从选股、总仓位管理、个股集中度控制,谈投资中"妙手 本手 俗手"

从选股、总仓位管理、个股集中度控制,谈投资中"妙手 本手 俗手"
2022年06月28日 19:49 红刊财经

红周刊 特约 | 陈建德

今年全国新高考I卷关于“妙手、本手、俗手”的作文题在社交网络上持续发酵“。妙手、本手、俗手”是围棋中的三个术语。“本手”是指合乎逻辑的正规下法;“妙手”是指出人意料的精妙下法;“俗手”是指貌似合理、而从全局看通常会受损的下法。这种理解,在投资中也类似。笔者想从选股、总仓位管理、个股集中度控制三个角度,来谈谈投资中的“妙手、本手、俗手”。

选股角度:本手类似白马股

长期投资的结果,是胜率、赔率、仓位三者的连乘积求和∑,即数学概率里的求期望值E(X)。关于对胜率、赔率、仓位的不同选择,其实也代表着投资者或机构管理人的不同的风险偏好。比如这个投资者是想一夜暴富型的,还是稳稳赚钱型的。选择个股时是如何选择,是选高胜率的白马还是可能是低胜率的黑马?总仓位管理上是根据行情变化,稳妥地管理仓位,还是在赔率不高下的盲目地重仓?个股上面,是选择均衡型的组合配置,还是盲目地在一只个股上重仓?于投资而言,是各种不同类型的选择,其实也可以用“妙手、本手、俗手”来加以理解。

首先看选股角度,如果是合乎逻辑的选择个股,比如说选择行业发展空间确定、公司总体体量较大、公司盈利稳定、估值合理的个股,可以称为是选股中的“本手”。这样选出来的个股,类似于白马股的性质。这样的选股方式,是比较正统的选股方式,这种方式,中长期来看,可能其成功概率较高,因为这些个股的确定性比较强,这些公司倒闭的可能性较小,目前的估值水平也合理。拉到中长周期来看,其赢利的确定性较强。但是,这种方式选出来的个股,可能在短期内暴涨的可能性较小,难以带来一夜暴富的结果。这种中规中矩的选股方式或许可以称作是选股中的“本手”。

另外一种选股方式,是希望可以选出短时间暴涨的黑马。比如去选择困境反转的公司,选择那些已经ST的公司,大量买入这样的公司,希望这样的公司可以否极泰来,可以连续N个涨停板,可以一夜暴富。

这种选股方式,如果是以经过投资者非常全面的分析,有非常充分的依据论证的情况下,选出来的个股,后面的确暴涨了,那可以称作为“妙手”。

但是这种选股方式,如果投资者并不是经过全面的分析,而只是道听途说地去买,那选出来的个股,后面可能不但没有暴涨,反而暴跌了,这可以称作是“俗手”。

类似的,还有去挑一些很新兴的行业、冲着很时髦的概念去买概念性炒作的公司,特别是刚开始的小公司,如果后面的确如预期的所想的,行业和公司发展非常迅速,股价也暴涨,那可以称作是“妙手”。反之,纯概念炒作的公司,后面股价可能是一地鸡毛,是“俗手”。

总仓位角度:基于市场判断进行仓位控制乃“本手”

在投资中,仓位的管理非常重要。仓位的高低,对于资产净值的回撤影响巨大,同时也会对交易中的投资者的心理产生非常大的影响。

比如在投资中,根据对于市场的判断,对总仓位进行一定的控制,从而追求相对稳健的收益率。比如在指数不温不火的时候,维持一个相对中等的仓位运作。如果市场开始进入到加速拉升的后半期,比较理性的做法是逢高开始逐渐降低仓位,获利了结。如果是在市场快速下跌,市场整体趋势不佳,此时比较好的方式是顺应趋势,逐渐降低仓位,躲避风险。这种方式,可以称为是“本手”。在投资中,也有不少投资者是这么操作的:在快速上涨的市场中,不断地加大仓位,甚至于是加杠杆操作。在市场大涨后,本身蕴含的风险其实是增大的。这种方式,如果市场非常强势,不断逼空上涨,那投资者可能可以获得很不错的短期收益,或可以称为是“妙手”。反之,如果市场在之前的短期大幅上涨后,后续上涨乏力,后面可能面临较大的抛压,从而大跌,这时投资者由于在高位加大仓位,会面临较大的亏损,是为“俗手”。

在快速下跌的市场中,比较合乎逻辑的操作手法是面对市场的不确定性较大,逐渐地降低仓位,待市场风险充分释放、市场逐渐走暖后,逐渐加大仓位配置。这是“本手”。

不过,在市场快速下跌过程中,也可能有另外的两种情况,一种是快速下跌后的快速反弹,甚至于是V型反转。这种快速反弹下的V型反转,往往反弹速度很快,在短期内可以有丰厚的收益率,这可以称为是“妙手”。反之,在快速下跌中,如果市场风险并未快速释放,市场继续杀跌,加进去的仓位可能带来很大的亏损,这是“俗手”。

个股集中度控制角度:组合配置防止爆雷可称“本手”

在投资中,除个股的选择,总仓位的控制外,很重要的一点是个股集中度的控制。一般而言,在投资中,为了控制非系统性风险,降低个股黑天鹅事件对于资产损失的影响,一般是遵循组合配置的原理,对持有的标的适度分散配置,防止爆雷风险,此可以称为“本手”。

分散与集中是硬币的两面,当组合里的行业与个股分散后,组合的短时间进攻性会下降,短时间的收益率可能就不会那么高。很多投资者,为了追求更高的短时的可能的收益率,会在投资中进行集中投资,就投资中个股集中度很高。此种集中投资,大好大坏。如果投资者是对于个股进行进行深入的研究,对公司未来的发展前景、利润预测、估值水平等进行了深度的分析,深信公司业绩能够有大爆发,股价能大涨,适度集中投资。后面股价的确如预期那样大涨,是为“妙手”。但更多的情况是,很多投资者对个股并没有进行十足的分析,有时甚至于是基于道听途说,就重仓去买一只个股,想做的是“妙手”;但实际情况是股价大跌,其实是“俗手”。

想追求“妙手”,盲目重仓、盲目抄底、个股高度集中,盲目追求投出黑马。

总体上而言,长期的投资生涯中,秉承“本手”的投资,不盲目冒进,不盲目重仓所谓的可能的黑马的个股,不盲目抄底,不盲目在高位加杠杆,或许可以投资更长久,同时中长期来看,收益率也不错。在个人投资能力得到提升、投资经验越来越丰富后,在秉承分散投资、稳健投资甚至上,可以适当地、小仓位地、在少数经过严格分析论证后,适度去选业绩可能暴发式增长的可能的黑马个股、适度加大一点点仓位,期望可以获得相对较高的超额收益,适度追求“妙手”。否则,妙手不成,可能反成投资是长跑,投资是流水不争先,争的是滔滔不绝。从业十几年来,看过很多的个人投资者的大起大落;也看过不少资产管理公司的如明星般崛起,又很快地衰弱。大起大落的,往往是过度想追求“妙手”,盲目重仓、盲目抄底、个股高度集中,盲目追求投出黑马。

总体上而言,长期的投资生涯中,秉承“本手”的投资,不盲目冒进,不盲目重仓所谓的黑马的个股,不盲目抄底,不盲目在高位加杠杆,或许可以投资更长久,同时中长期来看,收益率也不错。在个人投资能力得到提升、投资经验越来越丰富后,在秉承分散投资、稳健投资上,可以适当地、小仓位地、在少数经过严格分析论证后,适度去选业绩可能爆发式增长的可能的黑马个股、适度加大一点点仓位,期望可以获得相对较高的超额收益,适度追求“妙手”。否则,妙手不成,可能反成“俗手”。

(作者系天朗资产管理总经理。文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场。)

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