文丨李健
编辑丨李壮
全球最大的指数供应商晨星公司日前召开了二季度美股策略会，展示了晨星评出的四星和五星股票名单。其中包括卡夫亨氏、安德玛（Uder Amour）、Adobe等业绩亮眼但被市场负面情绪压制的公司。
在此次会议上，晨星的首席美国市场策略师和美国经济主管对经济和市场热点发表了观点。 晨星认为，虽然2023年GDP增速超过预期，但2024年的经济表现可能不及去年，在经济遇冷的宏观背景下，选择有足够安全边际、有长期竞争力的公司，才是获益的根本。
二季度推荐股票名单公布
Dow、Adobe位列其中
晨星首席美国市场策略师戴夫·塞克拉（Dave Sekera）表示，10日公布的美国CPI数据带来了很多新的消息，其预计，今年下半年，随着美联储在 6 月份开始降息，整个收益曲线上的利率应该会开始下降，而且预计长期利率也会下降。
晨星认为，未来几个季度，美国的经济增速可能会放缓，这会影响科技公司今年的业绩增速。
推动一季度美股市场上行的动力与AI类股票有关，但许多趋势可能会在未来几个季度出现逆转。 戴夫认为，“还是那句话，最不受人欢迎的行业，就是最有机会的行业。 ”
戴夫指出，目前，市场上情绪最差的板块是房地产，平均股价较公允价值折让约11%。 此外，公用事业板块在2023年三季度因为利率上升而股价暴跌，也与公允价值有很大的折让。 与大盘股相比，中盘股和小盘股目前的股价也被低估。 这是自 2010 年底以来大盘和中小盘出现明显背离的第一次。 而随着时间的推移，戴夫预计，这些背离会逐渐弥合。
此外，能源行业的估值处在合理区间内。 不过，即使估值合理，能源股仍可以作为投资组合中的天然对冲工具，可以规避额外的地缘政治风险和通胀风险。
相比于上述这些股价存在折让的行业及板块，晨星测算，科技板块的溢价率目前高达8%，已经进入估值过高的区域。 戴夫表示，“不一定要把科技股的仓位全部卖出。 Alphabet的股价仍有点被低估，与公允价值相比有大约10% 到 12% 的折让。 ”
此外，据晨星测算，目前工业部门的估值较高，尤其以航空股和运输类股票为代表，估值明显偏高。
戴夫附上的二季度新选的公司，表单如下：
Dow是一家商品化学品公司，戴夫直言，这是目前最好的标的，因为商品化学品的需求会明显复苏，市场的扩张空间非常大。
在表格中，安德玛（Uder Amour）的业绩正出现扭亏为盈的情况，新管理层即将上任，很多新产品将在未来几年推出。
MarketAxess Holdings是一家有趣的公司，它是一家专门面向机构投资者的在线债券交易平台。 去年，公司新发行的债券数量较少，导致他们平台上的交易量下降。 但今年，随着发行量回归平均水平，公司的股价将有上行契机。
“最后，美国银行再次进入我们的名单中。 ”戴夫表示，“自从去年年初硅谷银行出现问题以来，美国银行一直是我们在美国地区银行业中的最佳选择之一”。
此外，Adobe也是戴夫比较看好的公司之一。 “Adobe 的股价折让很厉害，公允价值折让约 18%，是晨星四星级股票。 它是我们目前认为为数不多的仍被低估的大型科技股之一。 ”
卡夫亨氏（Kraft Heinz）也是此次名单中的标的公司。 戴夫指出，“在防御性消费行业中，很多公司的价格已经非常高了。 但在食品行业中，仍有一些公司因市场的负面情绪而被低估。 ”
美国未来几个季度经济增速或放缓
要确保留有足够安全边际
对于股票估值问题，戴夫指出“今年迄今为止，宽护城河的股票表现出色，晨星宽护城河综合指数跑赢了大盘。 ”
但与之俱来的是，宽护城河股票因此而略显昂贵。 目前要找到护城河宽广、价格大幅低于内在价值的大盘股和中盘股很难。 因此，晨星本季度扩大选股范围，新增加了很多公司。
“具体而言，我们先筛选出不确定性较低或中等的股票，然后对它们进行排序，从价值最被低估到合理往上排序。 上榜的有两家新公司——耐克和星巴克。 这两家公司具有长期竞争优势，市场给予它们的低估值是不合理的。 ”
“很多时候，市场就像钟摆一样，会向下或向上摆动得过于厉害，在我们看来，现在就处于摆动过于向上的阶段。 ”
不过，对于长期没有竞争优势的公司，应该谨慎观察后再决定。 戴夫表示，因为未来几个季度的经济增速或将放缓，投资这些公司时，要确保留有足够的安全边际。
美国2025年GDP增速或仅为 1.44%
到2026年联邦基金利率预计下降300个基点
美国经济数据显示，通胀黏性愈发明显，3月份核心CPI同比增长3.5%，前值为3.2%，连续三个月超过预期。 市场担忧，通胀压力已经蔓延至美国经济的各个角落，因此今年美联储降息的时间表或将推迟。
对此，晨星美国经济主管普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）认为，市场和媒体的反应有些过度了，如果3月份核心CPI同比增长略微降低至3.4%，那么四舍五入约等于3%，则不会出现这么大的担忧情绪了。 因此，对于这些数字，投资者应该保持警惕。
考德威尔指出，实际上，核心PCE物价指数是个更好的指标，它也是美联储选择是否进行利率调整的首选指数。 3月份核心PCE可能更为温和，在2%-2.5%之间。 虽然略高于2%的期望年化通胀率，但已经不那么令人担忧了。
“美国东部时间 4 月 26 日上午 8:30 将公布 3 月份 PCE 通胀率，到时候我们就能更好地了解核心PCE的实际情况，根据这些数据，我们预计，美联储6 月份降息的可能性仍然很大。 我认为，即使美联储现在说的是鹰派言论，他们也会灵活地进行调整。 从他们去年的发声来看，一旦通胀得到很好低控制，就会快速转向更加鸽派的方向。 ”考德威尔表示。
在过去几年里，美联储的加息幅度达到了40年来的最大值，但GDP的增长却显现出了很强的韧性。 与2022年相比，2023 年的实际 GDP 增速提高，并在下半年加速上涨，但考德威尔却认为，增长将开始放缓。 从年率数据来看，2025 年的实际增长率或仅为 1.44%，跌至谷底。 之后，由于美联储下调利率，2026年-2028年增长将重新加速。
考德威尔强调，值得注意的是，由于强劲的劳动力供应和生产率的提高，现在美国经济的潜在增长率可能在2.5%到3%之间（美联储预测值为2.1%），这意味着到2025年当GDP增速降至1.4%时，会造成通货紧缩的压力。
“无论如何，我们预计联邦基金利率（短期利率基准）将在未来三年内大幅下调，到2026 年下半年，预计将下降约 300 个基点。 ”考德威尔指出。
以下为晨星问答节选：
可以关注财报中有AI明确计划的公司
问 ： 对于黄金前景，晨星现在评级及看法如何？
答 ： 回答这个问题实际上要看两个部分。 第一部分是，我们现在使用每盎司 2300 美元作为我们对黄金矿商的短期展望模型。 这个2300 美元非常接近黄金现货价格。
不过，我们对长期黄金的价格的走势是看跌的。 基于我们所做的长期供需分析，我们分析团队认为，长期金价应该在每盎司 1700 美元左右。
第二部分是，尽管我们对金价的长期走势看跌，但金矿公司股票本身的价值被严重低估， 巴里克黄金公司和纽蒙特矿业公司等股票都是四星级股票，股价与公允价值之间有相当大的折扣。
在目前的黄金热潮中，如果金价继续保持高位或进一步走高，我认为，黄金矿业公司股价有很大的提升空间。 在过去几年里，市场对于黄金矿商的情绪非常悲观，我们认为，这种情况正在开始改变。 因此我们认为，短期内这些股票有很大的上涨动力，我们很快就会和时间赛跑。
问 ： 如果特朗普当选总统，会改变你们对经济增长和通胀等方面的预测吗？
答 ： 我们不知道哪一位最终会赢得总统大选，但我们预计国会分裂的可能性会更大。 无论谁在大选中获胜，我都认为，在国会分裂的情况下，我们不会看到政策和预算的巨大变化。
问 ： 从长期来看，AI或科技相关的股票还有机会吗？
答 ： 这些领域相关的股票估值高度膨胀，在晨星评级中，它们目前处于一星级和二星级位置。 而且我们必须记住，当一个东西被充分估值时，并不意味着它被高估了，而是意味着，它以其内在估值进行交易，长期投资者应该随着时间的推移赚取其股本成本。
因此，基于估值，我会减持科技板块的股票。 但我会寻找那些有明确计划的公司，并在接下来几周的财报季中重点关注这一项。
我们要找的是那些有真正的具体细节的公司，他们可以展示在AI领域如何拓展生产。 至于人工智能如何真正帮助他们增加收入，或如何帮助他们提高效率以提高营业利润率，我需要看到具体的计划才能对公司有信心。
不可否认的是，目前很多公司都希望加入AI游戏，但实际上他们并没有真正的实力。 我认为，有明确研发和生产计划的公司才能有更多机会。
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