01
整体趋势
上周五，市场出现了一次比较大的回调。
我找了一下，原因可能有这么几个——
第一，涨太多了，有回调的需求。
以科创板为例，从春节后到上周四，科创50指数区间上涨超17%，也曾出现过1天6%的暴涨，而且点位已经超过去年10月份的高点。
获利盘比较多，有卖出止盈的需求。
第二，网传高盛调研了宇树机器人。
从流传出来的调研要点上看，高盛肯定了宇树机器人的技术，但对于未来应用场景的落地，还是有点偏谨慎。
原话是“仍未准备好履行功能型任务”、“未来2-3年人形机器人难以达到与人类相同的效率，5-10年后可能会出现具有实际意义的应用”。
按照过去新能源车的上涨节奏，0-1阶段，往往以炒作为主，快上快下，而真正主升浪，则要等到1-10，也就是产业化全面铺开阶段。
如果按照这个剧本走，那么现在的机器人也基本处于0-1阶段，还是以短期炒作为主，而长期业绩+估值的主升浪，可能会向后推移。
因此资金有卖出的需求。
第三，潞晨科技因为收入无法覆盖成本，暂停DeepSeek的API服务。
我稍微解释一下，我们平常用DeepSeek的app，或者网页版进行对话，这其实都不算是API服务，也不会收取任何费用。
只有需要把DeepSeek集成到日常工作流的时候，才会用到API的调用。
比如我想做一个根据市场热点，自动生成小红书文案的脚本，这时候就需要在底层代码中调用API，实现自动化的效果。
也可以简单理解为，和AI大模型进行对话式交互，属于日用范畴，而通过API调用，属于商用范畴。
而在潞晨科技这个例子中，提供API产生的收入不及预期，其实也就意味着DeepSeek在商业化上的探索，可能有点不及预期。
当然啊，现在提供DeepSeek API接口的科技公司有很多，比如腾讯、比如硅基流动，所以也有可能是太卷了。
但是对于AI应用这个预期打得很高的赛道来说，这绝对算是一个小利空，也会影响到科技股的走势。
除了这三点之外，还有关税等原因，这里就不展开了。
1.1全球规模指数表现
除了A股以外，上周美股表现也比较一般，英伟达跌7%，带着纳指跌了3.47%。
也顺带着把创业板给带崩了，毕竟现在创业板的成分股里，有很多都是英伟达产业链上的公司。
至于下跌原因，除去资金（股票、期权）博弈的因素，市场还是比较担心算力可能出现过剩。
我觉得这点很难讲，因为上周DeepSeek开源的几个项目，基本都是基于英伟达显卡的性能优化。
而DeepSeek开源+N卡优化，本地部署大模型的成本大大降低，说不定还会激发出比原来更大的算力需求。
所以，真的很难评。
1.2 恐贪指数
截至上周五，恐贪指数处于60左右，属于中性偏贪婪，不过考虑到今天市场又是一次拉升后的低走，短期还是要注意风险。
1.3 股债性价比
和上周相比，股债性价比基本没变化，股票依然处于“具有长线配置价值”的区间内。
02
ETF规模变动与成交情况
从净值表现上看，上周头部ETF产品，只有红利ETF出现了净值上涨，其余都出现下跌。
特别是两只港股互联网类的ETF，净值跌幅都超过8%。
又是港股资产，又是大家普遍看好的互联网板块，我突然就想到了这张图。
其实主观上，我也觉得互联网企业这波，更像是一次技术性调整。
从资金的角度上说，港股市场的成分比较复杂，不乏对冲基金这种来去都很猛的资金，所以波动是很正常的。
从估值的角度上看，虽然这波互联网企业普遍都涨了不少，但像阿里腾讯，这种公司，PE只有20倍左右，算不上贵，而且中国互联网企业现在有了新的叙事逻辑，估值或许也能重新往成长股的方向靠。
结合成长性和确定性，其实当前的性价比还是不错的。
2.1 规模指数ETF：
从宽基产品的数据变化上看，情绪的退潮还是挺明显的。
特别是几只中证2000ETF，份额都出现了10%以上的下滑。
我特意看了一下，中证2000指数，目前的市盈率（TTM）超过90倍，虽说小市值股票的成长性高，但90倍的市盈率，确实也比较夸张了。
而且，从K线上看，中证2000也到了一个大级别的阻力位。
无论从估值，位置还是情绪上看，现阶段小市值确实存在一定的风险，大家也要多留心。
另外，创业、科创这两个板块，虽然净值跌得比较多，但份额变化还算稳健。
毕竟这两个板块的“硬科技”含量更高，相比同为高成长性的中证2000，双创板块的龙头公司，基本面还是好一些。
2.2 主要行业及主题ETF：
行业方面，上周光伏和地产，表现不错，都收红了，而他两的共同特点，就是之前都没怎么涨。
而以科技为主的主线，跌幅则较大。
我之前研究过数据，目前资金在TMT行业上的交易拥挤度非常高，超过40%，而当抱团开始松动，资金就会流入到其他行业。
消费行业，其实也算是资金风格的高低切。
因为市场对消费有政策刺激的预期，所以也会选择提前布局消费。
反观医药，之前跟着DeepSeek概念走过一波行情，而且像CXO、创新药，春节后也涨了不少。
所以，在市场调整的时候，也出现了下跌。
2.3 其他ETF：
其他产品方面，上周红利ETF的净值表现还可以，体现出一定的防御能力。
所以，大家在选择拥抱科技，拥抱成长的时候，也可以同时布局红利。
防御不一定是空仓，选择一个对冲资产做分散配置，也是一个不错的策略。
03
基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）
上周，市场环境较差，大部分管理人的规模都出现了下滑。
但富国的管理规模却出现了近8个亿的增加。
我查了一下，主要是富国的港股通互联网，在净值下跌的情况下，规模逆势增长14个亿。
其实对于中概，恒生科技这些产品来说，在一大波反弹后，资金很容易出现赎回潮。
而富国的港股通互联网，1月初至今，份额一直在持续增长。
确实是有点东西。
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