今天不说权益了，跌得实在是没心思。
聊聊债券市场的新动态。
最近不少基金管理人在申报一个跟踪上证AAA科技创新公司债指数的债券基金产品。
具体的明细在这里——
在解读产品前，先说一个小插曲。
第一眼看到这个产品，我先想到的是3月初潘行长曾经提过的债券市场“科技板”这样一个概念。
难道这么快就落地了？
然后我就跑去中证指数公司的官网，想看看这个科技创新公司债指数，到底都有哪些标的。
刚点开之后，我就有点懵逼了。
虽然债券名字里，都有“科技创新公司债”的标识，但是从发行人上看，主要还是以城投公司为主。
除了表中的这些主体外，还有包括兖矿、陕西煤业等煤炭企业，以及电力、能源企业等等，都在成分券名单中。
当然，也有一些带有“科技含量”的发行主体，比如中航工业、中国信息通信科技集团、中国核工业。
但整体上看，科技属性还是有点低了。
（科技创新债的发行，不要求发行主体一定是科技企业，资金用途只要和科技沾边就可以。）
再加上指数的发布日期是2023年8月24日。
所以，我可以肯定，这个指数并不是跟踪潘行长口中“债券科技板”的。
包括很多投资者期待的，科创企业发债的高风险高回报，也没办法从这个指数中获得。
好了，回到我们的主线，这个上证AAA科技创新公司债指数（为了方便，后文简称科创债），到底有什么特点，值不值得投资呢？
目前场内的债券ETF中，大家可能比较熟悉30年和10年期的国债。
如果对标这两个产品，我觉得科创债，应该能算是一个plus版本的5年国债。
首先从久期上看，科创债为4年，略小于5年期国债活跃券指数。
其次，底层的信用等级上，刚刚也提到了，主要还是地方城投+国企+科研院+大型企业为主，信用风险高于国债，但基本也算可控。
最后，科创债的票息会更高一些。
比如科创债指数的成分券中，2024年11月中下旬的发行的几只5年期债券，票息在2.4%左右，而同期5年期国债的票息，在1.7%左右。
这个利差可能是有点夸张，有市场的原因，也有个别发行人本身的原因，但整体上看，科创债指数的票息还是要高于5年期国债的。
我这里也拉了两条线，蓝线是科创债，红线是5年国债活跃券。
因为科创债指数的发布时间较晚，所以这里只对比了2023年以来的数据。
两年多的时间，科创债指数收益11.21%，最大回撤1.41%。
对标的5年国债活跃券，区间收益9.56%，最大回撤1.49%。
科创债的收益更高，且回撤更低。
不过，科创债指数也有缺点，主要就是信用债的流动性相对较差。
一个会导致基金产品配置时的交易磨损，基金产品收益可能跟不上指数，这个好理解，不多解释了。
另一个则是会降低指数本身的稳定。
从图中能看到，在2024年三季度，科创债相比5年国债活跃券的超额收益，出现了一个断崖式的下跌。
科创债属于信用债的一种，相比于国债价格直接对标无风险利率，信用债的定价，在无风险利率的基础上，还要再叠加一个信用利差。
而当时的情况是，在监管和市场力量的拉扯下，无风险利率先升高，再走低，国债价格先跌后涨，很快就回来了。
但信用债的信用利差却没有及时恢复，这导致超额收益短期大幅下行。
当然，如果在市场稳定的状态下，科创债还是很香的。
比如2023年年初到2024年7月份，科创债相对5年期国债活跃券，超额收益一直是稳步向上的。
最后，如果以上内容没听太明白，那我直接说一个最简单的结论。
符合以下特点的投资者——
1.追求稳定性（信用等级高）
2.风险偏好适中（久期4年）
3.希望获得高于无风险利率收益（票息高于同期国债）
4.长期持有（无视短期信用利差变化）
比较适合投资上证AAA科技创新公司指数的相关产品。
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