今天梳理一下ETF年报。
这次年报有两个看点。
第一是国家队的动向，整体大幅增持。
第二是在不少热门ETF中，出现了追涨杀跌的现象。
先看国家队。
2024年下半年，国家队通过ETF，大幅增持股市。
按照份额计算，2024年年末，国家队手里的ETF份额3098亿份，相比2024年年中，增加了800亿份。
国家队的两个主体机构，中央汇金资产，增持1071份，而另一个主体中央汇金投资，份额减少260亿份。
关于这两个机构的区别，说实话不太懂，查了一些资料后，我的理解是，汇金投资更偏向于一级市场，比如2005年注资工商银行，推动股改。
汇金资管更偏向二级市场，比如2024年下半年国家队增持ETF的行为，基本都是通过汇金资管。
我整理了一张表格，很明显，2024年下半年，汇金资管增持了12只ETF，其中6只，都是新进前十大。
而汇金投资，并没有出手。
可能有人发现重点了，汇金投资的份额不是减少了吗，怎么说它没有出手呢？
因为在2024年的下半年，易方达的沪深300进行了份额合并，而嘉实的中证500做了份额拆分。
算在一起，从绝对数量上看，汇金投资的持有份额确实减少了。
但实际上，这完全是ETF拆分合并导致的，汇金投资并没有交易手中的ETF份额。
大家应该也能看得出来，汇金资管才是活跃的国家队资金。
甚至在一定程度上，也可以视为现阶段A股的“平准基金”。
我也按照管理人的口径做了一个统计，截至2024年年末，国家队的持有规模情况如下——
其中华夏基金，包括上证50、沪深300在内，国家队的持有规模超过2700亿，是目前国家队仓位最重的。
华泰柏瑞和易方达排在2、3名。
说完国家队之后，另一个大家可能比较感兴趣的数据，就是在去年这波还不错的行情中，ETF的持有人们，到底是追涨杀跌了，还是高抛低吸了？
ETF的年报中，会披露一个“基金加权平均净值利润率”，它反映的是投资者真实的收益水平。
而ETF的净值涨幅，反映的是基金的收益水平。
二者的关系是：
投资者真实收益水平 = 基金收益水平 + 投资者的调仓水平。
即，投资者的调仓水平 = 投资者真实收益水平 - 基金收益水平
所以，如果基金加权平均净值利润率大于基金收益，相当于投资者的调仓，贡献了一个正向的收益，高抛低吸。
反之，如果基金加权平均净值利润率小于基金收益，相当于投资者的调仓，贡献了一个反向的亏损，追涨杀跌。
理解了这个事之后，我们看数据。
我统计了市场上所有权益类ETF，基金加权平均净值利润率与基金收益的平均差值，为-2.27%。
意味着，整体上，ETF的投资者依然以追涨杀跌为主。
在百亿基金产品中，高抛低吸玩得最溜的，是三只中证1000ETF。
比如南方的中证1000ETF，2024年的基金收益，只有2%左右，而基金加权平均净值利润率，超过35%，计算下来，高抛低吸的超额收益，超过33%。
另外，像华夏和广发的中证1000ETF，也都出现了较高的波段超额收益。
乍看之下，这些基金好像除了都是宽基指数外，并没有其他的共性。
但注意最后一列，这些基金，都是个人持有比例比较低的。
或者可以对比国家队的那张表，这里面出现的产品，基本都是国家队的持仓。
国家队本来就是通过低吸来维护市场的，特别是2月初的那波极端行情，在中小票流动性枯竭，没人敢买的情况下，也是国家队出手大量买入ETF，才稳住了市场。
所以，这些基金产品，之所以有不错的波段操作收益，就是因为在低位，有大量国家队资金买入。
按照基金加权平均净值利润率估算，国家队这波抄底中证1000的浮盈，应该在30%左右。
不过，也有反例。
在百亿基金中，波段操作最差的，是国泰的黄金基金ETF，投资者的调仓贡献了-9.59%的超额亏损。
这也是一只机构重仓基金，个人投资者的比例不到10%。
说明，在单边上涨的行情中，机构也拿不住，也会卖飞。
除了这些产品外，科创类产品可能也是大家关注的重点，毕竟去年924行情，科创ETF可是吸引了很多新鲜资金。
我统计了一下，2024年，所有科创相关的ETF，基金加权平均净值利润率与基金收益的平均差值，为-5.14%。
大幅低于市场平均水平。
波段操作比较差的，像博时的科创新材料ETF，差值为-37%。
也有表现较好的，比如华夏的科创50ETF，波段收益为3.69%，
但整体上，依然符合散户越多，波段操作收益越差的规律。
所以，市场的表现，固然会影响投资收益。
但你的操作，也很关键。
不追涨杀跌，高抛低吸，永远是投资的真理。
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