红刊财经 张桔
基金三季报出炉，前三季度业绩浮出水面，分化明显。从基金前十大重仓股来看，消费和制造业白马股仍为其所爱，而对有业绩支撑的计算机、电子行业龙头，基金也加大了配置力度。从基金业绩表现看，重点发权益类基金的基金公司在大多数时间表现乐观，而未重点发权益类基金的则表现一般。对于四季度行情判断，多位明星基金经理表示将重点配置优质行业龙头，符合产业和消费升级趋势的行业会出现较好的投资机会，如医药、消费、科技、先进制造等板块。
（一）基金三季报落幕 “重股轻债”类基金抢镜
公募基金三季报披露工作已经结束，全部公募产品在三季度的调仓、建仓路径得以完整曝光：绩优基金在三季度保持对消费和制造业白马股的一贯热度的同时，还大多增配了科技、医药等新兴成长类股票，特别是对5G概念股情有独钟。
从权益类基金净值增长率排名看，截至10月24日收盘，主动权益类基金排名前四的产品净值增长率均达到了80%一线，其中，银华内需精选（86.50%）、博时医疗保健行业A(80.15%)、交银成长30（79.63%）、广发双擎升级（78.50%）。在权益类基金仓位变化上，缘于对后市的观点有一定程度的分化，部分绩优基金在持仓态度上出现明显的分歧，如银华内需精选三季度末的股票仓位提升至约89.50%，博时医疗保健行业三季度末的股票仓位约为73.86%，而交银成长30三季度末的股票仓位则降低到大约64.80%。
集中持仓核心资产 主动权益类基金仓位分化显现
三季度末，公募基金持有最多的重仓股仍集中在大消费、大金融等白马股上，部分医药股数量也有所增加。
Wind数据显示，按照持股总市值来计算，权益类基金三季报中的前十大重仓股依次是中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行、格力电器、恒瑞医药、立讯精密、美的集团、泸州老窖、伊利股份。《红周刊》记者注意到，基金持有的上述股票市值均超过千亿元。
对比上一季度末基金十大重仓股，本季基金的前十大重仓基本还是一些老面孔，仅有兴业银行被挤出了前十大重仓股位置。在三季报中，兴业银行在基金重仓股中排名退至第14位，而上一季排名在第12位的立讯精密则成功挤入了本季基金前十大重仓股行列。究其原因，与立讯精密基本面大幅改观有关。资料显示，立讯精密前三季度的营业总收入和归属于上市公司股东净利润均比上年同期增幅显著，其中前者增加70.96%，后者增加74.26%。与此同时，今年科技股站上风口也吸引了更多基金对其关注。
对于三季报中公募整体持仓特点，好买基金分析师曾令华总结称：“三季度末，公募基金持有最多的重仓股仍集中在大消费、大金融等白马股上，部分医药股数量也有所增加。整体上，体现出基金持仓仍集中在核心资产的特点。”
除去十大重仓股外，基金的股票仓位也广受投资者关注。《红周刊》记者利用Wind资讯统计普通股票型基金仓位，仓位约为88.24%，其中仓位最高的长江量化匠心甄选的仓位达到了95.68%。对比上一季度末，股票型基金仓位87%、偏股混合型和灵活配置型基金仓位分别在81%和56.3%。三季度末，权益类基金仓位整体有小幅提升。
在整体仓位有所提升的同时，权益类基金的实际仓位也存在两极分化情况，如金鹰旗下的金鹰产业整合的仓位达93.47%，而金鹰鑫瑞仓位却赫然为零。《红周刊》记者了解到，除去对二级市场认知不同外，还或许与基金经理在当季大多利用科技板块做进攻有一定关系。对此，有基金经理在季报总结中直言：“科技股的波动特性常给人以烦恼而又甘甜的滋味。”
除此之外，受到投资者极大关注的科创板主题基金的仓位分化也是非常明显的，不仅有部分产品的股票仓位超过9成，且也有债券仓位接近9成的。如汇添富科技创新A的股票仓位就达到了92.12%，华安科创主题的债券仓位则高达89.46%，而股票仓位则仅为2.48%。
对此，华安科创主题的基金经理表示：“基金目前处于建仓期，股票操作部分，积极参与科创板新股发行。”因股票仓位仅约为2.5%，十大重仓股中，每只重仓股票占基金资产净值的比例非常小，排在首位的工商银行仅约为0.23%。
“重股轻债”类公募基金抢镜
重点发权益类基金的公募基金公司在大多数时间一直表现出色，而未重点发权益类基金的基金公司则表现一般。
在三季报披露过程中，基金公司的“得与失”也暴露出来。与去年受股市拖累的失意迥然不同，今年以来，重点发权益类基金的公募基金公司在大多数时间一直表现出色，而未重点发权益类基金的基金公司则表现一般，如华富、富安达等几家规模偏小的公司就存在这种失意。
曾令华向《红周刊》记者指出，从今年排名靠前的基金来看，大部分绩优基金在消费、医疗上有明显超配，同时换手率较低，例如博时医疗保健行业、银华内需精选等。另外，由于今年整体港股表现较弱，所以在港股上暴露过多的沪港深基金整体表现较为靠后。根据《红周刊》记者不完全统计，因旗下权益类基金业绩出色而受益的基金公司大体有银华、交银施罗德、博时、广发、华安、易方达等。
以交银施罗德为例进行分析，截至最新收盘，除旗下基金交银成长30净值增长率达79.63%外，交银经济新动力的净值增长率也接近75%、交银数据产业的净值增长率接近67%，而正是旗下基金的良好表现，让交银施罗德成为今年权益类产品发行比较成功的几家公募之一。
“我对交银成长30调仓印象比较深刻，其三季度末精准降仓位，将估值较高的电子行业公司获利了结，换仓到未来业绩确定性更强的股票上。”天天基金网分析师冯鹏飞表示。而《红周刊》记者查阅该基金季报发现，该基金三季度新调入十大重仓的股票就有卓胜微、梦网集团、中颖电子、大族激光、博通集成、理工环科等科技股，而上季前十大重仓股，则保留了沪电股份、欣旺达、汇顶科技、立讯精密四只科技标的。
对于自己的持仓，基金经理郭斐在季报总结中指出：“三季度重点配置了半导体、5G、创新硬件、新能源汽车、智能装备、产业信息化以及医药等领域的成长股。”他同时强调：“成长股投资的精彩或许才刚刚开始。”
对于郭斐的持仓，长量基金分析师王骅指出：“郭斐是业绩长期稳健、区间业绩较少波动的基金经理，其掌舵的另一只基金交银新成长的仓位就中性偏低，规避了大涨的热门行业，减持金融、医疗服务以及电子；三季度基金依然持有传统行业龙头，增持房地产、建材以及医疗器械，其逻辑是医疗服务、创新药等科技行业的大幅上涨使其估值落到了历史高位，目前将持仓主要集中在保利、万科等龙头房企；美年健康、华测检测等医疗服务龙头上，大幅减持前期持有的中国平安，永辉超市、平安银行，如此变化，反映出该基金经理对核心资产估值的认知变化。”
与交银施罗德基金类似，截至最新收盘，银华旗下同样有三只权益类产品排名靠前，除暂居首位的银华内需精选外，银华消费主题分级、银华盛世精选同样开年迄今的净值增长率也在60%左右。究其业绩出色的原因，与这些基金在年内布局多只强势股有关。
以表现最好的银华内需精选为例，其三季度十大重仓股中，益生股份、民和股份、圣邦股份、中国软件四家公司股价涨幅已经翻了两倍有余。需要注意的是，从去年四季度开始，益生股份和民和股份每季均位列其十大重仓股之列。很显然，银华内需精选净值持续增长与其在畜牧养殖等领域积累下来的“累累硕果”有关。对此，基金经理刘辉在季报中坦言：“我们在三季度的震荡过程中，继续维持了农业大年、科技元年的基本框架，并在震荡中持续优化持仓结构。”
冰火两重天的是，基金三季报也曝光了绩差基金的问题所在，开年迄今排名倒数的主动权益类中，就包括了东兴证券和恒越基金的产品。
作为成立于2017年的次新基金公司，恒越基金目前排在内地公募规模榜最后一位，其只有一位基金经理。旗下两只产品均为主动权益类，分别是恒越研究精选和恒越核心精选。以其中的C类份额为例，恒越研究精选和恒越核心精选开年迄今的净值增长率恰好均为零，基金经理为同一人。
基金季报曝光了这两只产品业绩落后的原因所在：首先看股票仓位，两只基金三季度末时仓位皆在75%~80%左右；其次从重仓股看，基金经理所选择的股票存在太多一致，仅有3只重仓股存在差异。问题的重点在于，所选重仓股多数在今年表现平平。
在业绩堪忧、重仓股不济的背后，或许最为关键的原因还是基金规模迷你对基金经理的操作形成了制约。基金三季报显示，恒越核心精选A报告期末的份额总额约为0.34亿，恒越核心精选C的份额约为0.0026亿；恒越研究精选A/B的份额约为0.33亿，恒越研究精选C的份额约为0.0049亿，两只基金的最新份额可能已在清盘线之下。对此，基金季报中也作了披露，其中研究精选已经连续60个工作日基金资产净值低于5000万元，核心精选则是连续20个工作日基金资产净值低于5000万元。
科创主题基金受关注 沪港深基金遇冷
科技股在三季度获得资金重点关注，即便是处于核心之中的科创主题基金也受到了格外的关注。相反，遭到冷遇的一类主动权益类基金非沪港深基金莫属。
作为资本市场的热词，科技股在三季度获得资金重点关注，即便是处于核心之中的科创主题基金也受到了格外的关注。就公募基金圈中发行的大约18只科创主题基金统计来看，从7月22日科创板开板迄今，17只科创主题基金皆实现正收益，唯一一只负收益的是财通科创主题。但需要注意的是，科创主题基金们不仅在股、债仓位上存在较大的分歧，且在是否重仓科创板股票上，观点也不一致。
《红周刊》记者不完全统计发现，在财通科创主题、工银科技创新重仓股中，均没有科创板股票的影子，而在华安科创主题、博时科创主题、广发科创主题、大成科创主题等产品中，科创板股票身影则浮现其中，当然，多数科创主题基金持科创板公司也仅有一只。
记者通过采访了解到，之所以在三季度末时点出现的科创板重仓股少之又少，很大程度上可能是基金经理在科创股上市首日甚至几个交易日后就选择落袋为安了。此外，王骅也向记者指出：“科创板基金对科创板的投资力度不强，嘉实科技创新、华夏科技创新、汇添富科技创新等中小板和创业板的持仓比例都较低，嘉实科技创新主要持有立讯精密、海康威视等主板上市的通信、电子企业，华夏科技创新是持有创业板公司最多的，共持有卓胜微、欣旺达等四只创业板股票。实际上，因为科创板公司上市进度和公司规模，科创板基金很难大规模持有科创板股票，不过从策略上还是可以看出，科创板基金的主要策略都是沿着科技发展的主航道，挑选竞争优势明显的龙头公司。”
对照科创主题基金来说，三季度遭到冷遇的一类主动权益类基金非沪港深基金莫属。缘于今年港股走势疲软，沪港深类主题权益基金普遍业绩不佳。Wind资讯统计，开年迄今沪港深类基金的净值增长率大多集中于10%~20%的区间之中。多位基金经理指出，随着三季度市场的调整，港股被低估的优势愈发明显，在部分资金抱团消费和科技股在某种程度上已经透支了业绩的情况下，会着手从港股相对低估的板块中寻找投资机会，如东方红睿满沪港深就大约提高了11个点的权益类仓位。
当然，在沪港深基金中，也有彻底“抛弃”港股的例子，如创金合信沪港深研究精选。三季报显示，该基金选择了清一色的十大A股重仓标的，分别是湖南海利、北京城乡、王府井、长江传媒、特变电工等，虽然如此，可其中却仅有第一大重仓湖南海利开年迄今的涨幅超过了50%，这种情况在某种程度上导致了该基金迄今的净值增长率尚不到15%。
符合产业和消费升级趋势的行业有较好投资机会
多位明星基金经理均表示将重点配置优质行业龙头公司，符合产业和消费升级趋势的行业会出现较好的投资机会。
对于四季度行情的判断，多位明星基金经理均表示将重点配置优质行业龙头公司，符合产业和消费升级趋势的行业会出现较好的投资机会，如医药、消费、科技、先进制造等板块。
在权益排行榜上，颇为低调的汇安基金一举冲到了前列，汇安丰泽目前排名第五。基金经理戴杰指出，在未来相当长一段时间，A股市场的机会是结构性的：优质的消费和医药公司目前看来并没有显著高估；在5G推进的大背景下，TMT行业基本面会出现回暖，但也难以出现前几年那种系统性和可持续性很强的板块性机会，其中可能只有少数优质公司能走出来。
相比多数绩优基金的持续领先，华安智能生活则是演出了一幕“知错就改”。王骅向记者分析，华安智能生活在一季度市场普涨时并未抓住机遇，一季度末仅有四成仓位；从中报披露的全部持仓来看，基金的配置方向集中在医药、TMT、航空、养殖、新能源等方向上，传统的核心资产配置较少，导致上半年基金表现一般；进入三季度，基金将主要配置方向转为核心消费龙头和科技龙头为主，其中消费龙头主要配置在机场和免税等细分领域的公司，科技龙头主要配置在与带量采购关系不大的创新药相关公司，以及5G产业链和国产软硬件自主可控两个领域。基金经理胡宜斌则在季报总结中坦言：“我们对2019年下半年优质成长股的整体表现较为乐观，会集中关注一些流动配置空间较大、预期差较大、估值性价比较高的公司。”
（二）成长股为矛蓝筹股为盾 基金大幅提升科技股配置
文/本刊记者 刘增禄
本周，公募基金三季报披露工作落下帷幕，数据统计显示，共有1367家A股公司在三季度末进入了公募基金前十大重仓股名单之列，合计持股总市值10831.66亿元。观察三季度公募基金对各大板块的配置情况，主板公司配置比例出现下降，原因在于金融股遭遇到一定幅度减持；因科技股站上风口，中小板和创业板公司的配置比例有所提升，电子和医药类公司获得了基金的大幅增持。
三季度大幅增持科技板块
三季度，A股整体呈现出宽幅震荡走势，经历7月的调整后，8、9月份走出了明显反弹和一定程度的风格切换。其间，上证指数下挫了2.47%；沪深300指数微跌了0.29%；中小板指和创业板指则分别上涨了5.62%和7.68%。在申万大类行业中，电子、医药生物、计算机、食品饮料等涨幅居前，特别是排在首位的电子行业，其间整体涨幅高达21.71%。
观察公募基金三季度末重仓个股所处行业，食品饮料业仍是基金持仓最重的，持股总市值高达1814.15亿元，但若相较二季度持仓情况，则减少了63.78亿元。与之形成鲜明反差的是，科技板块在三季度获得了公募基金的高度认可。统计数据显示，基金持有电子类公司的总市值在二季度末时还只有617.34亿元，至三季度末时已快速增至1108.42亿元，增长金额高达491.07亿元；同样被较大规模增持的行业还有医药生物，三季度末的行业持股市值也较二季度末增长了187.57亿元。
天天基金网分析师冯鹏飞在接受《红周刊》记者采访时表示，科技股占比增加，一方面是因为三季度科技股市场表现优异，另一方面从走访调研情况也反映出基金经理在现阶段普遍看好科技成长股未来的表现，认为市场风格会向成长类公司偏移，预计公募基金对科技板块的增配会延续到四季度。同样，上海证券基金分析师高云鹏也对《红周刊》记者表达了类似的看法，他表示，随着消费、金融等行业的估值在三季度推至高位，公募基金需要寻找新的突破口，而科创板的适时推出，以及华为5G引爆A股市场情绪的大背景下，使得电子行业的成长性获得了资金的高度关注。
正是对科技股成长性的看好，重仓科技股的基金净值获得了不俗的表现。以三季度期间实现28.62%回报率的广发多元新兴基金为例，其前十大重仓公司中，中国软件、三安光电、亿纬锂能、长电科技、华为科技、通富微电、圣邦股份、同花顺均来自于电子软件科技类行业，而药石科技、康泰生物则是来自生物医药。基金经理刘格菘表示，三季度科创板的成功推出，为支持中国新兴产业的整体发展提供了良好的制度保障，在此背景下，部分优秀科技公司有望在三、四季度走出业绩拐点。
重配蓝筹白马，增配科技成长
尽管三季度期间公募基金大规模增持了科技类公司，但如果从个股的持仓比重看，白马蓝筹股依然是公募基金的重点配置对象。在持股市值上，基金前十大重仓股分别为中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行、格力电器、恒瑞医疗、立讯精密、美的集团、伊利股份和泸州老窖。从十大重仓股位置变化来看，除了中期重仓的兴业银行被立讯精密替代外，其他的均继续在榜，即便是从前三十大重仓股的变化来看，中期重仓的品种也绝大多数仍在榜，如此情况说明，对于白马蓝筹股，公募基金仍选择长期重仓持有。
冯鹏飞表示，大盘白马蓝筹股业绩确定性强，基本面稳定，财务风险小，而投资者对于估值高的担忧并不是这些白马股价一定回调的充分条件，即便是其他板块出现机会，大盘蓝筹股的流动性也更好，调整也会很灵活。
目前来看，公募基金整体持仓市值最大的公司为中国平安，1247只基金持股市值高达707.29亿元，排在第二位的是股价突破1100元的贵州茅台，三季度末有多达1370只基金持有公司股份6043.46万股，合计持股市值695亿元。
对于1370只重仓的贵州茅台，观察数据显示，今年前三季度实现营业总收入635.09亿元，同比增长15.53%；创造归母净利润304.55亿元，同比增长23.13%。虽然贵州茅台的营收增速相较去年同期23.56%有明显回落，但这主要是茅台经销商二季度提前进货而导致三季度进货量缺乏增长所致。中金公司分析师邢庭志认为，虽然贵州茅台营收增速情况在短期存在较大的不确定性，但茅台酒的销售价格仍存在较大的提升空间。
除了长期关注的白马蓝筹股，从三季度的个股增持情况统计，华为概念股卓胜微无疑是吸引公募基金眼球的最佳选手之一。今年二季度末，将卓胜微纳入前十大重仓股的公募基金只有21只，合计持股占公司流通股本的比例仅为0.06%。然而在短短的三个月后，卓胜微在三季度末已经进入了49只公募基金的前十大重仓股名单，合计持股占公司流通股本比重的19.04%%，提升幅度明显。从业绩成长性看，虽然卓胜微三季报还未公布，但就其中报来看是非常靓丽的，营收同比增长了99.08%，归母净利润同比增长了119.52。今年以来，卓胜微射频开关产品线推出多款新型号产品，特别是适用于5G通信标准中sub-6GHz频段，支持多载波聚合应用的移动通信传导开关和天线调谐开关系列产品，这些开关产品在品牌客户实现了量产导入并逐渐放量，为卓胜微的业绩带来了较好增长。在业界较为关注的射频滤波器产品方面，卓胜微也通过独立自主研发创新，完成了滤波器产品线的突破。目前来看。卓胜微业绩走高主要得益于产品在原有客户中进一步渗透，份额持续提升；同时，公司与新客户的合作稳步推进，带动产品出货量提升。
科创板公司进入基金重仓股行列
7月22日，首批28家科创板公司正式登陆A股，随着此后陆续有公司登陆，目前正式挂牌的科创板公司已有34家。最新数据显示，截至10月25日，科创板公司目前只有铂力特和瀚川智能两家完成了三季报的披露工作，今年前三个季度，归母净利润分别同比实现了187.44%和25.5%的增速。不过，从公募基金三季度末的持仓情况看，有29家科创板公司成为了公募基金前十大重仓股，从持股基金规模看，南微医学被持仓规模最高，三季度末为4.15亿元，紧随其后的是澜起科技和中国通号，季度末的持仓市值也分别达到了2.17亿元和1.8亿元。如果从持股比例看，南微医学的基金持仓比重最高，312万股占公司流通股本的10.2%。如果从持仓基金家数来看，晶丰明源的股东中基金的数量最多，三季度共有16只基金对其重仓；南微医学三季度末也同时得到了13只基金的重仓持有。
虽然南微医学目前尚未公布三季报业绩，但就其上半年的经营业绩表现来看，还是实现了较为稳定的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长40.14%和30.61%。从南微医学基本面来看，其一直致力于微创医疗器械的创新研发，逐步建立了内镜诊疗、肿瘤消融、光学相干断层扫描成像三大技术平台，并依托平台形成了多项行业领先的核心技术，目前已成为了微创诊疗器械领域的领先企业。
基金持仓规模排在第二位的澜起科技和重仓基金家数最多的晶丰明源，均来自于政策不断加码，且国家全方位支持的集成电路板块。中金公司分析师丁宁预测，全球内存接口芯片2018年的市场规模约6亿美元，澜起科技目前的市占率近半，由此推断公司内存接口芯片业务2018年~2021年有望保持21%年复合增长。同样身为芯片概念股，晶丰明源是国内LED照明驱动芯片的领先企业，具有较强的芯片研发设计能力。中长期看，随着LED渗透率提升、智能化水平增加，公司的主力产品将量价齐升、盈利释放。同时，公司还积极布局了电机驱动芯片等其他电源管理类模拟芯片，也有望因此而享受到国产替代的红利。
从经营业绩来看，今年上半年，澜起科技的业绩表现可圈可点，归母净利润实现了42.38%的同比增长。而晶丰明源虽然没有去年上半年的利润对比数据，但从其提前公布的三季报业绩预告看，在预喜率极低的科创板中（目前14家公布三季报业绩预告的科创板公司，预喜公司只有3家），其已经提前锁定了报告期内6.11%~7.91%的净利润增长预期。就基金对科创板公司配置来看，所选择标的基本围绕在成长性稳健的公司身上。
