今年6月份以来，富国、招商、汇添富基金纷纷上报中药ETF，跟踪中证中药指数。
这也是市场上首批中药ETF基金。
对于中药这个行业，我想很多人是有疑惑的，因为这个行业中走出长期行情的牛股屈指可数，片仔癀、云南白药，而行业内大部分公司都在股市里面坐着过山车。
那么，中药为什么饱受质疑，未来有没有投资机会，这是我们今天要探讨的话题。
一、中药饱受质疑
中药一直未受到关注，这体现在两个方面。
1.中证中药指数2015年就已经发布，时隔7年之后，才有了跟踪指数的第一批ETF产品。
相比之下，中证光伏产业指数于2019年发布，第一批跟踪光伏产业指数的ETF产品于2021年初发布，中间间隔仅不到两年。
2.重仓中药的主动基金数量很少。
截至2022Q1，市场上的主动型权益基金超过千只，除去名字中包含医药等字眼的医药主题基金，前十大重仓股中包含片仔癀这只个股的基金，寥寥几只。
片仔癀是A股中市值最高的中药股，不说它能有贵州茅台、宁德时代的地位，但作为中药行业一哥，仅有20多只公募基金重仓。
这至少说明了片仔癀或者中药行业在公募基金经理中的地位是比较低的。
二、原因
很多人因为屠呦呦而第一次知道青蒿素，这是一种可以有效治疗疟疾的药物。但其实早在2000年前，青蒿素就已经在民间使用。
公元300-400年，东晋葛洪在《肘后备急方》中第一次提出了青蒿可以用于疟疾治疗。李时珍在《本草纲目》中，也记载了青蒿用于疟疾治疗的效果。
虽然青蒿对疟疾确实有一定的治疗效果，但是，到底是哪个成分在起作用，并不明确。
20世纪70年代，屠呦呦开始着手研究青蒿对于疟疾的作用机理。
经过了数千次的实验，屠呦呦才从青蒿中提取到真正能用于治疗疟疾的成分：青蒿素。
这正是大部分中药面临的尴尬之处：从历史传承的角度上说，中药的治疗效果肯定是有的，但是具体是哪一种成分在发挥药效，甚至药材中没有没对人体有害的成分，有些依然不清楚。
除了中药行业整体的原因外，中药企业的财务质量同样令人困扰。
中药一级保密配方有四个：龟龄集、片仔癀、云南白药、六神丸。
从产品的稀有性和护城河上看，生产龟龄集的广誉远（下图黄线），与片仔癀（下图红线）理应是同一级别的公司，但这两家企业的股价走势却相距甚远。
而出现这种现象的主要原因，就是广誉远“暴雷”般的财务质量。
自2016年起，广誉远的财务就出现了诸多问题。
1.应收账款规模增长迅速
2016年-2018年，广誉远的应收账款的复合增速约为100%，但同期营业收入的复合增长率只有56%。
2.盈利能力大幅削弱
2018-2021年，广誉远的营业收入、净利润均出现了连续下滑。
很难想象一个历史悠久、手握国家级保密配方的中药公司，会出现这样的财务反转。
在广誉远的影响下，市场上对中药行业渐渐失去了信心。
三、中药现处蓄力阶段
中药行业有自身的问题，但这些并不是无法解决的。
比如提纯的工艺不断进步，未来中药作用机理会越来越清晰，投资者对其的认知也越来越透明。
而广誉远，2021年大股东已经易主，山西国资已经接手了西安东盛集团持有广誉远的大部分股权，广誉远未来的经营将进一步规范。
同时，政策面也传来了利好，2022年3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》。
华安证券认为，相较于十三五规划，本次印发主体为级别更高的国务院，文件对中药行业的推动可能更加高效。
以上这些利好消息可能不会很快反映在行业的盈利水平上，但起码行业的地基更加牢固，向上的空间逐渐打开。
四、指数
最后咱们还是来聊聊这个中药指数。
指数的编制方法是常见的市值加权法，并且对个股限制了10%的权重上限。
重仓股比较贴近生活，比如片仔癀中药，云南白药的喷雾，同仁堂、白云山的六味地黄丸，以岭药业的连花清瘟、东阿阿胶，这些都是生活中常用的中药。
需求端比较稳定。
同时，中药指数最新的市盈率为30，对于行业空间较高，并兼具消费属性的中药来说，这个估值不算高，具备一定的投资价值。
如果看好中药行业的投资者，可以关注接下来的中药ETF基金。
顺利的话，今年三季度就能在市场中见到它们。
原创 米斯特李 iETF令狐冲
