的风险。国内方面,地产风险作为灰犀牛事件仍需要时间慢慢消化,虽然出现系统性风险的可能性不大,但短期担忧也难以消除。

在碳中和大的背景下,相比需求的不确定性,供给端的矛盾尤为突出。目前看整体宏观经济仍处于滞胀的环境中,短期内通胀大幅回落的概率不大,而且货币政策目前来看以稳为主,四季度降准的概率在下降。社融增速虽然四季度会有回升,但信用大周期的回升仍难以看到。十一后市场的成交量出现明显萎缩,市场的情绪也出现了一定程度的回落,建议就用低估值价值股做防守反击。

注意周期股内部可能产生的分化

(以上数据来源于Bloomberg,银河证券、Wind)

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