国內豆油市场是否真的“牛市”来了?

国內豆油市场是否真的“牛市”来了?
2019年08月14日 16:59 布瑞克农产品期货网

从今年7月22日开始,国內豆油期货2001合约在经历了近两个月的窄幅波动后开启了一波上涨行情,在120日均线附近受阻,月底小幅回调。进入8月后豆油期货继续发力,至今已走出八连阳的行情,其中01合约价格突破6000点,最高达到6230点,市场在豆油强势上涨的带动下棕榈油、菜油也跟随上行,油脂板块成交活跃度明显提高,沉淀资金增加。结合油脂走势的历史性季节规律,本年度8月涨幅已突破近10年8月涨幅高点,那么此轮油脂强势上涨的原因是什么呢?后续还存在多少继续上涨的空间呢?本文将对此作出解释。

1、预期油脂后市供应将减少

尽管油脂基本面依然偏弱,但在情绪面的拉动下市场预期后市从美国进口大豆减少,影响未来豆油供给,豆油期价在市场情绪刺激的情况下快速上扬。我国菜籽、菜油进口主要来自加拿大,加拿大供给在我国总共的菜籽菜油进口中占到了90%,因此在加征关税消息发布后,市场预期中加关系也将走向僵持,菜油也在两天内上涨了100余点。在去年四季度国储抛储后,我国菜油国储已不足20万吨,欧盟等地油菜籽减产也使得进口方面的供给进一步收紧,菜油价格持续坚挺。

2、美豆油进口成本有望抬升

5月美国中西部地区连续遭遇降雨,播种进度明显迟缓于往年,CBOT大豆期价在天气炒作下水涨船高,7月后天气炒作告一段落,美豆期价随之下行,然而进入8月,美豆主产区的干旱天气又推动美豆期价迎来新一轮上涨,提升了美豆的进口成本,南美地区的进口升水也随之提高,并且从前一周开始美元兑人民币汇率破7也进一步抬升了美豆进口成本。6月中旬以来,美豆盘面压榨利润从50-60美元/吨快速下滑至30-35美元/吨附近,利空美豆压榨,根据美国最新公布的NOPA供需报告,3月至今美豆压榨量持续下滑带动美豆油产量也不断减少,截至6月美豆油产量已处于历史同期低点,促使美豆油期价维持坚挺,在外盘美豆油进口成本的抬升支撑下,南美地区大豆进口升水也陆续增加,从而带动国内豆油跟随走强。

图1.南美大豆进口成本与利润

3、油厂开工压榨持续下降

非洲猪瘟发生的这一年以来生猪产能大幅下滑,对豆粕需求影响较大,在豆粕胀库的影响下,7月以来油厂开工率持续偏低,明显低于近四年水平。现已接近8月中旬,即将面临学校开学和中秋、国庆双节备货,油厂挺价意愿较强,国內豆油现货价格大涨,从上周开始一级豆油基差已由负转正。在市场供给缩减、需求抬头的双提振下,豆油港口库存快速下降,截至8月12日国内豆油港口库存为117万吨,较上周同期的124万吨下降5.65%,较上月同期的130.4万吨下降10.26%,较去年同期的140.1万吨同比下降18.63%,豆油去库存的利多在盘面上逐渐兑现,但需警惕豆油库存绝对值仍处于历史同期高位。

图2.国内豆油港口库存

4、美国豆油走势明显强于美豆

今日凌晨公布的美国USDA7月供需报告显示,新作美豆播种面积和收割面积较6月数据继续调降,在单产预期不变的情况下,产量降为36.80亿蒲式耳,低于上月预估的38.45亿蒲式耳和去年的45.44亿蒲式耳,美豆期末库存由上月估计的7.95亿蒲式耳小幅调降至7.55亿蒲式耳,利多豆类期价。报告对美豆压榨量未进行调节,因此在新作美豆油期初库存调降7.2%的背景下,美豆油的期末库存随之调降至15亿磅,提振美豆油期价,料随后美豆油表现将强于美豆和美豆粕,后续可关注本月15日NOPA报告中的压榨数据调整,若美豆压榨仍然偏低,美豆油期价将持续坚挺,对国内豆油期货价格形成支撑。

5、马来西亚MPOB报告利多盘面

今日中午马来西亚MPOB公布的7月供需报告显示,7月棕榈油产量环比增加15.1%至174万吨,出口环比增加7.4%至149万吨,在出口的拉动下7月棕榈油库存环比下滑0.8%至239万吨,低于市场预期的的247万吨,利多马来西亚棕油及国内连棕油盘面,因此短期内棕油料接过豆油手中的接力棒,继续领涨油脂,但长期来看,由于棕榈油库存仍居于历史同期高点,上涨空间仍受牵制。

图3.马来西亚棕榈油月度库存

整体来看,尽管油脂基本面在8月份逐渐转好,但去库存力度远远配不上近两周油脂期价上涨的强度,市场继续上冲仍有动力,但空间存疑.具体操作上,在美国USDA、马来MPOB报告的利多指引下,豆油、棕榈油多头可继续持有,但需警惕回调风险,套利方面,由于马来棕油库存小幅调降,棕油短期表现强于豆油,可酌情做空豆棕油价差。油粕比方面,USDA报告提振连豆粕,油粕比出现回调,但在猪瘟疫情影响下长线依然看多,可逢下调后继续做多油粕比。(农产品期货网分析师史玥明)

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