康泰医学系统(秦皇岛)股份有限公司（公司简称：康泰医学）是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业。产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类，已累计销售至全球130多个国家和地区。目前，公司正在冲刺创业板，也是创业板注册制的首批上会企业之一。
市场大环境已变，业绩巅峰已过
先看公司业绩。2017年-2019年，康泰医学营业收入分别为3.98亿元、3.62亿元和3.87亿元；对应净利润为7705.72万元、6203.10万元和7378.12万元。近三年来，康泰医学境外销售收入持续增长，并占主营业务收入绝大部分，占比分别是67.35%、77.29%及72.82%。目前海外疫情依然较为严峻，公司2020年海外收入可能会受到较大影响。
康泰医学在2018年就递交了招股书，我们可以看到更长时间段内公司业绩表现。2015-2017年，公司实现营业收入分别约为2.84亿元、4.42亿元、3.98亿元；对应实现的归属净利润分别约为6153.35万元、1.03亿元、7705.72万元。可以看出公司收入在2016年来到顶峰，随后一直没有达到4亿元以上。2014年，因为《村卫生室管理办法(试行)》政策出台，国家卫生计生委及财政部对部分省、自治区村卫生室对配置健康一体机项目十分支持。随着政府机构的投入以及市场规模扩大，因在健康一体机行业销售额较高，康泰医学也因为政策原因业绩水涨船高，在此前的报告期中，公司的营收与净利润都有了很大的提升。
康泰医学在招股书中表示：“主要由于政府对基层医疗机构建设投入的变化，政府对健康一体机招标采购放缓。”同时，不仅健康一体机的收入出现下降，招股书显示，康泰医学的多项业务收入有下降表现。相较2016年，公司2017年的超声类业务同比下降8.55%；心电类业务同比下降3.34%；血压类业务同比下降6.26%。康泰医学主营业务收入合计下挫超10%。而随着政府采购类下降，公司的收入增长也逐渐缓慢。
值得注意的是，对于招投标失利，公司招股书闭口不谈。据公开资料显示，2017年在政府采购方面，贵州省乡镇卫生院远程医疗全覆盖设备采购项目共需采购静态心电图机543套，采购预算1629万元。起初，康泰医学将中标成为供应商，最后却因为“康泰医学投标文件存在不满足招标文件‘技术参数(规格)要求’的相应条款，中标无效”。
前大客户成老赖，销售费用存异常
销售模式方面，康泰医学主要采用经销为主，直销为辅的模式；在境内市场，公司主要采用经销、直销相结合，辅以代销模式，但公司2017年第一大经销商北京远程心界医院管理有限公及其关联方目前已成老赖，欠款至今无法追回。
具体来看，2017年，康泰医学向远程心界、北京晟康铭健科技有限责任公司(下称“晟康铭健”)、北京远程京卫医院管理有限公司（下称“远程京卫”）的销售金额分别是1835.87万元、1411.07万元和6.38万元，合计3253.32万元。
晟康铭健与远程京卫同为远程心界实际控制的公司，因3家合并计算后成为康泰医学2017年度第一大客户，合计金额3253.32万元，销售金额占比8.19%。远程心界的大股东就是远程集团。远程集团于2015年4月成立，实控人为韩春善，曾经的远程集团在远程医疗行业内影响巨大，但因经营不善以及资金链断裂，背上高额债务，并受到全国众多医院、融资租赁公司和代理商在各地起诉。
截至报告期末，康泰医学对远程心界及其关联公司的应收账款和未确认收入的发出商品合计共1441.66万元，而相关货款至今仍未还。诉讼方面，虽然康泰医学赢了官司，但由于远程集团核心资产远程视界无可执行财产，法院将其被执行人纳入失信名单并终结执行程序。截至本招股说明书签署日，北京远程心界医院管理公司和北京晟康铭健科技有限责任公司尚未支付所欠货款。
除了踩雷大客户，公司目前的销售费用也存在一些疑点。最新的报告期内，康泰医学的销售费用中，工资及其他人工成本金额分别为1528.66万元、1536.25万元、1380.02万元，2019年下滑明显。
而公司的销售人员在报告期内分别为214人、190人、188人，2019年销售人员并未出现明显的数量下降。
但是，2018年及2019年公司销售费用分别为4961.94万元、5276.19万元，2019年销售费用较上年增加6.33%，主要由于平台及技术服务费增加。2018年平台及技术服务费分别为1050.25万元、1445.26万元。
对此，公司称，2019年大力发展电商平台销售，通过关键词竞价推广、对店铺进行平台金牌卖家认证等方式，加强京东、天猫、阿里巴巴等网络平台的推广力度，产生了较多费用。同时，网络平台实现销售收入的增加也导致2019年平台佣金等平台费用进一步上升。
但奇怪的是，公司投入上千万，收获甚微。2018年、2019年境内网络渠道销售额分别为251.77万元、590.78万元。看似增长显著，但销售收入还没相关费用大，是效果不佳？还是费用存疑？
专利诉讼旷日持久
康泰医学的血氧类产品一直占据主营业务收入的30%左右，是销售金额最多的一类产品，但公司相关专利诉讼也不少。
招股书显示，北京超思电子技术以康泰医学生产的指夹式脉搏血氧仪CMS50D、CMS50D+、CMS50E、CMS50H、CMS50QB 和 CMS50N系列产品侵犯其注册号为2006100891529，名为“一种查看指夹血氧计测量数据的方法及其指夹血氧计”的专利为由，向法院提起诉讼，后因国家知识产权局专利复审委员会审查决定该项诉讼涉及的相关专利权要求无效，2018年10月17日，经北京知识产权法院裁定，超思电子撤销对公司起诉。
2017年3月3日，恩普生医疗向北京知识产权法院提起诉讼，称康泰医学侵害其拥有的2011202763697号，名为“便携式尿液分析仪”的实用新型专利，向法院提起诉讼并要求“康泰医学停止制造、销售、许诺销售此专利产品”，“销毁制造涉案侵权产品的模具及库存侵权产品，同时要求赔偿恩普医疗经济损失282.03万元”。
2017年11月7日，国家知识产权局专利复审委员会审查决定该项诉讼涉及的相关专利权要求无效，11月21日，经北京知识产权法院裁定，本案已获准撤诉。
但超思电子与康泰医学在美国的官司尚未结束。2018年2月1日，北京超思向美国伊利诺伊北区联邦地区法院递交了诉康泰医学及其子公司美国康泰的《北京超思的初步禁令动议》，请求法院签发初步禁令，禁止康泰医学及其子公司制造、使用、销售、许诺销售或进口侵权血氧仪或任何侵犯’308专利的其他形式的血氧仪。
2019年9月，该案举行了马克曼听证会，双方当事人向法官辩论涉案的专利中某些有争议的权利要求条款的含义，并提供支持这些论点的证据。2019年10月，本案在法官主持下召开了调解会议，由于双方的和解主张相差甚大，未能达成任何和解协议。该案已由美国伊利诺伊北区联邦地区法院受理，截至2020年6月20日仍处于诉讼程序中。
