红周刊 记者 | 张桔
接近年终，基金产品业绩排名再度成为基民关注的焦点。从最新排名来看，净值表现排名越靠前的基金越倾向于成长风格，且持股集中度越高，换手率越低。对于基民来说，擅长长跑的基金更值得跟踪。
随着今年爆款基金的数量逐渐增多和年末时间点的临近，有关公募基金年度排名的话题再度兴起。从银河证券基金研究中心对外发布的《中国公募基金长期业绩排名榜单》来看，在“五年期”业绩排名中，金元顺安价值增长、工银瑞信创新动力、华商未来主题、泰信蓝筹精选等产品在这份榜单中排名“垫底”。
接受《红周刊》记者采访时，爱方财富总经理庄正分析称，从“五年期”业绩居前的前五十名权益类基金来看，价值型有三只，价值成长风格有四只，排名越靠前的基金越倾向于成长风格，且持股集中度越高。与此同时，前五十位基金平均持仓时间是0.36年，这意味着业绩越好换手率越低。此外，排名居前的银华富裕和易方达中小盘持股集中度非常高，前者约为64%，后者约为73%。
投资风格飘忽、基金经理频繁更换
金元顺安价值增长咽下“苦果”
分析《中国公募基金长期业绩排名榜单》中标准股票型基金排名和偏股型基金排名，记者发现期间净值增长率和年化收益率均为负数的产品有：金元顺安价值增长、华商未来主题、泰信蓝筹精选、泰信优质生活、民生加银精选、富国低碳环保、工银瑞信创新动力。其中，金元顺安价值增长的期间净值增长率为-19.41%，年化收益率为-4.22%，在内地同类基金中排名垫底。
Wind资讯数据显示，以长期投资指标年化收益来看，金元顺安价值增长的最新数值仅为-0.84%，在同类238只基金中排名最后。从规模来看，其在今年半年末的规模仅约为0.33亿元，清盘警报已经正式响起。从原因分析，该基金沦落到如此田地是多重因素叠加的结果。首先是基金经理的频繁更迭。自成立迄今，其历任基金经理已经多达10位，平均每位基金经理的管理时间不足1年。或因管理时间短暂，其中多位基金经理的任职回报均为负数。
《红周刊》记者发现，基金经理任职时间短是小基金公司权益类产品的通病，他们倾向于跑马灯般地更换基金经理，一方面为基金业绩不佳给基民一个交代，另一方面也广种薄收般地寻找合适的基金经理。以金元顺安价值增长现任的基金经理贾丽杰为例，其从2018年3月26日上任至今的任职总回报为39.49%，今年迄今仅取得20%左右的任职回报，在990只同类产品中排名第914位。查阅该基金近四份季报，记者发现其业绩比较基准主要对标沪深300的产品投资风格经历了天翻地覆的变化：在2019年的后两份季报中，其重仓股中有茅台、中信证券、恒瑞医药、中国平安、海螺水泥等多只蓝筹标的，恪守基金契约而结果是全年业绩并不惊艳，收益率接近50%，在同类717只基金中排在第273名。随着时间进入2020年，其投资风格似乎出现漂移，完全摒弃了重仓蓝筹核心资产的思路，将投资重心转移到科技股和医药股两大热门板块上。然而有意思的是，虽然其二季度重仓的智飞生物、蓝思科技等年内涨幅均已翻番，但基金净值年内涨幅却有限，这似乎说明基金经理介入时机并不是很好，而这一点还可从该基金较高的换手率上得以体现。对比今年的两份季报中十大重仓股，记者发现其二季度十大重仓股已被更换了八只，仅有圣农发展和迈瑞医疗连续两季上榜；若对比去年四季报持仓，则今年的十大重仓股均已更换。
若将考核周期进一步拉长，可以发现金元顺安价值增长在过去七年的榜单中表现仍不佳，同类基金排名倒数第一，而在“十年期”榜单中，则排名倒数第二。值得注意的是，女将贾丽杰目前还管理着公司的金元顺安成长动力，而该基金的处境与价值增长相似，不仅规模颇为迷你，且作为她同一天上任掌舵的产品，灵活配置型基金成长动力的最新年化回报仅为4.19%，这一表现在同类29只基金中排倒数第二。
接受《红周刊》记者采访时，济安金信基金分析师程颖分析，金元价值增长基金经理变动异常频繁，基本上每年都会发生基金经理变更，每个基金经理的投资风格并不完全一致，尤其是在2016~2017年整体价值投资风格主导的背景下，该基金一直是科技成长风格，跌幅较大，“该基金业绩较弱的原因主要有三点：基金经理变更过于频繁，基金风格踩错市场节点，基金经理能力一般。”
追逐热门行业选错标的
华商未来主题年化收益同类排名垫底
与金元顺安价值增长投资风格变更频繁且抱团热门行业不同，“五年期”榜单中排名靠后的部分基金实际是在抱团行业中选择冷门标的，典型代表如华商未来主题。从“五年期”榜单公布的资料来看，华商未来主题的期间净值增长率约为-15.78%，年化收益率约为-3.38%，两项数值在偏股类基金中均排在倒数第二位。
Wind显示，华商未来主题成立于2014年的10月中旬，基金的首任基金经理是公司的明星基金经理梁永强，其管理的时间将近四年，但最终录得的净值增长率约为-31.80%，其当年因笃定重仓军工股而一度让人诟病。此后，第二任和第三任基金经理也是以负收益黯然收场。
目前在任的基金经理是李双全，其是公司权益团队的当红小生。天天基金网数据显示，李双全是公司现任的投资管理部副总经理、公募业务权益投资决策委员会委员。截至最新收盘，其管理该产品一年多时间的任职回报在四成左右。《红周刊》记者注意到，从2016年到2018年，该基金已经连续三年录得负收益，而若以李双全在任的2019年和2020年的收益情况看，基金2019年净值增长率大约4成，位列同类产品中游，可遗憾的是，今年迄今的净值增长率尚不足25%，仅在同类990只基金中排名874位。
从李双全在管期间披露的四份季报来看，其似乎对科技、医药、白酒三大热点行业中的基金抱团股涉猎甚少，所选多只标的颇有些“独门重仓股”的味道，然而这一举措从结果来看效果一般。对比今年一季报和二季报的持仓，十大重仓股中有7只标的未变，似乎说明基金经理对自己选股的自信，然而若从年内出现过的13只标的股表现来看，则除了华兰生物和东方财富尚可外，其他标的股表现皆乏善可陈，特别是连续两个季度位列重仓股前三甲的久远银海（持仓占比基本维持在8.5%以上）和世纪华通，开年迄今股价涨幅均为负，若考虑到两者的持仓占比相对较高，则对基金组合的杀伤力并不低。
《红周刊》记者发现，李双全对券商股是情有独钟的。今年一季报时，其十大重仓中包括了东财、中信证券、海通证券、华泰证券，而进入二季度后，重仓的券商股也仅减少了海通证券一只。值得注意的是，该基金所重仓的券商股均为细分行业中的龙头品种，可遗憾的是，今年券商板块中股性最为活跃的恰好是二线券商股。
或正是上述因素的叠加，Wind资讯数据显示，截至10月14日收盘，华商未来主题的年化收益约为-1.76%，在441只同类基金中排名倒数第一。
平均化持股思路抹杀重仓标涨幅贡献
泰信旗下基金长跑半程发力不足
在“五年期”榜单的榜尾基金中，泰信基金是惟一一家有两只产品均尴尬上榜的公司，它们分别是泰信蓝筹精选和泰信优质生活。其中，蓝筹精选成立于2009年，而优质生活则成立于2006年。颇为相似的是，两者在今年基金发行爆款大潮中均迷失了自我，以年化收益这一指标来看，泰信蓝筹精选的最新数值约为5.24%，而泰信优质生活的最新数值约为4.75%，均在同类排名中较为靠后。
以泰信蓝筹精选为例，其不仅在2016年~2018年中连续三年录得负收益，且今年的回报也仅约为两成，在同类990只基金中排名第899位。现任基金经理为董山青，其于去年八月上任。从基金经理迄今任期持仓来看，有两点疑问值得注意：首先，作为一只名称中带有蓝筹精选字样的基金，基金经理似乎在十大重仓中选择的传统意义蓝筹标的较少。以今年二季报为例，其十大重仓中较为被人所熟知的蓝筹基本集中在国泰君安、中信证券、海通证券等几大券商股上。
其次是，该基金在重仓股中的类平均化思路较为明显。从董山青上任以来的三份季报来看，去年四季报时十大重仓股集中在5%~6.5%的区间内，今年一季报的十大重仓股同样密集集中在大约5%~6.5%的区间中，而今年二季报时持仓占比则密集集中在大约6%~8%的区间之中。其中，第一大重仓股全志科技比第十大重仓股光线传媒的持仓占比仅高出大约两个百分点。如是背景下，即便包括航发动力、航天电器等个别重仓股涨幅达到90%一线，但其对组合的贡献作用也被下跌的标的所平均掉了。
其实，类似的情况同样出现在泰信优质生活身上。以其二季报十大重仓为例，彼时基金经理持有第一大重仓股伊利股份占净值比约为5.70%，其当季持有第十大重仓股山西汾酒的占比则约为3.36%，两者差距大约在2.5%左右。从彼时的十只标的股来看，虽然年内涨幅最好的杭氧股份年内涨幅接近翻番，但持仓占比却仅约为3.45%，对基金组合的贡献相对有限。
当然，在这种长期偏保守的平均化思路背后，根本的原因或许还是基金规模的长期迷你束缚了基金经理的手脚。Wind显示，截至今年上半年末，泰信蓝筹精选的规模仅约为0.72亿元，而对比来看，泰信优质生活的规模数据虽然稍好，但彼时的规模也不过为4.31亿元。《红周刊》记者查阅当初的成立公告，泰信蓝筹精选募集成立的规模约为10.75亿份，而泰信优质生活募集成立的规模约为15.91亿份，两者如今的规模只是当初的一个零头。
除了业绩表现不佳的品种，“五年期”排名同样曝光了长跑业绩领先者。根据银河证券基金研究中心所发布的业绩排行榜，银华富裕主题凭借285.24%的期间收益领跑，该基金的年化收益达到了30.96%。在五年这一维度中，其和景顺长城鼎益以及华安生态优先是仅有的3只年化收益超过30%的产品。在“十年期”榜单中，由副总经理李晓西掌舵的华泰柏瑞价值增长则高居第二位，期间净值增长率达到455.74%，年化收益18.71%。整体观察长期业绩领先的产品，《红周刊》记者注意到，其中绩优基金的一大共性是历任基金经理数量较少，上述产品的基金经理变动基本在4位以内。
对此，程颖提出建议：“基金公司可以在基金经理考核上，不要片面强调年度绝对收益排名、规模收入等指标，让长期考核上占有更高的权重。同时根据产品合同和投资目标设定，选择合适的考核指标，不再简单地根据年度收益率和排名来衡量，适当选用超额收益、跟踪误差、夏普比率/信息比率来衡量。”
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
