A股的韧性，令人陌生

01

整体趋势

现在的A股令人陌生。

以科创板为例，盘中最多跌了1.7%，临近收盘居然还能拉红。

之前市场每次下跌，都会拉券商护盘，而且效果还不一定好。

而现在，领头羊变成了寒武纪，午后一波直线上涨，直接把市场情绪带起来了。

这就是科技牛的魅力吗？

说完今天的A股，再聊聊上周的非农数据和失业率。

先说非农，2月新增15.1万人，不及市场预期的17.0万人。

细分项上，最有看点的，是在滞后统计的前提下，联邦政府就业减少1万人。

为啥说是滞后统计呢？

根据数据，2月份非农调查的统计区间是2月10日至2月16日，而美国政府的大规模裁员是2月14日才开始逐渐落实的。

也就是说，裁员最狠的，2月下旬这一波，没有被统计进来。

好消息是2月份稳住了，坏消息是后续数据下修的空间很大。

另外，失业率4.1%，高于预期的4.0%，这里需要注意的是，美国官方失业率，也叫U-3失业率，统计的是积极求职的失业率。

简单来说，刚辞职的甲、刚被开的乙属于官方失业率的统计范畴。

失业半年在家躺平的丙，和没工作兼职送外卖的丁，都不在官方的统计范畴中。

而如果要全面真实的反映劳动市场状况，就要看U-6失业率，2月份是8%，是2021年以来的最高水平。

所以，从上面两个数据看，美国的经济，确实有下行的风险。

1.1全球规模指数表现

上周，全球股票市场出现了比较明显的分化。

中国资产的表现较好，比如恒生指数上涨5.62%，A股的中证1000、科创50指数的涨幅也在2%以上。

美股的表现较差，标普500和纳斯达克指数的跌幅都超过了3%。

有意思的是德国DAX指数，上涨2%。

欧股和美股，一直是联动性比较强的两类资产。

但是最近，美股跌跌不休而德股的表现却非常强势，上周四DAX指数还创出了历史新高。

原因有两个。

第一是德国股市里面的权重股，以制造业位置，整体偏稳重，没有太大的泡沫，最近的业绩也不错，基本面有支撑。

第二是德国进入“不惜一切”时刻。

简单说就是德国新任政府，要大搞财政刺激计划，根据大摩的预测，未来10年德国新增的国防和基建开支可能超过1万亿欧元，力度非常大。

如果未来政策持续落地，那么德国股市继续上涨的可能性，也是很大的。

1.2 恐贪指数

截至上周五，恐贪指数处于80左右，处于贪婪区间。

而从今天的盘面上看，科创50指数一度从-1.7%拉红，市场的波动确实很大，需要注意投资风险。

1.3 股债性价比

股债性价比处于较低温状态。

虽然科技这段时间很强，但从整体上看，股市的估值并不算高，依然适合长线布局。

02

ETF规模变动与成交情况

上周头部ETF产品中，表现最好的就是中概、以及港股互联网这些产品。

其中，三只产品的净值涨幅超过10%。

上周的周报中，我说过互联网企业的下跌更像是一次技术性的调整，长期依然有投资价值。

但没想到反弹来的这么猛烈。

从估值的角度上说，互联网有天然的优势，阿里、腾讯这些公司，市盈率只有20左右，算是中国科技资产中，基本面最好的一批。

从资金的角度上来说，科技依然是一条主线，像今天科创50尾盘的强势拉升，也说明热钱还是围绕在科技周围做文章。

我个人感觉，科技行情的后续演绎，有可能像之前的美股一样，会经历多轮“缩圈”。

美股最终缩在英伟达这个最核心、基本面最好的算力龙头上，而中国资产，很有可能会缩到互联网科技企业上。

2.1 规模指数ETF：

从净值表现上看，上周市场风格依然以成长为主，小盘股的投资收益明显优于大盘股，这种收益分布是比较健康的。

但是从成交额上看，部分产品出现了比较明显的缩量。

比如有两只沪深300ETF，成交额环比下滑超10%，两只中证2000ETF，成交环比下滑超20%。

份额方面，除中证2000外，其余产品也都出现了下滑。

另外，双创板块也出现了明显的缩量。

像科创50和科创100，部分产品的成交额环比跌幅都在30%左右。

这说明，虽然市场在上涨，但活跃度却有所下滑，未来出现波动的概率也会更大。

大家还是要注意风险。

2.2 主要行业及主题ETF：

行业方面，上周军工行业表现非常猛。

确实有利好。

第一是开头提到的，欧洲那边要增加国防开支，再叠加美国议员提出要退出北约，全球的不确定性有所增强，利好军工概念的发酵。

第二是上周的会议，将“新质战斗力”首次写入工作报告。

不过，基于军工股过去的表现，我觉得这种行情短期参与一下没问题，但长期投资的话，要做好收益波动的准备。

我记得上一次军工的发酵，还是新机型曝光，沈飞连续两个涨停。

但现在沈飞的股价已经跌回去了。

另外，医药的行业内分化也很有看点。

自春节以来，医疗这个细分赛道的表现远超医药股的平均表现。

其实最核心的逻辑，就是医疗在AI赋能上，更有想象空间。

比如，周末发酵的华为进军医疗赛道，就是AI的赋能。

你说华为开发个新药，这个很难，因为研发壁垒很高，而且和华为现有的业务完全不搭边。

但你要说华为搞个医疗的解决方案，这本身就属于IT技术的范畴，所以跨界很容易。

就跟华为不造车但是能提供智驾解决方案是一个意思。

所以，虽然大家都是医药这个大行业，但投资的逻辑发生了一些变化，相比于普通的医药，医疗确实是有更高的预期。

2.3 其他ETF：

其他产品方面，在上周行情整体还不错的情况下，煤炭出现了下跌。

而且从K线上看，煤炭行业整体已经跌回去年924的水平了。

煤炭确实属于高分红行业，但是煤炭价格的涨跌，多少还是会影响到煤炭股二级市场的表现。

自去年12月以来，动力煤的价格出现了持续下跌，这也是今年煤炭股表现不佳的一个原因。

03

基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）

上周，头部ETF管理人的规模均出现增加。

其中华夏基金的规模增长接近百亿。

主要是上证50、恒生科技、以及人工智能和机器人这些产品贡献的。

我看了一下，华夏的机器人ETF，目前规模超过115亿元，并且还有继续增长的趋势。

但去年924之前，这只ETF的规模只有10亿左右。

半年不到，已经10倍了，这增速，确实炸裂。