文丨惠凯
编辑丨承承
隆基绿能购买理财产品首选安全边际高的品种，大型银行成为主要购买渠道。
新能源行业龙头隆基绿能购买理财产品的渠道，正在从股份行向工商银行等国有大行转移，理财收益率也因市场的变化而持续下降。隆基绿能的存续债券数量不多，公司以往偏好发行可转债，其隆基转债获得大型公募，比如广发基金等机构的追捧，说明机构是看好其债券产品的安全边际和收益空间。
隆基绿能理财拥抱国有大行
理财收益随行就市而降
近期，新能源行业热点事件不断。一方面是汽车行业多位重磅人物发言表达了对行业发展的不同意见，另一方面，光伏行业面临着激烈的竞争，业绩和股价有待反转。6月6日，光伏龙头隆基绿能股价下跌了6.02%，之后继续震荡下行，股价创2019年以来新低，引起部分投资者的关注。
公开信息显示，隆基绿能拟计划发债募资不超过100亿元，用于公司经营、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资等用途，可优化融资结构、降低融资成本、保持公司资金筹措管理及运用的灵活性。在计划发债的同时，公司账面货币现金总量较高，比如近期公告计划把不超过200亿元现金用于购买理财产品。如此看似矛盾的现象，引发市场投资人争议，认为公司有大量资金存在长期闲置情形。
对此，隆基绿能公告回应市场：截至2023年末，公司货币资金余额570亿元，其中募集资金47.76亿元、用于保证金的受限资金25.79亿元，合计约73.55亿元，受限资金占比较低。另一方面，公司应付账款和应付票据410.89亿元、其他应付款142.34亿元（主要为应付设备款及工程款），另有其他资本项目支出。公司保有的货币资金规模与日常经营相匹配，“不存在大额资金长期闲置的情形”。
隆基绿能购买的银行理财产品，具备较高的安全边际。对此，中金公司2023年12月发布的核查报告显示，隆基绿能购买的理财产品不投资于股票及其衍生产品、证券投资基金、以证券投资为目的的委托理财产品等，而投资于低风险、流动性好、收益较稳定的理财产品。
iFinD显示，隆基绿能近几年购买的理财产品类型和发行人有一定变化。2019年报显示，隆基绿能当时购买的主要是人民币结构性存款、欧元兑美元汇率挂钩双边不触型结构性存款等结构性存款居多，受托方比较分散，包括交通银行、光大银行、渤海银行、民生银行、华夏银行、工商银行、成都银行等，总体上以股份行占比较高，且收益率很高。据不完全统计，当时收益率最高的是一笔15亿元的中信银行人民币结构性存款，预期收益率高达4.55%。
2020-2021年，宁波银行的产品占比开始提升，这一年隆基绿能购买的理财产品收益率快速走低，预期收益率从接近4%降到3%以下，最低的一只产品是工商银行发行的理财，预期收益率仅为2.85%。
2022年报显示，隆基绿能和工商银行的合作显著增多，这一年购买的理财产品以工商银行居多，和股份行的合作基本消失。在无风险收益率持续下降的宏观背景下，部分理财产品预期收益率还首次跌破2%，比如工商银行某只理财产品的预期收益率仅为1.99%。
中金公司的核查报告指出，隆基绿能“委托理财的受托方均为公司主要合作的商业银行，信用评级较高、履约能力较强，受托方与公司之间不存在关联关系”。
从公司购买理财产品的发行方变迁来看，近几年隆基绿能的主要合作银行，从股份行过渡到如今和工商银行等国有大行+成都银行等部分大型城商行的合作。2022年报显示，公司当年签署了多个和工商银行的授信合作协议。公开信息显示，国有大行的融资成本更低，有助于压降企业的负债支出。
负债率居中
仅一只转债存续，债券融资空间较大
随着隆基绿能加大理财产品的投资力度，隆基绿能的交易性金融资产或其他流动资产规模持续增长。iFinD显示，2019年末-2024年一季度末，隆基绿能合并口径的其他流动资产从11亿元增至50.6亿元。
由于理财产品收益率走低等因素，隆基绿能投资收益去年有所减少，从2022年度49.3亿元降为2023年度的34.75亿元，今年一季度录得投资收益8631万元，相当于2023年一季度的7%。
隆基绿能所处的光伏行业是重资产行业，融资需求迫切。iFinD显示，2021年以来，隆基绿能资产负债率有所走高，2021年末、2023年末分别达到51.31%、56.87%，今年一季度末的资产负债率为59.37%（合并报表）。
横向对比，A股几家光伏和多晶硅行业的龙头公司里，隆基绿能的资产负债率居中游位置，低于TCL科技（62.89%）、合盛硅业（63.77%）。
隆基绿能早年青睐股权融资，2015-2016年两次实施定增，但之后再无定增动作，更加偏好可转债，2017年、2020年、2022年三次发行可转债。相对来说，隆基绿能发行的公司债或银行间债券很少，这点不同于其他多数光伏企业。
隆基债获公募青睐
广发基金一季度增仓超五成
iFinD显示，目前隆基绿能只有一只“隆22转债”存续，发行规模163亿元，现在剩余规模69.95亿元。这也能解释为何公司近期筹划发行债券融资。尤其是近期债券融资成本下行幅度较大，此时发债有利于以低成本募集资金。
从持有人机构来看，隆基债券受到诸多大型公募基金的青睐。截至2023年末，“隆22转债”的前五大持仓基金依次是安信基金、易方达、广发基金、南方基金、华宝基金，其中，安信基金增持规模较大，去年四季度增持了2.5亿元，易方达基金增持约2600万元；南方基金减持较多，去年四季度减持1737万元。
到2024年一季度末，上述公募普遍增持，安信基金继续增持1000多万元、持仓规模从去年末3.1亿元增至最新3.2亿多元；广发基金增持幅度较大，今年一季度末增持约4500万元，持仓总额达到1.34亿元；兴证全球基金增持7000多万元，跃居第四大持有人。
整体来看，今年初到一季度末，公募基金持有的“隆22转”总额从13.7亿元增至14.2亿元，显示大型公募普遍对隆基转债的安全边际和收益空间有较高信心。
（文中提及个股仅作举例分析，不作买卖推荐。）
