最近中债和美股的双双回调，让市场开始讨论起资产配置的有效性。
完全可以理解。
毕竟一个稳健的资产组合，债券和美股都是不可缺少的必要资产。
但今年二者的表现，确实不行。
咱们可以简单构建一个组合，50%的10年期国债，25%的沪深300再加25%的标普500。
自2024年以来，组合的表现是这样的——
按照2024年的表现计算，年化收益15%，最大回撤不到3%，很舒服。
但如果你是2025年才开始做资产配置，那就会非常难受。
因为年初至今，组合的收益-2%，区间最大回撤超过-3%，并且种种迹象表明，二者可能还会继续下跌。
01
逻辑证伪了吗？
其实大家都一样，每次亏钱，除了难受外，也都会重新审视自己投资逻辑。
就像2023-2024年一直很火的红利策略，在2020年A股大涨，红利却趴在地上装死的时候，也出现了很多怀疑的声音。
那么，资产配置真的不行了吗？
咱们先不着急回答这个问题，我想先问问大家，为什么要做资产配置？
因为要通过搭配低相关性的资产，达到风险分散的效果。
所以本质上来说，中债和美股，它们能成为资产配置的重要组成部分，很大一个原因，就是二者之间的相关性是比较低的。
我计算了一下，自2009年起，中国10年期国债指数，和股票资产，包括A股、港股、美股之间的相关性系数。
均为接近0的负数，说明资产之间的相关性确实很低。
所以理论上，中债+A股+美股资产组合，确实能够起到分散风险，降低波动的效果，这个逻辑是没变的。
但现在的问题是，这两个长期低相关性的资产，却在今年开始，同时出现了回调。
中债是因为去年预期打得太满，加上短期金融机构负债和资产端的利率倒挂，导致抛售。
而美股的原因更加复杂，AI泡沫被捅破，非农、就业率不及预期等，这些我们之前也聊过。
其实，真正导致亏钱的，并不是资产配置的理念，而是低相关性资产趋同波动，这种小概率事件。
资产配置可以降低投资风险的逻辑，没变。
02
哑铃策略
除了大类资产配置之外，在A股市场中，大家更熟悉的构建组合方案，就是哑铃策略。
底层逻辑和大类资产配置一样，都是通过成长和价值股之间的低相关性，在实现收益的同时，也能有效降低波动。
比如将科创综指ETF招商（589770）港股红利低波ETF（520550）混搭，就能有效实现组合收益的平滑。
如图，红线是科创综指，灰线是恒生港股通高股息低波动全收益指数，蓝是成长价值37开的组合。（30%科创综指+70%恒生港股通高股息低波动全收益指数）
相比于持有单一资产，构建组合确实可以帮我们平滑波动。
从产品特点上看，科创综指覆盖了97%科创板市值，科创浓度较高，进攻属性比较强。
而恒生港股通高股息低波动指数，在叠加红利、低波动以及港股本身的低估值这些buff之后，也有着非常不错的防御属性。
当然，这个组合的另一个亮点是 “跨市场”，在成长+价值的哑铃策略基础上，又通过A+H两地选择资产的方式，进一步分散了单一市场的风险。
其实除了科创综指外， A股还有很多更细分类别的高成长的资产可以选择。
比如说直接受益于算力“硬科技”的云计算ETF（159890）及聚焦应用端 “软实力”的软件龙头ETF（159899）。
两者虽同属科技主线，但投资逻辑的分化反映了硬件基建与软件应用的不同发展阶段，算力建设期优先云计算，应用爆发期侧重软件。
大家在配置时，也可以根据市场周期进行动态调整。
03
结尾
最近的市场，无论是整体波动，还是板块内的资金轮动，都比较剧烈。
如果只持有单一资产，那么持有体验一定是不好的。
所以，这里也建议大家在投资的时候，可以多从资产配置的角度出发。
成长和价值混合搭配，这样才能更有效降低波动，平滑收益，收获更好的投资体验。
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