红周刊 主持人 | 尹星
价值股“蓄势”
成长股短期承压
主持人：目前看上证50和沪深300等代表大盘价值股的指数趋势依旧向好，但已在高位维持了近一周的横盘整理，小泛所谓的二次探底，会不会从当下展开？
泛舟：我对这些代表大盘价值股指数的观点不变。中长期进入牛市第一阶段“蓄势”。短中期在二次冲高阶段内，是不是有第三次冲高，目前暂时看不出。正常波动是一次冲高无基本面支持，二次、三次冲高背后，有诸多政策利多的推动。这次指数的波动完全符合这一特征。
主持人：第一次冲高，我记得是上证50和沪深300在10月31日当天开始见底，11月开始反弹。你是在10月12日就给出了这个位置。不过我也纳闷了，你在10月12日说的是10月31日上证50进入牛市蓄势阶段，但11月的策略是上证50和沪深300反弹，这有啥区别么？
泛舟：没啥区别啊！上证50和沪深300已经进入新的周期了。那先看反弹也正常，这不就是吃饭也得一碗碗吃，市场先一段段看。蓄势阶段里，比如上涨，正常会有二到三次冲高，随后就是回落再筑底。这个阶段历史上有的指数不会新低了，但有的还会有一次新低。这都不打紧，因为回落后的筑底甚至再急跌一次，拉长了看都是最佳买点，而且也不会太长。就是放眼明年。所以大伙对指数的运行要先有大局观再看细节。大局观就是上证50和沪深300牛市了，过程会反复。10月31日的位置后面三年年化30%以上，这是我当时的原话。那么细节就是上涨过程中有多少次冲高、回落、反弹、筑底等等，期间匹配的板块可能又不相同。你在投资的时候，脑海中一定要有这些框架。比如当前就是稳增长、大消费、医疗服务等板块内反复走出强势股，这个强势股分为短线爆发和强趋势，后者明显是机构的手法。那么既然牛市来了，机构手法持续性会好，如此看，与上述三个板块相关的产业链会走出不少牛股。
主持人：那么成长股呢？
泛舟：成长股短期承压，也不属于这次会议提出的三稳主力军，“稳增长、稳就业、稳物价”。成长股明年的机会来自于两点，时间和空间。
主持人：怎么讲?
泛舟：空间就是要先震荡，才有上涨的空间。时间就是等待我国经济确定复苏随后，美联储加息结束，欧洲逐渐鸽化，此时我们的刺激政策开始退坡，后面就是成长股表演的时候了。在这之前，就是干上述三个板块，都与后疫情时代及稳增长有关。
主持人：那我懂了，反正价值股指数有回踩就看你指示大机会该布局布局，过程中短线就是围绕这些来。成长股要么跌出空间，要么时间到位？
泛舟：正解！不着急，后边我会慢慢跟踪的。
金融蓝筹难担大任
主持人：上周萧萧聊到，持续改善的疫情管控才是真利好，行情可以更乐观一些，但是除了周一市场猛冲一根中阳之外，市场又逡巡不前。
海风若雨萧萧：11月以来的反弹行情始终围绕着政策推动来运作，前面是地产的“三支箭”，箭准+力足，推动一波地产股的倾情演出。但是12月推动市场上行的主要政策因素就变成了疫情防控政策的持续优化，市场其实演绎成两条线，一条是预期疫情管控优化后感染人数的上升，会带动药物和诊疗服务的需求上升，但是很明显属于短期受益（一次性的买卖）。更尴尬的是，疾控专家指出，由于病毒毒性降低，绝大多数感染者可以自愈，也没有治疗特效药物。另一条是疫情管控优化后预期会出现复苏受益的文旅、酒店等服务线，这条线的问题在于，A股上市公司也就30多家，市场容量较小，冬季又是旅游服务的淡季。单凭这两条线，想撑起市场很困难。对比下四大指数，上证50、沪深300、创业板指数以及科创50指数，很明显，上证50最强，沪深300其次，科创50和创业板指数几乎没有表现，所以市场主要依靠金融蓝筹股在带节奏。
主持人：金融蓝筹带节奏的历史表现如何？
海风若雨萧萧：除非是2006年和2014年那样的四季度牛市突破行情，金融股包括蓝筹股板块带节奏的行情难超50个交易日。这主要是因为，蓝筹板块体量较大，除非是外部资金踊跃入市的大牛市，靠场内资金很难打出持续性来，比较典型的如2012年末的银行股躁动行情，持续了47个交易日，2016年四季度的保险举牌蓝筹股行情，持续了41个交易日，2017年末的金融地产躁动，更是仅持续了22个交易日。那么11月以来的行情主要依靠地产+金融的拉动，目前已经持续了30个交易日，第40个交易日（12月23日）后，如无其他板块接力，就会进入指数高危期了。金融蓝筹板块是11月12日那回咱们聊到的“暖冬”这部戏的主角，“春天的故事”这部戏的主角可能另有其人。
来年小牛市可期
主持人：本周后半周很多人在讨论，为什么港股持续大涨，A股就不行？
骄阳：这个其实很简单，港股核心大股票，这轮熊市普遍跌了70%~90%，能不暴力反弹吗？我们呢？机构持仓最多的成长股哪个也没有这种巨大的跌幅，自然牵引指数的力量就没那么强。我们真正跌幅巨大的核心股本轮反弹也不少，比如平安，最大跌幅65%，反弹30%，港股平安更是反弹了60%。综合来说，港股比我们走的强是很正常的事情。
主持人：明年港股机会更大，还是A股机会更大？
骄阳：明年我们放开，可能导致我们成为全球增长最确定的地方。但A股核心公司估值不足够便宜，就没有过大的弹性。疫情后经济是肯定会恢复的，但要出现之前的大牛市，是不存在的，空间可能会比港股弱。
主持人：如果说大牛市没有，小牛市会有吗？毕竟你也看好明年4月份大趋势的转变？
骄阳：我觉得小型结构性牛市应该会有。其实对于A股来说，与其说是政策市，不如说是资金市。所以2023年资金面是否宽松就决定了行情的走向。从房地产全面松绑政策看，我们之前说过，是为了保护经济，这块聚焦的债务风险可不小，有机构报告提到，假设新房存在10%的项目无法交付，那么对应银行的就是2.46万亿元贷款和1.654万亿元保交楼资金，这个比例和郑州给出的比例是一样的。但要考虑到，全国众多二、三线城市经济远不如郑州。那么如果按照20%的问题项目，则对应4.92万亿元贷款和3.28万亿元保交楼资金，叠加当前我们面临的复苏重任，如果货币政策不持续宽松，怎么能稳住房价？所以我觉得，明年货币政策上是会保证有小级别复苏性牛市的。
（本文已刊发于12月10日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
