一家微利的太阳能公司,股价却飞龙在天,大股东都看不下去了

一家微利的太阳能公司,股价却飞龙在天,大股东都看不下去了
2016年11月18日 16:33 野牛股票APP

今天我们来聊聊主业为光伏玻璃的一家上市公司——亚玛顿(002623.SZ)。

说到光伏玻璃,大家一定会想到新能源、太阳能之类的高科技。没错,亚玛顿就是生产太阳能玻璃为主的公司。按理说,太阳能玻璃这种高科技产品很受大众欢迎。但是,这种产品的制造成本却非常高。因此,我们在节约能源的同时要付出更高的成本,这未免是一件划算的事情。如何才能减少生产成本,是亚玛顿公司应该为之努力的方向。

再来看看股票市场表现:2016年6月20日,大股东常州高新技术风险投资有限公司通过大宗交易平台减持77万股,减持金额2541.77万元,营业部来自东海证券股份有限公司常州博爱路证券营业部。阅读三季报,我们再度发现其减持95.84万股公司股票。2016年年报还没公布,我们通过龙虎榜发现了该公司减持的迹象:

股价一路飙升,大股东大幅减持,是否预示着什么呢?

从走势图来看,目前股价处于历史高位,由于近几年利润平平,是否会复制前面两次暴跌走势呢?我们就来讨论亚玛顿股价背后的那些财务数据。

【财务分析】

毛利率:上市后表现越来越差

公式:毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%

只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直盈利,尤其是毛利率在40%及以上的公司,我们应该查找过去几年的年毛利率,以确保是否具有“持续性”。

从最近五年的毛利率指标来分析,公司上市当年的毛利率高达54%,随后几年都出现大幅下滑,2013年到2015年更是低于20%,在主营成本快速增长的情况下,主营收入却增速相对较慢。因此,公司竞争力相对较差。

费用控制分析:毛利下降费用上升,指标不断走坏

公式:费用控制比例=(销售费用+管理费用)/(营业收入-营业成本)*100%

销售费用及管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

从最近五年的此项指标来分析,或许有投资者认为最近4年公司费用控制出现较大问题,实在不然。2011年公司毛利润3.1亿元,而随后四年每年都只获得1.08亿元到1.71亿元不等的毛利。在毛利润向下、各项费用向上的剪刀差背景下,该指标出现严重问题也就不足为奇了。

财务费用分析:超募资金贡献一定利息收入

财务费用可在公司的利润表中查询到,并且是直接显示,不需要公式计算。

具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。在任何行业领域,那些财务费用占营业利润比例最低的公司,往往是最有可能具有竞争优势的,经验值一般为15%。

从最近五年的此项指标分析,公司财务费用一直为负,说明公司不仅不需要支付任何利息,而且还有盈余。2011年四季度上市后,IPO超募资金给公司带来稳定的利息收入。2015年利息收入相对前三年明显下滑,主要原因是应收账款增加,导致公司账面资金减少。

净利润指标分析:公司发展遇到瓶颈,未来前景难料

公式:净利润占总收入的比例=净利润/(营业收入+营业外收入)*100%

这些数据需要长期观察:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。

从最近五年的此项指标来分析,公司净利润没法保持长期增长态势。除了2011年该指标比较出色外,随后三年连续大幅下滑,2014年甚至低至4%左右。可见,高昂的营业成本没法带来较高的营业收入。可见目前公司发展遇到瓶颈,未来前景难料。

股东权益报酬率分析:最近3年表现优异且稳步上升

公式:股东权益报酬率=净利润/股东权益*100%

那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益报酬率,此经验值一般为15%。

从最近五年的股东权益报酬率来分析,除了2011年高达27%以外,随后四年都没有一次超过5%。说明该公司不仅净利润较低,核心竞争力也较弱。

综合以上数据分析,公司各项指标都不甚理想,尤其主营业务成本非常高,却带不来更多利润,公司无法获得竞争优势,不值得关注。

从二级市场表现来看,目前股价51.79元,市净率3.77倍,在没有公司基本面支撑的前提下,股价在历史新高附近徘徊,估值严重透支。

【经营分析】

从亚玛顿经营范围来看,公司主营业务为光伏玻璃镀膜材料技术和工艺技术的研发,光伏玻璃的镀膜生产以及光伏镀膜玻璃销售,其主要产品太阳能玻璃、太阳能组件等。

从最近5年的营收以及利润增长来看,营业收入上升趋势,净利润则是下降趋势。营业收入5年复合增长率超过17%,而净利润则节节败退。这种营收和净利润出现剪刀差的走势,说明公司收入增加的同时,成本攀升速度更快。

从2016年半年度报告来看:按行业分类,公司主要利润来源为非金属矿物品和新能源;按产品分类,太阳能玻璃和太阳能组件,利润占比分别为57.41%和37.12%,但毛利率却只有14.71%和11.96%;按地区分类,内销为主要销售渠道,外销也不容小觑,公司产品正在打开国际市场。

亚玛顿属于光伏玻璃板块,同属于该板块的龙头企业南玻A(000012.SZ)在各项财务指标上都明显优于亚玛。2016年三季度亚玛顿的经营现金流为负数,经营活动现金流量净额一般应大于净利润。如果经营活动现金流量净额小于净利润额,就显示公司经营不很正常。

总之,一家财务数据比较一般甚至可以说很差的公司,股价却被爆炒到历史高位,持股的投资者你能安心睡觉吗?

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