三、四季度白糖市场供需演变的逻辑探讨!

三、四季度白糖市场供需演变的逻辑探讨!
2021年07月22日 16:36 布瑞克农产品期货网

本年度国内白糖期价重心逐步上移,但走势较为波折且明显跑输其它农产品,让看好白糖的投资者耐心备受煎熬。后期双节传统的消费旺季即将到来,市场消费回暖是否会带来国内白糖期价走强,郑糖是否会借此机会一扫前期阴霾,追上其它农产品的涨幅?在此我们将从后期供需演变的角度来,和大家一起探讨下对于后期白糖期价走势的一些看法。首先,我们来看下国际方面,国际方面2020/21年度各机构预测为有缺口,且短缺幅度较2019/20年度有所扩大,2021/22年度缺口较2020/21年度减少,主要由于印度继续保持高产,加上泰国、欧盟等增产,缺口将有所缩小,目前变数将主要是巴西,干旱的最终影响以及原油对巴西制糖比调整的影响,对本年度缺口的大小将有较大影响。如果缺口继续扩大,无疑会进一步改变供需形势,因为全球食糖库存已经连续三个年度下降,而下年度如果能维持和本年度一样的去库节奏,那么下年度期末库存有望降至2016/17年度的低位。而我们通过回溯原糖的历史行情可以看到,正是在2015-16年原糖走出了一波牛市行情,这样如果库存再度降至同期低位,那么供需面有望支持糖价再次达到2016年的高位。另外今年全球受疫情影响处于超级货币宽松周期,虽然说后期美国有收紧流动性的预期,但是今年原糖的相对位置还是较其它农产品低,后期受此影响可能相对较小。同时目前国际原油价格高于2016年,加上后疫情时代的需求恢复,也有利于调低制糖比预期。

从全球供需形势来看,库存的持续走低是支持糖价重心逐步上移的,原油价格高位也有利于提高燃料乙醇性价比,抑制巴西食糖产量的大幅增加。从全球的供需节奏来看,三季度为巴西压榨高峰,巴西糖出口使得全球食糖供需在三季度最为充裕,供应充足将限制期价涨幅,而从目前资金净持仓来看,净多仓也已经到历史高位附近,资金再做多意愿不强,因此我们认为三季度原糖大幅上涨难度较大,更有可能是高位震荡,下方因为有乙醇折糖价支撑,限制了原糖的跌幅,往上则面临着供应压力,预计三季度原糖在16.5-18.5区间震荡。而到四季度伴随着巴西压榨进入尾声,亚洲印度等国刚开始压榨,本年度四季度国际贸易流将变得尤为紧缺,届时原糖受供应偏紧推动有望大幅走强,届时有望突破20美分,甚至有可能再到2016年的高度。

国内方面,本年度新增食糖工业库存为383.45万吨,较去年同期高出51.55万吨,主要由于今年本年度进口糖较多,加工糖抢占了国产糖市场份额导致国产糖销售同比下降。而对比于2015/16年当时国内新增食糖工业库存为331.55万吨左右,比本年度低52万吨左右,本年度新增工业库存相比于去年以及期价涨幅较大的2015/16年度库存都是明显偏高,这个偏高主要是由于进口导致的,本年度截止6月累计进口453万吨,同比增加230万吨,较2015/16年度也增加200万吨。本年度库存较大,进口糖压力也不小,使得本年度供应较为充裕,这是导致今年白糖期现货价格较其它农产品价格走势弱的主要原因。三季度是国内传统的消费旺季,预计7-8月消费将继续好转,但因为后期进口也将继续增加,消费好转的幅度预计有限,我们认为三季度国内消费对期现货的提振作用或不大,主要还是受制于供应充裕,而四季度却可以相对乐观,一方面国内去库进入尾声,另一方面今年甜菜糖减产幅度较大,四季度甜菜糖产量预计明显下滑,这样四季度新旧衔接不畅,可能导致四季度国内供应阶段性偏紧,加上年底旺季消费预期的提振,我们认为四季度国内糖价有望迎来一波可观的涨幅。

总体而言,展望后市行情我们认为国际糖市三季度供应较为充足、资金做多意愿不强,期价难以继续走高,但由于原油处于相对高位,乙醇折糖价又给了原糖较强支撑,这样三季度原糖期价预计在16.5-18.5区间震荡为主,不过四季度国际糖市贸易流将变得尤为紧张,原糖期价届时有望再创新高。而就国内来看,三季度同样面临着市场供应较为充裕的现状,加上原糖也是区间震荡走势,难以给国内提供助力,这样郑糖预计跟随外盘区间震荡为主,其中2201合约震荡区间预计在5650-5950。而到四季度国际原糖受贸易流转紧将重拾升势,国内方面四季度库存降至低位,叠加甜菜糖减产以及年底消费旺季,市场供应紧张,这样国内国际糖市有望迎来共振走强,国内期现货价格有望迎来一波可观的涨幅,因此笔者建议白糖在三季度等到区间震荡的低点可以逐步介入多单,布局四季度行情。

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