油脂过山车短期或见顶

油脂过山车短期或见顶
2020年09月29日 15:31 布瑞克农产品期货网

9月14日以来,油脂经历了一波过山车行情,先是一个礼拜上涨超过600元/吨(近10%),之后连跌3天,几乎回吐全部涨幅,短短2周时间,是什么导致油脂市场出现如此巨大的波动?

通过对三大油脂近期走势的分析,我们发现油脂的这次剧烈波动在很大程度上是由豆油引发的。豆油的上涨主要受到内外两个因素的推动:CBOT大豆上涨预期以及国内收储预期推动。由于1-8月巴西出口大豆达到创纪录的7600万吨,导致9月份以后巴西可出口的大豆数量寥寥无几,美国大豆几乎垄断国际大豆贸易市场。所以,当美豆产量预估被下调,并且出口销售远超历史同期时,CBOT大豆在一个半月不到的时间,上涨了近20%,从而带动豆油出现加速上涨。

与此同时,因为收储影响,国内豆油的港口库存增速缓慢,现货豆油价格维持强劲,也为豆油的上涨提供了基础。但是,短期内CBOT大豆和豆油价格的上涨都是基于预期,现实是美豆产量虽然被下调,但是仍然是历史第三高的产量,随着大豆的集中上市,美豆未来2个月面临供应压力;另外,截至9月10日,中国已经采购了1736万吨的美豆新作,加上未知地的900多万吨(一般未知地大部分都是中国的采购),中国已经买了2600多万吨的美国大豆,按照压榨需求,明年2月份南美大豆集中上市之前,中国大概只需要再购买800-1000万吨大豆,并且中国的大豆储备计划也接近完成,这意味着美豆的出口销售将大幅放缓;

同样的,国内的豆油收储从数据上也接近完成,过去的26周时间里,国内豆油的表观消费为963万吨,2017-2019年同期的均值为855万吨,今年豆油的终端消费受疫情影响还是下降的,所以,算下来,大约有130万吨-150万吨的豆油被储备,市场之前的传闻是储备豆油200万吨,其中100-150万吨来自于国内压榨。综上所述,推动豆油上涨的这些因素的利多作用其实是在边际减弱的,甚至随着价格的快速上涨,利多是被透支的,所以当二次疫情的担忧升温,并且美元指数大幅反弹后,CBOT大豆和油脂都出现了快速的回落。

不过,随着三大油脂的价格回到8月末的水平,随着油脂期货的大幅减仓,预计油脂短期内进一步大跌的动能将减弱。从豆油的角度来说,美豆价格在980-1000美分之间是有比较强的支撑的,并且美豆中期来看还有南美的天气炒作的预期;另外,国内大豆压榨利润明显恶化,也会对豆油价格构成一定支撑;后期豆油的走势还是主要取决于CBOT大豆的走势以及国内豆油库存的变化。从棕榈油的角度来说,目前产地和国内的库存均处于低位,现货高基差将对价格有一定的支撑作用,但是后市还是要看产地价格和国内库存的变化,中期来看产地价格过高,国内库存有回升的预期。菜油仍然是三大油脂中供需矛盾最突出的品种,需要它维持相对高价以及和其他油脂的高价差来抑制消费。

综上所述,油脂的利多已经在价格中得到了充分反映,短期头部基本确立,大幅下跌后接近重要支撑位置,下周或将企稳反弹,建议反弹择机做空,或者考虑买粕抛油的套利。(来源:第一财经日报)

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