李宁、安踏股价新高,Peloton IPO估值神话,Vail十年长牛

李宁、安踏股价新高,Peloton IPO估值神话,Vail十年长牛
2019年10月21日 20:18 红刊财经

编辑 | 承承

最近,A股中超概念几番异动,港股李宁、安踏体育股价纷纷创下历史新高,美股被誉为健身界Apple+Netflix的独角兽Peloton成功IPO创造了80亿美元左右的估值神话……这给向来相对沉寂的体育投资带来不少“流量”。如果在投资界体育还算不上“网红”,那么刷爆朋友圈的马拉松比赛、健身排行等体育活动绝对可以担得起这个称号。随着国内体育消费日渐繁荣,体育产业投资也加速进入快车道。

若按照官方预计体育产业总量将于2035年占GDP比重的4%左右,体育产业将成为我国的一大支柱产业,这意味着其具有巨大的发展潜力。那么,对于未来空间巨大的体育产业,投资者又该如何在主要细分赛道上进行投资?何种标的才真正值得选择?中国体育带有强科技元素属性,随着人工智能、5G的发展,又当如何抓住机遇……

本期《红周刊》特邀请曜为资本创始合伙人、达为资本创始人兼董事长韩大为解读体育产业投资背后的逻辑。韩大为出身于清华世家,1991年从清华大学毕业之后又在美国芝加哥大学布斯商学院获得MBA学位, 后开始从事PE投资工作,迄今已17载。作为进入体育产业最早、影响力最大、投资记录优异的中国体育产业投资的领军人物,韩大为和他领导的团队在过去5年累计投资体育项目18个,退出5个,实现投资回报4.1倍,年化投资回报率32%。韩大为曾任世界顶级私募股权基金凯雷投资集团(The Carlyle Group)董事总经理和万达集团首席投资官,曾主导对世界第二大体育营销公司盈方和世界铁人三项赛WTC的收购。

此外,韩大为投资了世界顶级电动车赛事公司电动方程式(Formula E)、世界搏击顶级赛事荣耀格(Glory)、全球最大的运动营养品公司奥维特(Iovate)、国内头部体育视频平台爱奇艺体育、国内顶级体育营销服务公司盛开体育、国内最大的体育培训公司动因体育等一批体育产业优质项目,涉及顶级赛事IP、体育营销、体育科技、体育消费、体育健康、体育娱乐、电竞等多个细分领域。在他看来,参照国外成熟市场,尤其是美国市场的发展境况,找到中国体育界各大细分赛道的独角兽不失为一种好的投资方法。

NBA事件不影响体育产业投资

《红周刊》:近期,NBA不当言论事件闹得沸沸扬扬,一些媒体宣布暂停NBA季前赛(中国赛)的转播安排后,如独揽NBA数字媒体转播权的腾讯体育也宣布暂停NBA赛事转播,随后,部分NBA的中资赞助方和合作方发表声明中止合作。就这一事件来看,如果考量投融资本的风险,您怎么看待体育产业投资中的此类风险?

韩大为:纵观全球体育产业,这种事情是非常少见的,毕竟体育是沟通不同价值观和意识形态的重要桥梁。因此,我不认为“NBA不当言论事件”对体育产业投资会构成什么威胁。除非直接投资NBA的俱乐部,比如像蔡崇信那样,短期可能会受到一些压力,但长期来看,投资并不会因此受损,因为NBA俱乐部本身是很难投进去的,而且俱乐部的估值一直在上升。或者直接投联盟,也可能会受到影响,但联盟是投不进去的。另外,那些赞助商们即便不投NBA比赛的赞助,还有很多其他的投资机会,所以这类事件远没有到影响产业投资的地步。

事实上,NBA事件已经逐渐平息,比如,外交部发言人最近就表示体育交流一直为增进中美友好、推进两国关系发挥积极作用。另外,近期NBA球星勒布朗·詹姆斯推特上的发言是一个很好的表态,而腾讯也开始恢复转播NBA比赛。

《红周刊》:与国内民调唱空NBA相比,A股资本市场反而出现体育概念炒作热,如CBA概念的横空出世就一个例子,对此,您怎么看?

韩大为:的确,这件事反而使得二级市场上跟CBA相关的股票有所表现,但这更多属于概念炒作。区别于A股市场上的概念炒作行为,港股市场上的李宁、安踏今年以来股价表现却是非常亮眼的,李宁年内实现了200%左右的涨幅,安踏也实现了超过100%的正向收益。在全球市场范围内,很多体育领域的独角兽公司市场也表现非常强劲,如Vail Resorts过去十年涨了10倍,Lululemon 则涨了5.7倍,同期标普500指数上涨了2.6倍,这类公司的表现远远超出市场平均值。

《红周刊》:安踏、李宁这类公司走强的理由是什么?国际体育独角兽公司又为何能走出近十年的长牛行情?

韩大为:我认为前者首先还是要归因于国内体育服装的消费。目前中国体育行业四分之三的消费来自服装和鞋类,而成熟市场,比如美国体育市场60%的消费则来自服务,可见,国内体育服装消费市场是相当庞大的。当然也是大家对体育运动的热衷,如果都不去运动,消费意愿肯定也会下降,这是它们的一个共同点。不过,每家公司的特点都不一样,也并不是所有的体育服装企业都能有这么好的表现,这两家在经营管理上的提升因素也不容忽视。Vail Resorts、Lululemon、Monster Beverage这类国际市场上的体育产业独角兽公司的盈利性和成长性都非常好,而且可持续,股价也能够实现积年累月的上涨。

体育全球化投资 有望复制电影产业模式

《红周刊》:投资国内与海外体育产业的思路有何差异?

韩大为:体育产业是标准化和全球化的产业,比如篮球、足球,它们的规则是都是全球通用的,对比影视产业,会呈现民族和区域性的特点,而体育的“语言”是相通的,没有太强的意识形态性,所以体育投资本身就是一个国际化的投资。

对比来看,海外体育市场很发达,规模也大,商业化程度高,而国内市场的成长性则非常强。国家体育总局预计到2035年我国的体育产业总量占GDP的比重将达到4%左右。如果体育作为一个产业来讲占到GDP的总量达到4%,就可能成为一个支柱性产业。所以,全球范围内,中国体育产业都属于成长非常快的,很多海外公司都希望能够开发中国市场。

在我看来,投资海外体育项目并不是单纯为了投海外而投,主要还是希望海外的项目能够跟中国市场产生一些交集,起到桥梁的作用,把海外成熟的商业模式跟中国的高速成长市场相结合,继而实现双方受益。事实上,中国也是希望更多优秀的海外公司能进来,此前影视产业就是这样,影视产业最开始发展时,国内很少有票房超过5亿的电影,主要靠进口好莱坞大片,随着逐渐引进学习,探索其中的规律,而且电影市场也在不断扩大,现在国内的一流电影票房已经远远超出了海外市场,我相信未来体育产业也会复制电影产业的路径。

《红周刊》:谈到海外公司与本土公司实现嫁接,有没有具体案例可以分享?

韩大为:以全球最大的独立运动营养品生产公司奥维特(Iovate)为例,它在全球135个国家拥有广泛的市场销售网络,2016年我们曾联手A股上市公司西王食品及其他投资人,组成投资团联合投资杠杆并购奥维特。中国市场的消费者越来越多的意识到正常锻炼的同时摄入运动补充剂及营养品的重要性,将这一国际顶级的品牌产品带到中国,无疑可以满足国内日趋增长的运动人口的需求。

《红周刊》:与海外成熟体育市场相比,目前国内体育产业发展成熟度尚不够,投资者又该如何避免“踩雷”呢?

韩大为:乐视体育风波,光大证券踩雷MPS等类似事件确实在行业内产生不良影响,不过这并不是体育行业独有的现象,各个行业都会有这样的问题,比如互联网行业快速发展时,都是泡沫四起的,只有真正有实力的公司才能够最后走出来,泡沫太大的公司,肯定是要爆掉的,所以需要谨慎投资。过去几年,很多机构热衷投资海外足球俱乐部,也有投资体育新兴IP,互联网APP的,不过在我看来,没必要跟风去投资这些领域。

细分赛道独角兽涌现只是时间问题

《红周刊》:您前面提到,当前中国体育行业四分之三的消费来自服装和鞋类,而美国体育市场60%的消费来自服务,受益于国内消费升级,从服装设备消费到内容和服务消费几乎是个必然的趋势,如何在这个趋势下进行投资?

韩大为:在消费升级浪潮带动下,不少“体育+”衍生领域正在不断产生极具投资价值的标的,比如“体育+”消费、健康、科技、教育、娱乐就是我们关注最多的5大领域。以“体育+消费”为例,国际市场上这个领域诞生过不少独角兽公司,比如纳斯达克上市的运动服饰类公司Lululemon最新市值达到265亿美元;非上市的体育电子商务在线零售独角兽Fanatics在2017年时估值就达到了45亿美元;美国功能饮料Monster Beverage(怪物饮料)成为过去近20年美股历史上股价涨幅最大的股票,涨超600倍等等,可以看出,体育消费领域的机会是非常大的。

当然,体育娱乐、健康等跟体育消费也是有交集的,这些领域都会有很好的投资机会。

最近,美国健身行业的独角兽Peloton成功上市,创造了80亿美元左右的估值神话,引得小米、华为等国内企业纷纷布局家庭健身市场,也让投资人看到了体育细分赛道的投资机会。在我看来,国内市场也非常有机会诞生此类独角兽公司。作为对标,我们在体育健康项目领域投资了国内领先的健身连锁品牌超级猩猩。这些都可以看成是消费领域的投资,我将这一系列机会看作是以体育为主题的新生活方式改变所带来的机会,其实也都是体育消费的机会。

《红周刊》:随着5G、人工智能、区块链等新型高科技在泛体育产业中应用,体育产业的科技元素越来越强,如何捕捉这个领域的投资机会呢?

韩大为:理论上讲,5G的速度比4G要高100倍以上,会有质的不同,比如佩戴VR眼镜观看NBA的比赛,它的体验和4G时期将会是完全不同的。4G时代,我曾去NextVR这家做VR头盔的美国公司总部体验过,当时还有明显的不足,但随着5G时代的来临,佩戴这种VR眼镜观看比赛,它的清晰度和4G时代将完全不同。尤其中国将是5G商用的第一个国家,这就是随着科技发展,细分领域投资体现的不同机会。体育领域里有很多类似的硬件设备,而且这种硬件设备产生了很多大数据,大数据商用化的机会也是非常大的,比如体育数据科技独角兽Sportradar在2018年时估值24亿美元,6年间估值增长超过了18倍。

国内人工智能领域,有不少明星独角兽,比如商汤科技、旷世科技等,但它们至今都未实现盈利,而在体育科技领域,我们投资了一家相对低调的人工智能在泛体育视频应用领域的龙头企业影谱科技,它是中国最赚钱的人工智能公司之一,公司可能计划今年登陆科创板或香港主板。影谱科技良好的盈利性和成长性就是我们投资它的一大逻辑。

《红周刊》:可以看到,对标世界上最成熟的体育市场美国,它在各个细分赛道产生了众多独角兽公司,比如体育科技领域的NextVR,体育健康领域的Peloton,体育消费领域的Fanatics、Lululemon体育娱乐领域的Vail Resorts、Twitch等,您觉得在中国体育市场,有没有可能产生类似的独角兽?作为投资人,如何挖掘或者培育出行业独角兽?

韩大为:在我看来,中国体育产业冒出类似的独角兽只是时间问题。事实上,中国体育产业的时间还太短,基本上到2014年才刚开始起步,之前几乎没有产业的概念,随着相关产业政策出台,2015年才被业内视为体育产业元年。未来十年将会是体育产业的投资的黄金的十年。

至于如何挖掘出行业独角兽,我认为首先要看行业,这种理念是我在凯雷投资集团工作期间塑造的,也叫做趋势投资,也就是在未来行业要有很好的成长性,体育行业无疑具备这样的条件。其次,如果判断未来十年行业都会进入比较好的发展时间段,这时候就要及早进入,提前布局,而不是等到行业已经充分爆发之后再进去,也就是时间选择问题。此外,我倾向于选择头部项目,能选龙头老大,绝不看龙二、龙三,因为任何行业都会有二八原则,甚至是一九原则,头部公司的发展速度会远远超过行业其他企业的发展速度,而且头部公司都是越做越大。当然,如何判断头部项目有很多标准,比如现有的市场地位、市场规模盈利性等财务指标,而人也是一个非常重要的因素,一定要投资靠谱的人。

《红周刊》:现在国内有这类独角兽苗头的公司吗?

韩大为:以国内相对特殊的教育行业为例,目前文化课培训渗透率为60%左右,人均消费9000元/年;艺术培训渗透率14%左右,人均消费额6000元/年;体育培训渗透率8%左右,人均消费额5000/年。与文化课/艺术课相比,K12培训市场中国青少年的体育培训处于较低水平,但体育培训市场正以年化30%左右的速度增长,成长潜力巨大。

国内最大的青少年体育培训公司动因体育在国外没有对标公司,具有很强的中国特色,动因体育的市场份额比第二名到第五名的总和还要大,而且,虽然作为一家体育公司,却带有很强的科技元素,它的研发团队就超过一百人,公司还处于发展的初始阶段。对比在美国上市的教育类公司好未来的估值,动因体育还有很大的成长空间。

此外,体育营销公司盛开体育未来有可能成为中国版的IMG(世界领先的体育、娱乐和媒体公司),因为盛开体育既脱胎于传统的美国或者欧洲的营销服务公司,但也有自己独特的特点。第一,在传统的营销服务方面公司已经做得很好,主要客户包括一些大型企业,比如阿里巴巴、蒙牛、海信等。其次,公司还孵化出体育旅游,特别是出境游,比如2018年俄罗斯世界杯,2020年东京奥运会等这类性质的旅游,盛开体育处于龙头地位。 此外,盛开体育开始做体育电商,是我认为最有希望在中国复制Fanatics模式的公司,而Fanatics在2017年已经估值45亿美元左右。同时,公司还拿下了世界顶级的高尔夫职业巡回赛美巡赛(PGA)在中国二十五年的独家权益,这是非常有商业价值的一个IP,不用25年,可能再过10年,中国的高尔夫球市场都会超过美国,盛开体育完全有可能创造自己的品牌。

我举这两个例子是想说明,中国体育随着整个市场的发展,头部公司将会变得越来越大。不过,我想补充一点的是,我做体育产业投资,除了市场发展快,投资价值高以外,还有体育产业独特的社会价值,如果越来越多的年轻人能够喜欢体育,把体育当做他们的生活方式一部分,不仅有益身体更加健康强壮,更主要则在精神层面的塑造提升。

(采访对象所举案例仅供参考,不做投资建议)

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