博雅生物：5年10倍股是如何炼成的？|价值分析_

今天我们来解析一家生物制药板块中的上市公司——博雅生物（300294.SZ）。

江西博雅生物制药股份有限公司成立于1993年，2012年3月8日，公司股票在深圳证券交易所正式挂牌，成功登陆创业板，2013年、2014年连续两年被福布斯中文版评为全国最具发展潜力上市企业100强，并荣登“2014中国上市公司创业板50强”榜单，是江西省唯一一家上榜企业。

既然获奖无数，股价表现当然也不同凡响。从2012年上市至今，不到5年时间，区间最大涨幅接近10倍。很多投资者都在苦苦追寻10年10倍股，没想到自己身边就出现了5年10倍股。

从技术上看，股价跌破60元会出现兵败如山倒走势，因为一旦出现下降趋势，股价短期难言再转折。那么，我们从财务数据来看看，股价到底高不高呢？

【财务分析】

毛利率：长期高位稳定，竞争优势明显

公式：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找过去几年的年毛利率，以确保是否具有“持续性”。

从最近六年的毛利率指标来分析，除了2010年超过70%，其余5年都能保持百分之六十左右的毛利率，明显高于40%的达标线，说明公司营业成本相对较低，具有某种可持续性竞争优势的可能性较大。

费用控制分析：费用控制连年走弱，但还属于可控范围

公式：费用控制比例=（销售费用+管理费用）/（营业收入-营业成本）*100%

销售费用及管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

从最近六年的此项指标来分析，数据始终高于30%的警戒线。我们以两年为一组，三组数据呈现明显递增趋势，2014年和2015年甚至超过50%。由于公司有着较高的毛利率，费用虽然比较高，但还没有到了不可收拾的地步。建议公司能够有效管理费用支出。

财务费用分析：利息收入开始减少

财务费用可在公司的利润表中查询到，并且是直接显示，不需要公式计算。

具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在任何行业领域，那些财务费用占营业利润比例最低的公司，往往是最有可能具有竞争优势的，经验值一般为15%。

从最近四年的此项指标分析，公司财务费用一直为负，说明公司不仅不需要支付任何利息，而且还有盈余。但是，财务费用的利息收入从2013年起逐年递减。2015年更是只有707万利息收入，主要原因系博雅欣和建设投入增加导致利息收入减少所致。

净利润指标分析：2014年数据异常系控股合并天安药业所致

公式：净利润占总收入的比例=净利润/（营业收入+营业外收入）*100%

这些数据需要长期观察：净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。

从最近六年的此项指标来分析，该指标始终高于20%的达标线，符合持续性竞争优势的条件。但是，2014年出现明显下滑，销售费用同比大幅度增长，主要系控股合并天安药业所致。2014年年报显示，合并报表中销售费用 63,749,444.39 元，较上年同期增长 852.44%；管理费用 77,671,536.29元，较上年同期增长 45.46%，以上费用的增长主要系控股合并天安药业所致。天安药业 2014 年度销售费用 53,803,916.48 元，管理费用 16,075,035.47 元。2015年出现5%的上升走势，说明有好转迹象。

股东权益报酬率分析：2013年起连续走高

公式：股东权益报酬率=净利润/股东权益*100%

那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益报酬率，此经验值一般为15%。

从最近五年的股东权益报酬率来分析，出现一些异常状况。2011年指标较高是由于公司没有上市，股东权益较低，所以指标较高。2012年起，呈现探底回升走势，尤其2015年超越15%底线值，说明公司效益开始发挥，如果能持续保持较高的ROE数据，股东将会获得更多回报。

综合以上数据分析，公司毛利率一直处于比较优秀的水平，但是费用控制方面没能做到优秀。但由于毛利率实在表现出色，以至于稍微高一些的费用支出并没有对公司发展产生实质性影响。如果公司能够把两项费用支出更加合理化，一个可持续性竞争优势的企业就会呈现在你面前。值得投资者加入自选股B组（说明：A组为优秀企业组，B组为良好企业组）。

从二级市场表现来看，目前股价62.76元，市净率8.39倍，由于最近两年都出现大涨走势，而净利润并没有同步跟上，股价存在明显高估嫌疑。

【经营分析】

从博雅生物经营范围来看，公司主营业务为血液制品的研发、生产和销售，其产品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、盐酸二甲双胍肠溶片、肝素钠注射液等。