01
整体趋势
先说一个新闻。
上周，证监会新修订了《香港互认基金管理规定》，最大的改动，是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。
假如某互认基金， 在港销售的金额是20亿，按照以前的比例计算，内地的投资者，最多也只能买20亿，一半一半。
而改动后，在港销售的金额依然是20亿，但比例限制放宽至80%，意味着内地投资者，最多可以买80亿。
相当于，内地投资者投资互认基金的规模上限，增加了3倍。
好消息是，互认基金扩容，可以缓解QDII额度焦虑。
但坏消息是，互认基金的投向，主要是亚太地区的资产。
划重点，没有纳指，没有标普，且费率不低。
专业投资者，比如有全球资产配置需求的，可以关注关注，但对于普通投资者来说，了解一下就行，没有特别显著的性价比。
1.1全球规模指数表现
上周，国际市场波动较大，鲍威尔一句good afternoon，让纳指周三暴跌超3.5%。
经过周五的小幅反弹，上周纳指最终收跌1.78%。
其余市场也受到影响纷纷下跌，其中德国DAX指数跌超2.5%。
反观A股的表现，相对来说还算坚挺，沪深300只跌了0.14%，而科创50更是逆势上涨2%以上。
强势确实很强势，但上涨的逻辑我觉得还是有必要再梳理一下。
上周，先是传闻字节明年会继续扩大在AI领域的资本投入，再是有小作文称字节旗下的大模型豆包，单位token的价格只有主流大模型的20%，要大打价格战。
受到这些刺激消息的影响，和AI相关度较高的科创50，自然涨幅明显。
但是，后续字节方面也做了辟谣，说小作文里面关于资本开支的具体数据，都是网友杜撰出来的，存在夸张的成分，并提示投资风险。
结果今天科创50也是下跌1.25%，大幅落后沪深300等宽基指数。
所以，如果大家想买科创50这种“预期大于基本面”的标的，还是要多关注一下新闻。
因为变化确实太快。
另外，小盘股又一次崩了，今天微盘股指数暴跌7%。
小盘股的暴跌，除了前期涨幅较大，有回调的需求之外，监管的出手也是一个重要的原因。
周末，小盘股的利空消息持续发酵，比如之前的人气股豆神教育被监管立案、岭南股份涉及诉讼等等，这也让市场开始担心小盘股的经营风险。
我们之前说过，小盘股，特别是微盘股，基本面都比较差，股价能涨也不是因为有长期的投资价值，而是有概念，有故事，游资参与多，短期赚钱效应好。
所以，基本面“踩雷”的概率也大很多。
如果大家要投资这类标的的话，建议还是当成一个能给组合贡献弹性的资产，不要下重手。
1.2 恐贪指数
截至上周五，恐贪指数的点位在60左右。
1.3 股债性价比
上周，债券收益率继续下行，30年国债ETF的场外净值涨超1%，再加上权益资产的下跌，股债性价比又回到了极低温区（仔细看，冒了一个深绿色的尖）。
如果大家本身就做了股债的资产配置，那么这个时候可以适当将部分债券的仓位转到权益这边来。
02
ETF规模变动与成交情况
上周，头部ETF产品之间的差异还是挺明显的。
从颜色分布上也能看出来，只要和“芯片”或者“半导体”沾边的产品，净值都出现了上涨，比如芯片、科创芯片以及半导体这三只ETF。也包括我们文章开头提到的科创50,这种芯片含量较高的宽基指数。
但需要注意的是，这些产品在规模上的变动，明显是少于净值的，意味着更多资金选择了获利卖出。
此外，200亿以上规模ETF产品中，又新出现了一只南方的中证A500ETF。
其实最近一个月，A500系列ETF产品，除了陆续有新品上市之外，存量老产品的规模基本已经涨不太动了。
而南方依然能够维持不错的涨幅（上周中证A500ETF南方份额增长17亿），说明管理人还是很重视的。
2.1 规模指数ETF：
上周，市场风格分化明显，跟今天的表现如出一辙。
中小市值，从中证500到中证2000，都出现了较大幅度的下跌。特别是中证2000ETF、一周时间，净值下跌幅度最高的超过了3%。
而科创板块内部，也出现了大小市值之间的分化，比如科创50的净值涨幅，就远高于科创100。
反观大市值宽基，中证A50、A500以及沪深300，净值表现稳健。
除了净值变化外，ETF交易活跃度的大幅下滑也是一个需要注意的点。
比如，几只中证1000ETF的成交额，环比下跌幅度都在40%以上。
说明市场的流动性出现下滑，大家在做交易的时候，需要更加谨慎。
2.2 主要行业及主题ETF：
行业方面，重点说一下银行。
今天看了两个数据，一个是四大行股价，同时创出历史新高。
另一个是，我统计了一下年初至今，各申万一级行业的表现。
排第一的非银金融，涨幅31.86%，这个应该也符合大家的预期，毕竟牛市涨券商，而券商就属于非银金融。
排第二的，就是银行，涨幅31.42%，距离券商，只有0.4%的差距。
起初看到这个数据，我其实有点不敢相信。
因为今年我们普通人感知最大的，存量房贷利率，确实是大幅下调了，对于银行来说，这都属于收入的减少，怎么银行股还能创新高呢？
针对这个疑问，我翻了一下研报，大概有这么几个逻辑。
第一，政策落地，和经济企稳之间存在时间差，同时也是银行行业的预期差，有资金会选择提前布局。
第二，股息高，比如招商银行、上海银行、北京银行等，股息率都超过5%，在无风险收益下行区间，性价比会更加显著。
第三，银行资产质量触底反弹，坏账率预期降低。
我觉得逻辑没问题，但是在股价上涨之后，这个涨幅到底兑现了多少预期，这个还是需要大家自行判断。
还是那句话，作为资产配置的一环，银行股价表现确实稳健，股息也高，可以作为底仓型资产。但在牛市中，银行也很跑输指数。
所以关键还是分散配置，增加容错。
此外，在高弹性的行业产品中中，除了科技相关的ETF，净值表现较好之外，其余行业都出现了下跌。
特别是旅游，一周跌超5%，“花期”真的太短了。
2.3 其他ETF：
上周红利资产的表现相对抗跌，而且几只产品的份额，也都出现了一定程度的增长。
在市场波动加大，赚钱效应减弱的环境中，红利这种稳定的资产，依然是可以用来防守的方向。
可能很多朋友会问，大部分的红利ETF，其实主要的行业就是银行+煤炭，但是从行业的表现上看，银行近期强于煤炭，那么，是不是可以直接买银行？
我觉得没太大必要。
因为大家买红利，主要还是冲着股息去的，并不是主动选择行业，所以用股息率加权的红利指数（大部分是股息率加权，但也有小部分如深证红利除外）作为投资标的，更加符合“吃股息”的需求。
03
基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）
上周，头部管理人ETF的规模多数下滑，但也有规模增加的。
比如华泰柏瑞，因为红利低波ETF的规模增长，总规模不降反增。而华安基金，则主要受益于黄金ETF的规模增长。
而这两类产品的共性，都是拥有不错的防守能力。
所以，基金公司也不一定非要冲宽基，这些有特点的指数，也可以贡献不错的规模增量。
