红刊财经 王炜
编辑 谢长艳
回看市场中的爆雷股，不少是因为存贷双高，如康美药业、康得新、乐视网、庞大集团、雏鹰农牧、盛运环保等等。那么是不是可以认定，存贷双高就会爆雷呢？该说法严重错误。
不是所有的大存大贷都是不合理
以下是笔者把之前12只爆雷股的存贷数据列表（见表1），时间截至到2016年12月31日，对比可以发现存贷双高确实有很大可能性藏雷，通过以上表格统计发现，货币体量较大且同时贷款利息也较大的公司很容易出现爆雷。
很多人的逻辑是这样的，账面有如此巨大的现金为什么还要去大规模借款？或许该公司货币现金存在或有类似康美药业的情况，就是货币12月31日在账上，其它时间就不存在。不然为什么有这么多现金在账上，还要到银行大规模借款？
这个逻辑被不少人认同，但该逻辑是错误的！
因为大存大贷是企业常用的经营方式，尤其是重资产企业必然经营模式，它们常年要备有大规模的现金在账上周转，重资产龙头企业都大存大贷，龙头公司如此其它公司更是如此。钢铁、水泥、房地产等绩优公司也是大存大贷楷模。表2列出很多盈利能力极为优秀的公司，其中不乏白马股，也有大存大贷现象，但却被不少机构青睐。像白马股华新水泥和海螺水泥资金依然在创历史新高。
因此，不能因为企业大存大贷就认定其藏雷，这是毫无根据的。
大存大贷必然爆雷的两个重大条件
那么哪种情况可以认定该企业大存大贷一定藏雷呢？这里面必然有两个条件。1.财务费用持续飙升到相当规模（或已经很高）；2.应收应付存货占总资产比例较高。应收应付存货是往来账款，一旦占总资产比例较高，就会吞噬现金流，企业必须靠借贷度日，财务费用就会飙升，财务费用大增到一定程度，欠款难以归还，资金链极易断裂，爆雷就是瞬间的事情。
投资者不妨把表1的十几家公司最近三年财务费用和应收应付存货列到一张表格，会发现它们都是一个结果导致爆雷：花光能借到的钱，实在借不到钱才爆雷。统一出现财务费用趋势性飙升（或已经很高），应收应付存货三项占总资产比例趋势性飙升（或已经很高）。
乐视网2015年报表就藏雷，到2016年报表出台就可确认该公司必然爆雷，其财务费用从2014年年报开始就飙升，应收应付存货急剧飙升，到2017年击鼓传花游戏玩不下去了，实在借不到钱继续吹泡泡了。
再看表3庞大集团2014、2015和2016三年报表，就能更加清楚认识到大存大贷，如果应收应付存货加财务费用飙升，那么爆雷就是必然的。看庞大集团2014年年报就知道该公司地雷很大，该公司能扛到2017年爆雷实属不易。
综上所述，我们看报表不仅仅是死看几个数据，而是理清背后的逻辑关系。掌握应收应付存货占总资产比例逐步攀升（或占比已经很高），财务费用持续飙升（或已经很高）的两大原则，识别这种情况藏雷上市公司，大致只要十秒钟。
（本文已刊发于12月7日的《红周刊》）
