“鲶鱼效应”推动A股“三十而立”

“鲶鱼效应”推动A股“三十而立”
2019年07月22日 20:39 红刊财经

红刊财经   张俊鸣

“鲶鱼效应”是挪威渔民在渔业生产中的发现,在现代经济活动中也被广泛应用。被放入渔箱的鲶鱼,看似会挤占沙丁鱼的生存空间,甚至造成生存威胁,但沙丁鱼却因此被激发了求生欲望,使集体沉闷的沙丁鱼存活率大幅上升。在现代经济活动中,同样也需要这种外来的“鲶鱼”来促使企业增强竞争力,同时也将一些不思进取、墨守成规的企业淘汰。有了“鲶鱼效应”,企业的竞争力得以增强,消费者的福利获得提升,社会因此获得进步。因此,在一个相对固化的经济格局中,就需要有这样外来的“鲶鱼”来激活原有“沙丁鱼”,否则“沙丁鱼”也会在一片沉闷中丧失活力,走向衰亡。

A股市场经过将近三十年的发展,成为全球市值前三名的股市。即将“三十而立”,A股的成绩很大,但也有很大的提升空间。增加投资者的回报,让有潜力的企业获得合理的定价,无疑是股市最核心的任务。A股如何进一步提升?引入外来的“鲶鱼”无疑很重要。第一条“鲶鱼”,无疑就是今天首批公司成功上市的科创板。相比此前A股的主板、中小板、创业板,科创板重点在“科创”而不是“板”,它不仅仅是A股多增设了一个板,而是通过科创企业的上市,进行注册制改革,重塑资本市场的估值体系。科创板在上市门槛、交易机制等方面展现了更多的包容性,也在券商保荐、IPO询价方面进行了一系列改革,对A股原有板块将产生极大的制度竞争压力。尽管科创板首批公司今天才上市,但不难发现它对A股的“鲶鱼效应”在今年以来已经提前发生。大量的垃圾股、壳公司股价在短期反弹之后持续下行,进入加速归零的状态;而真正业绩有保障的绩优股,则成为主流资金增持的对象,股价坚挺持续创新高。可以预见的是,在首批企业正式上市之后,未来科创板的“鲶鱼效应”将得到进一步增强,促进A股实现“良币驱逐劣币”,让有真实回报、有发展潜力的公司获得更合理的定价,同时也加快出清质量低劣、欺诈上市、业绩造假的公司。同时,科创板在注册制改革中形成的宝贵经验,也将给A股原有板块的存量改革提供借鉴,成为市场向上提升的动力。

第二条“鲶鱼”则是金融开放力度的加大。上周六(7月20日)公布的11项金融业对外开放的举措,和A股市场有直接或间接的关系,其中“将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年”的政策,形同为A股提前引入了更多外资的“鲶鱼”。这些外资“鲶鱼”的进入,不仅仅是带来更多的资金,更会在资金的流动中,将国际市场的投资理念潜移默化到A股中来。此外,随着开放措施的落地,基于风险管理的需求,包括股指期货开仓限制的放开、各类期权的推出等有望陆续实现,这对善于把握市场发展、锐意进取的内资公司来说,也有望在这些外资“鲶鱼”的倒逼中,把握对外开放的机遇。

不管是科创板还是金融开放,它们所带来的“鲶鱼效应”必然会对存量市场格局造成影响。比如,科创板不可避免会在发行和交易中吸引市场资金参与,形成一定程度的分流效应,对垃圾股、伪科技股的长线冲击尤其巨大;而金融开放也会对相关领域的企业带来竞争压力,甚至是市场份额的流失。但从更长期角度来看,竞争力强、勇于迎接挑战的公司会脱颖而出,有利于提升市场整体竞争力。A股面对的不仅是境内其它投资市场、投资品种的竞争,也要面对境外股市的竞争,闭关自守的结果只能是死水一潭,只有引入“鲶鱼”增强竞争才能确保活水永驻。通过科创板和金融开放“两条鲶鱼”,A股在即将“三十而立”之时迎来新的发展契机,长期前景值得看好。

而科创板和金融开放这两条“鲶鱼”,也会在中短期对相关板块带来较好的投资机会,有两类品种是笔者重点观察的对象:一是估值合理偏低、H股价格显著低于A股的头部券商,其H股未来有望出现一波修复。比如华泰证券,在AH股两地上市之余,今年6月通过“沪伦通”实现在英国的GDR挂牌,同时子公司Asset Mark也在美国上市,全球化布局在国内券商中居前,未来有望有效应对外资同行的竞争压力并抢占先机,目前H股价格显著低于A股;中信建投和中信证券的H股也较低,这两家券商在首批科创板上市公司的承销数量领先,通过投行业务的进取降低对竞争激烈的经纪业务的倚赖,未来的发展前景也相对看好。

第二类则是参股优质期货公司的上市公司。在新一轮的金融开放过程中,随着外资的进入,相关金融衍生品的投资限制有望放宽,对国内的龙头期货公司将形成利好。尤其是近期南华期货、瑞达期货IPO获批,A股首家期货公司上市在即,相关参股期货公司的个股有望被挖掘投资机会。比如全资控股红塔期货、同时又是中国烟草旗下在A股首家上市公司的红塔证券(601236),参股永安期货的财通证券(601108)、浙江东方(600120)、物产中大(600704),参股在港上市并已提交A股招股说明书的弘业期货的弘业股份(600128)、汇鸿集团(600981),控股长江期货的长江证券(000783),参股上海中期的兖州煤业(600188)等。

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