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前
言
过去几年中，澳洲经济经受了百年一遇的矿业繁荣退去，在这个漫长较为痛苦的过程中，居民收入增长停滞，薪资与投资处于“暂停模式”给经济带来冲击。
澳大利亚财政部长莫里森（Scott Morrison）表示，与其他国家一样，澳大利亚并不能免疫于外部力量的冲击，但是，尽管面临各种挑战，澳洲经济实现了26年连续增长的记录，并成为G20国家中人均GDP第二高的国家，仅次于美国。目前，矿业投资热潮对经济体系产生的绝大部分作用已经发生，澳洲经济受到的拖累几乎结束。
澳洲统计局（ABS）公布的最新数据显示，今年第三季度澳洲的经济增长0.6%，虽低于市场预期的0.7%。，财政部长莫里森认为，这是“又一个鼓舞人心的数据”，他再次重申了政府通过增加投资来推动经济增长的政策的正确性。同时，澳大利亚经济已连续出现季度性增长，是全球发达国家中经济增长时间最长的国家。
在移民推动的高速人口增长，和海外需求拉动的资源出口助力下，澳洲过去20多年间的经济增速跑赢了绝大多数经合组织（OECD）经济体，澳大利亚经济既避开了金融危机，也抵御了大宗商品“超级周期”的侵袭，表现出了强大的韧性，这得益于澳洲政府积极的政策调控，央行将基准利率从2011年的4.75%调低至1.5%后，使一些地区加快建设房屋、出口食品、发展旅游，保证了经济的繁荣。
然而，尽管也有一些惊涛骇浪，上个财年澳洲市场股民与炒房客还是笑到了最后，投资收益颇为可观。
对于2018财年，有分析认为澳股回报率会走低，主要在于加息潮缓缓逼近，内忧外患，风险环伺。从这样的起点开始，未来一年我们对于澳洲经济应该抱有怎样的预期？
凯投宏观经济（Capital Economics）最近发表了2017年最后一题为《2018年的风险与机遇”的报告，在报告中他们阐述了以下观点：
预计2018年澳大利亚GDP增长为2.5%而不是先前预期的3%，这意味着经济形势表现弱于大多数预期，利率将维持在1.5%这一水平。
同时，对于预测澳洲经济面临的风险分布尤其不均衡，首先体现在房地产市场，相比较先前预测而言，市场表现疲软。
此外，劳动力市场预期，工资的增速预期以及通货膨胀预期表现更为强势，因此，对于利率的预测面临着更大的风险。
一
澳大利亚未来经济增长
今年第一季度凯投宏观方面曾分析预测整体澳大利亚经济未来增速为2.2%，相比之澳大利亚央行曾预测的2.5%，其数字更为精确。同时，曾预估CPI指数不会高于2.0%以及基本通货膨胀率将低于澳联储2-3%的目标利率并维持在连续二年低点。
此外，在劳动力市场表现不为显著的态势下，尽管全澳年均工资标准预期年均增长率为2.0%与预测相符，但截止于上个月失业率意外降至4年半以来的最低点5.4%，劳动力市场的波动使得大多数澳储行分析师感到惊讶不已。
就澳大利亚经济发展而言，可以说时间紧迫。澳洲执行1.5%的最低率原本想要引导经济结构从矿业投资向服务业转型。但从目前的情况来看，低利率本身造成了一系列的问题出现。
自从Phillip Lowe于2016年9月接任澳储行行长以来，他曾表示由于澳大利亚家庭负债沉重将会影响和阻碍经济增长，因此要避免过快提高贷款利率。
由此澳储行更加注重维持金融稳定，这意味着即使澳洲经济放缓也要维持利率稳定不再降息，而目前1.5%利率是历史最低点。这是澳储行自2016年8月降息以来，连续16个月保持在这一历史低位。
追溯过去，澳大利亚每年以2.5%的速度扩张：1.5%源自人口增长，1%来自资源出口增加。
在澳洲经济维持多年持续增长之后，关于“经济衰退”的认定标准，业内专家也提出了和传统理念不同的认定标准。
根据经济学的定义，若一国的GDP连续两个季度增速为负，即经济出现负增长，意味着该国经济进入了衰退（Recession）。
按照这个定义来看，澳洲已经连续26年（从1991年三季度至今）没有出现过“经济衰退”。
然而，关键问题在于，2018年澳洲经济是否可打破从过去十年平均GDP增幅2.5%这一水平，并达到潜在预期2.75-3%增长率以上。
“
客观的讲，澳大利亚经济增长显然是维持在2.5%的水平而非3%所预期。对于2018年的前景来说，投资市场的共识是普遍乐观的，商业投资即将开启活跃的一年，然而，由于多年来低工资增长与高负债的影响导致企业在开启投资之时，家庭投资却显得匮乏使得消费增长进一步放缓。
”
二
澳大利亚房地产市场
此外，房产市场的疲软以及中国经济增长放缓，澳大利亚经济增长将难以实现GDP可持续增长。
根据保守预测2018-2019年GDP增速为2.5%，其低于市场预期以及澳大利亚央行对于经济增长的预期。这始终不足以大幅减少经济中的剩余产能。
因此，尽管失业率持续走低，工资平均增速仍然高于2.0%，这意味着通胀保持在2.0%以下。
上述原因对于澳大利亚央行将在2018年下半年开始加息共识预测观点的一种反驳。目前，市场普遍认为澳储行将会明年年底前上调利率0.25%至1.75%，甚至一些大银行的经济学家预测为明年将上调两次利率至2%。然而，凯投宏观方面仍然认为澳储行明年将不会加息，并预计2019年利率也将维持在1.5%的水平。
自2009年，悉尼房价翻一番；墨尔本房价增速也随之其后，这导致私有部分债务水平创下新高，即民众收入的1.87倍。澳储行屡次强调，工资增长乏力将导致负债率高的家庭消减消费支出。
鉴于家庭部门支出在GDP中的权重超过50%，当所有人同时开始缩减开支时，整体结果将更加糟糕。如果很多家庭突然开始大量存钱，总需求将会出现巨幅下跌，这将导致产量减少，并且致使失业率增加，收入减少，从而迫使更多的人开始减债。
如果很多人试图通过卖房来回笼资金，那么房价将进一步降低，进而导致更多的违约情况，其导致其他贷款人面临更为严格的借款条件。
由此可见，房地产市场将会出现软着陆，这意味着房价将小幅反弹并在下一年内保持价格平稳，但存在下行风险的可能性很大。
如果美联储迅速提高利率，那么全球融资成本的上升将抑制抵押贷款利率下降，同时，APRA不太可能放宽对于投资者贷款政策，这些因素很难想象房市会持续走强。
市场已表明贷款政策的收紧以及利率上涨已经导致房价下降5%，前三个月房价年利率显示下行，此趋势将会持续。
三
劳动力市场
然而，劳动力市场的风险似乎有上升的趋势，失业率有可能再次出现下滑并超出预期，这表明工资增速以及通过膨胀的增速强于预期并且澳洲经济总体增长放缓。
Manpower 集团澳洲和新西兰的董事总经理Richard Fischer表示，“结果显示，澳洲的劳动力市场略有软化。虽然丰富的劳动力有助于减少一些行业的技能短缺，但在寻觅和留住合适人才方面，雇主仍然面临挑战”。
这一观点与澳洲统计局（ABS）最近公布的数据相符。Fischer还说，“就澳洲目前的经济前景而言，这种人才短缺的情况在未来不大可能出现下降，尤其是IT等高技能行业。而专业技术人员和工程师的空缺是最难以填补的。为了解决这些领域的技能短缺问题，76％的雇主表示他们会在现有员工中挑选有潜力的人进行培训，希望能填补空缺。而这也将是未来几年的趋势。”
失业率
同样的由于澳洲央行日益强调金融稳定这意味着进一步降息的阻碍很大。如像2016年10月所说那样，Philip Lowe行长表示“劳动力市场正在恶化，人们寻找工作的难度越来越大”。
如果失业率接近澳储行自然利率5％的估值，那么澳储行将会在工资增长与潜在的通货膨胀率上升之前将开始升息。换句话说，利率前景预测风险上升。
因此，专家指出，抛开表面的光鲜数据，澳洲当前的实际经济表现和未来增长状况，和那些长期陷入零增长的欧洲国家相似，甚至还有状况进一步恶化的可能。
移民
从移民的角度来讲，据数据分析，澳大利亚每年需要吸引25万移民才能使经济达到1.6万亿澳元，如果没有大幅引进移民的话，那么到2050年，澳洲总人口将停留在2400万，这对澳大利亚经济将是一个巨大的打击。
此外，在自然资源开采领域的投资热潮退却之后，澳大利亚有必要朝着“基础更广泛”的增长模式转变。
如果经济弱于预期，这可能由于房地产市场周期影响导致；如果强于预期那么得益于劳动力市场在创造就业与薪资两方面的良好表现。
