八年大涨18倍!鱼跃医疗能否再度鱼跃龙门?|价值分析

八年大涨18倍!鱼跃医疗能否再度鱼跃龙门?|价值分析
2016年11月22日 08:35 野牛股票APP

今天我们分析的标的公司是一家中型的医疗健康板块上市公司——鱼跃医疗(002223.SZ),过去数年成长性很好,目前市值230亿元左右。

鱼跃医疗于2008年4月18日登陆中小板,当时正值金融危机期间,上市当天公司股价仅仅上涨50%收盘。如果你当初以10万元买入该股,持有至今账面市值将近190万元,而同期中小板指数仅仅上涨60%有余。近9年来,为何股价会如此突飞猛进?原因就在于公司所处的行业相当赚钱。买一家好行业的一般公司胜过投资一家较差行业的好公司。

从月线走势来看,股价可谓长线走牛。也有些公司,从上市初期见历史天价后就再也难以翻身,例如航运板块。可见,投资选择好的行业非常重要。那么,鱼跃医疗未来还有没有投资机会呢?我们就从财务数据来分析一下。

【财务分析】

毛利率:稳步提升接近40%

公式:毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%

只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直盈利,尤其是毛利率在40%及以上的公司,我们应该查找过去几年的年毛利率,以确保是否具有“持续性”。

从最近六年的毛利率指标来分析,虽然每年都离40%的目标值相差无几,但整体上呈现递增趋势。说明公司多年发展比较稳健,每年都有一点小小的进步。只要继续保持这种势头,公司未来的持续竞争优势会逐步体现。

费用控制分析:两项费用增速略高于毛利润增速

公式:费用控制比例=(销售费用+管理费用)/(营业收入-营业成本)*100%

销售费用及管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

从最近六年的此项指标来分析,该指标整体呈现略有增长的趋势,数值始终保持在50%上下,高于30%的底线值。销售费用和管理费用的增速高于毛利润的增速,但并不是很离谱。说明公司在费用控制上存在一点点小问题,如果要想取得持续性竞争优势,我们需要在费用控制上花费一点功夫。

财务费用分析:正负数值都不大,对利润影响有限

财务费用可在公司的利润表中查询到,并且是直接显示,不需要公式计算。

具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。在任何行业领域,那些财务费用占营业利润比例最低的公司,往往是最有可能具有竞争优势的,经验值一般为15%。

从最近六年的此项指标分析,2011年到2014年公司财务费用一直为负,说明公司不仅不需要支付任何利息,而且还有盈余。2010年和2015年虽然产生一定的财务费用,但是数额都不大,对净利润的影响也十分有限。

净利润指标分析:从2011年起呈现下滑趋势

公式:净利润占总收入的比例=净利润/(营业收入+营业外收入)*100%

这些数据需要长期观察:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。

从最近六年的此项指标来分析,公司净利润呈现缓慢增长趋势,净利润占总收入的比例始终维持低于20%的达标线,整体上净利润增速和总收入增速旗鼓相当。从2011年起,该项指标逐年下滑,说明公司的一些因素已经影响到净利润的发展。

股东权益报酬率分析:连续5年高于15%的底线值

公式:股东权益报酬率=净利润/股东权益*100%

那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益报酬率,此经验值一般为15%。

从最近五年的股东权益报酬率来分析,公司一直保持在18%到23%区间,相对于15%的达标线有一定优势,完全符合较高的股东权益报酬率的范畴,说明公司的收益能给股东带来较高的回报。

综合以上数据分析,公司各项指标都比较一般(除了ROE指标)。主要原因就是成本和费用控制相对较差。巴菲特曾经说过,发财致富的秘诀之一就是减少开支。

从二级市场表现来看,目前股价34.65元,市净率4.78倍,在公司基本面比较一般的情况下,股价貌似并不便宜。这种优秀行业的公司走势都不会太差,寻找你认可的估值低点进场,长期投资也能获得一定的回报。

【经营分析】

从鱼跃医疗经营范围来看,公司主营业务为康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品的生产和销售,其主要产品有家用医疗系列、医用呼吸及供氧系列、医用临床系列等。

从最近5年的营收以及利润增长来看,营业收入和净利润都呈现一定的上升趋势。营业收入5年复合增长率超过15%,而净利润5年复合增长率则有近13%。这种净利润增速赶不上营收增速,说明公司收入增加的同时,费用增长更快。

从2016年半年度报告来看:按行业分类,公司主要利润来源为医疗器械行业,利润占比达到99.47%;按产品分类,公司主要利润来源为家用医疗系列、医用呼吸及供氧系列、和医用临床系列,利润占比分别为46.7%、35.54%和17.23%,;按地区分类,内销为主要销售渠道,利润占比达到92.95%,而外销的主营利润也达到3808万元,但毛利率却只有19.5%。

鱼跃医疗属于医疗健康板块,该板块最新报表的平均毛利率高达46%,可见该行业平均水平都高于毛利率指标的选股要求。而鱼跃医疗最新毛利率仅为40.07%,低于行业均值。虽然鱼跃医疗也是一家小而美的好公司,但从毛利率看,医疗保健行业还有很多更优秀的公司值得我们去继续发现。

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