SEP
09
2019.09.09
今日两市大幅高开，之后股指经历了短暂回落后便一路震荡上行，午后，市场延续涨势，盘中未出现明显回调，截止收盘，沪指上涨0.84%，深成指上涨1.82%，创业板指上涨2.42%。
从行业和板块表现来看，股指的差异表现已经说明了问题，中小创板块表现明显强于主板的权重板块。从行业角度看，通讯设备、半导体、国产软件三大行业领涨市场，这三大行业基本集中在了科技股范畴，毫无疑问，今天市场上涨很大程度上是科技股的上涨。相反，航运、农业及猪肉概念则表现较弱。市场短期表现非常强势，仍有上行空间，但考虑到沪指尚未突破前期反弹的高点，因此，并不排除后市的上涨中权重股同样存在机会。
展望后市，在市场持续上涨后，建议投资者更多需要甄别优质公司，同时，标的再具备中报业绩支撑，那么，即便后市出现合理的调整，我们相信，对优质公司股价的影响也将是十分有限的。
一
周末消息面
宏观新闻：
1、中国人民银行周五决定，于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。
2、以人民币计，中国8月出口同比增2.6%，前值增10.3%；进口降2.6%，前值增0.4%；贸易顺差2396亿元人民币，扩大41.8%。海关总署表示，当前国际经济、贸易增长放缓，但我国外贸进出口一直表现出很强的韧性。
3、截至8月末，我国外汇储备31072亿美元，环比增加34.79亿美元。中国黄金储备报6245万盎司，环比增长19万盎司，为央行连续第9个月增持黄金储备。
行业新闻：
1、标普道琼斯指数公司宣布，将1099家中国A股上市公司纳入标普新兴市场指数BMI，9月23日起生效，其中147家大盘股，251家中盘股，701家小盘股，A股在此指数中的预计权重约6.2%。
2、上交所宣布，沪港通下港股通股票名单发生调整并自下一港股通交易日起生效，本次调整调入中国东方教育、颐海国际等；调出渣打集团、华人置业、山水水泥、复星旅游文化、富智康集团等。
3、上周，通过沪深股通的北上资金累计净买入超过280亿元，创下2019年以来单周最高纪录。
4、苹果公司召开秋季发布会，将发布新一代iPhone、Apple Watch等新品。
5、9月10日，8月CPI和PPI数据将公布；9月11日，8月社会融资规模、新增人民币贷款、M1、M2等数据公布。
6、银保监会、农业农村部发布通知，要求银行业金融机构要进一步加大对生猪产业的支持，暂时将能繁母猪保险保额从1000—1200元增加至1500元、育肥猪保险保额从500—600元增加至800元。
7、数据显示，本周共有40家公司限售股陆续解禁，合计解禁量29.47亿股，按9月6日收盘价计算，解禁市值为248.40亿元，环比减少43%。
8、A股将迎来第34家上市银行，证监会核发重庆农商行、仙乐健康IPO批文。证监会同意传音控股科创板IPO注册。按照发行计划，传音控股拟在科创板发行不低于8000万股，融资规模达30.11亿元。
9、广州市发改委透露，9月7日至30日，广州将按低于市场价10%组织投放1600吨储备冻猪肉。
10、华为发布最新一代旗舰芯片麒麟990系列，包括麒麟990和麒麟990 5G两款芯片。其中，麒麟990 5G是华为推出的全球首款旗舰5G SoC芯片。
11、央行正式发布《金融科技（FinTech)发展规划（2019-2021年）》。《规划》提出，到2021年，建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融业科技应用能力。
环球市场
周五美股收盘涨跌不一 白银期货重挫近4%
美国8月季调后非农就业人口新增13万人，为5月以来新低，预期增15.8万人，前值增16.4万人。
上周五，非农数据不及预期，美股收盘涨跌不一，科技股延续疲弱；全周道指上涨约1.5%，标普500指数与纳指上涨约1.8%。美原油期货收高0.4%，一周累计上涨2.6%；鲍威尔讲话看好全球经济，黄金期货收跌0.7%，白银重挫3.7%；人造肉市场规模被高估，分析师下调Beyond Meat评级。
二
本周市场回顾 & 观点
市场回顾
上周，A股市场全面普涨，秋季行情正式拉开序幕。全周上证综指，中小板指和创业板指分别上涨3.93%，5.01%和5.05%。从行业指数来看，通信（11.29%）、电子（9.83%）、计算机（9.28%）、建筑材料（6.95%）、传媒（6.48%）等行业涨幅居前，农林牧渔（-1.04%）、食品饮料（-0.24%）、休闲服务（0.52%）、商业贸易（1.82%）、医药生物（1.96%）等行业涨幅靠后。
市场观点
1、未来行情动力将来自内部政策，近期政策如期加码，是四月政治局会议以来的重要变化，预计宽货币+积极财政的组合还会持续发力，秋季行情尚不急于兑现。
2、其次，对于短期指数预期高度，也不宜过于激进，客观来说，和春季行情相比，全球经济下行压力及市场对经济见底的预期不可同日而语，近期猪肉价格上涨，人民币汇率调整，中美互征关税等因素对国内通胀预期也构成一定影响。
3、总的来说，秋季行情还未到兑现撤退时，还可以积极寻找前期表现相对落后的一些优质公司的机会，但随着行情渐入佳境，投资者后续应该保持一个合理的收益预期，不宜过于躁动追涨。
4、行业重点关注：券商、计算机、通信、电子、建筑、建材、汽车等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
三
板块分析
医药
上周医药上涨1.96%，沪深300上涨3.92%。子行业医疗器械涨幅最大，上涨3.43%，医疗服务跌幅最大，跌1.54%。目前TTM估值33。
行业政策：
1. 卫健委：关于做好2019年基本公共卫生服务项目工作的通知
2. CDE：本周拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示
上周医药股继续上涨，但是涨幅落后各大指数。个股和板块区别不是很明显。
下周预计：
市场对医保政策的影响反应已经不敏感，短期属于政策真空期。加之市场放水确定，因此市场风险偏好明显提升。短期内可能题材类个股将会表现较好。但是从长期看，报，非医保和创新类行业景气度高，确定性强的个股依然是不错的选择。
估值到pe33倍，略高于历史平均水平。基金仓位在10.89%，比一季度略微降低，但是依然比较偏高。
医保局从支付端继续压缩支出；长期看：各个行业都会面临医保压力。
二级市场分为两类：非医保和医保公司。非医保公司未来将会市场重点关注类产品，医保类，看产品有没有壁垒。
家居板块
行业新闻
定制家居板块19Q2业绩开始回暖。行业加权平均的收入增速在今年一季度见底，19Q2回升至12.3%，扣非净利润增速18Q4见底，19Q2回升至17.9%。我们预计随着交房进一步回暖和18H2基数大幅降低，今年下半年业绩增速将继续回升。改善一方面受交房回暖带动，上半年看交房已经在回暖通道，毛坯房交付同比增长约3%-5%（根据家装企业订单）；另一方面竞争格局也在改善，企业CAPEX下降，小企业加速退出，18H2企业订单和业绩基数都很低，今年价格战减弱，三费控制加强，将带来业绩逐季回暖。
经销渠道是公司长期发展的保障，其增长也是我们最看重的。头部定制品牌的经销增速更快，行业集中度提升逻辑仍然成立，欧派家居和尚品宅配经销渠道H1收入增速分别为9.1%和8.3%，索菲亚19Q2经销渠道也有12.4%的增长，要快于其他定制企业，尤其是欧派衣柜在当前规模下，零售还有20%的增长，确实体现了企业实力。
从19H1来看，定制家居行业价格战缓和，企业综合毛利率水平基本平稳，分品类看大部分有所提升。销售费用投放控制较好，大部分企业销售费用率下行，定制家居具有较强的个性化需求，预计价格不会出现过度竞争。
同比低基数下，家居下半年选股的思路：
1）巩固老渠道拓展新渠道。由于定制家居销售不仅有体验需求，还有设计服务需求，因而渠道的竞争力非常关键，企业一方面要保证经销商的盈利能力，另一方面随着卖场人流下降，开拓线上、整装、线下非卖场等渠道非常重要。而中小定制企业如果在渠道上不能有所突破，就会面临生存难度不断加大的困境。
2）产品创新和服务创新。龙头企业加大研发投入，增强产品和服务的差异化，从而摆脱价格战陷阱。
3）拓品类、泛家居行业的整合。
制造业板块
工程机械：挖机销量稳健增长，基建需求存在支撑。
根据工程机械协会，7月挖机销售12346台，同比增长11%，国内销售10190台，同比增长9%。其中国内大挖（30t以上）/中挖（20-30t）/小挖（20t以下）7月分别销售1720台/2741台/5729台，同比增速为-3.0%/+2.0%/+17.5%，与基建景气度相关度较高的小挖销量增速相对较高。日前，国家发改委印发了《西部陆海新通道总体规划》，意在深化陆海双向开放、推进西部大开发，加快相关基础设施建设。因此，我们认为下半年的基建需求存在政策支撑，我们预计2019年挖机销量增速有望保持5-10%。
锂电设备：下游销量或承压，设备公司靠技术突围。
根据高工产业研究院（GGII），7月新能源汽车生产约7.4万辆，同比下降6%，环比下降43%。我们预计补贴退坡后，电动车经济性较燃油车尚有差距，下游需求承压。因此，我们认为设备公司或依靠自身技术开拓市场。例如根据GGII（新产业智库援引），8月12日，先导智能为LG化学南京产线提供圆柱形卷绕设备，该机型占地面积缩减15%。在保证对齐度≤0.2mm的同时，速度可达32-35PPM，稼动率达到99.1%以上，良品率达到99.7%以上。我们认为尽管下游需求短期存在压力，但设备公司依然可以依靠技术获得客户信任。
机器人：国内1-7月工业机器人产量增速负增长，行业企稳时机仍待观察。
根据国家统计局数据，国内工业机器人7月产量达1.55万台，同比下滑7.10%，1-7月累计产量达10.09万台，同比下滑6.30%。从增速变化情况来，行业仍然处于下滑态势，但较上月降幅有所收窄。我们认为，2019年汽车产业投资下行成为工业机器人行业景气度下行的主导因素，而3C行业企稳回升态势仍然有待观察，金属加工领域的需求相对较好，但短期内无法弥补主要下游的应用下滑。我们认为2019Q3或许将成为工业机器人产销量数据是否能够企稳回升的重要观察时点，全年来看，行业可能出现多年来的首次下滑。在此需求相对疲软背景下，我们认为行业竞争或将加剧，国内具备较强竞争力的厂商有望逐步脱颖而出。
油服：国内能源对外依存度仍高，产业链投资持续高增长。
近期原油价格出现波动，美国在用钻机数量平稳，但仍处于2017年下半年以来的平均水平。从国内角度看，6月国内原油、天然气对外依存度分别达71.90%和42.46%，环比有所下降，但仍处于较高水平。在国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度，油气设备及服务市场需求旺盛，2019年1-7月的石油和天然气开采业固定资产投资完成额累计同比增加44.70%，显著高于2018年的水平。油田服务及装备行业上市公司上半年也实现了较好的增长，杰瑞股份上半年营业收入及归母净利润分别同比增加49%和169%，石化机械上半年营业收入及归母净利润分别同比增加76%和126%。在国内油气公司的勘探和生产资本支出计划大幅增长的背景下，我们认为油服及设备公司将持续受益。
传媒板块
本周传媒板块反弹显著强于大盘，申万传媒指数近一周涨幅6.48%，在28个申万一级行业中涨幅排第5位。上证综指上涨3.98%，深证成指上涨4.89%，创业板指上涨5.05%。
板块涨幅前三：欢瑞世纪（+27.93%）、慈文传媒（+21.66%）、华策影视（+19.22%）；板块跌幅前三：中广天泽（-13.00%）、暴风集团（-8.93%）、华谊嘉信（-6.21%）。
当下基本上是传媒的中期底部，未来1-2年会有较大的投资机会。短期科技股板块轮动，通信-电子-计算机，之后会有传媒板块的机会。悲观因素消化，只要半年内有基本面改善预期就有资金参与。
传媒连跌四年的四个因素都在变好：
（1）4G流量红利末期+并购退潮影响下的估值消化已经完成，5G应用（尤其云游戏）年底明年会有更多落地，具备提估值基础；
（2）监管方面，游戏版号审批已经常态化、行业监管趋严实现供给侧改革龙头份额加速提升；国庆后影视会有边际松动、限薪令实施一年后艺人成本年底或明年初将得到优化；
（3）权重股分众业绩低谷完成员工持股，1H19为广告行业低谷，3Q19开始公司收入降幅将逐步缩窄直到企稳转正；
（4）商誉、股权投资、存货、应收款等不良资产的减值风险在2018-2019较在释放，商誉较大的个股已经跌回并购开启前的位置。
关注现金流强劲、份额提升的好公司。
中长期布局主线：
（1）5G应用：游戏及超高清大屏；（2）拥有牌照资质优势又有内容竞争力的芒果超媒、中信出版；（3）逐渐走出业绩低谷的楼宇媒体龙头分众传媒
资料来源：上海鑫富越资产管理有限公司， 富汇财富整理汇总
富汇财富提供多元化、国际领先的资产管理服务，致力成为投资人全球布局的最佳导航者。
