前言：
我在7月份养元股价60出头的时候我写了这篇文章：这可能是一家初步以品牌形成护城河的企业！
当时就觉得这家公司实在太优秀了，假如有了宽广的护城河，实在是绝佳的标的。
不料股价现已经被打回原形，恰逢公司中报发布，就再来算笔账。
Q2数据概览：
流动资产 114.5亿 其中理财产品72亿+货币资金38亿等于110亿 其余流动资产9亿，其中存货8.3亿。
非流动资产20.8亿 减去长投11.4亿（中冀投资股份有限公司）和可出售金融资产0.8亿 等于8.6亿。长期股权投资主要是中冀投资股份有限公司，投了10亿，权益占比20%左右。目前按权益法损益2017年大概300万的样子，长期来看将增加公司盈利能力。
流动负债 33.9亿 ，其中预收款22.6亿，同比下降11%已经是连续第三年下降。这是占用下游经销商现金流。
非流动负债 递延收益0.87亿
“维持公司正常经营的资产”>>11.3亿+0.87亿+8.6亿+9亿≈30亿
则2018财年IPO后公司自由现金流大于100亿人民币 ，而2017年（IPO前）产生的理财收益约为3.5亿。
过去三年平均每年产生23.5亿的经营现金流。
Q2经营现金流9.8亿，同比增长68%。公司应付票据为 7.1亿元，较上期末增长 101.63%。
主要原因是占用上游公司现金流增加：公司采购嘉美系易拉罐的付款方式由原来的电汇改为银行承兑汇票，且此项办理的银行承兑汇票均未到期兑付。
预测今年归属净利润为28亿人民币，同比增长21%,主营扣非24亿左右。
增长预期：
1.虽然预收款连续三年下降值得警惕，不过整体营收依然保持两位数增长，电商渠道开始发力。
2.虽然公司在植物蛋白领域市占率第一，但是仍在新建产能，可见公司认为植物蛋白行业需求仍未被满足。
3.中报披露新单品养元红枸杞饮料下半年上市，但是你去查他的研发费用都是非常便宜的。这种试错成本和风险回报比可比大多数医药类公司划算得多，万一成大单品，就是摇钱树。
4.销售费用中广告费占据大头，本期净利润比上期增加3亿，广告费下降了1.16亿也贡献不少。但是下半年广告费用支出将会加大，极有可能侵蚀当期利润，但是广告最终会转化为营收。
那么多少的营收增长算是优秀呢？
伊利同比24%左右的营收增长就算是非常优秀。
估值：
壹、所以可以这样去算目前市场给的主营估值：
目前股价48 市值362亿
PE:（362-120）/24 =10
贰、未来现金流折现估值
假设：贴现率取8%，未来三年主营扣非净利润为24亿 26亿 28亿，此后永续增长3%。
则计算出来的估值是577亿，加回110亿等于687亿，折合股价91.2。
此时给予的主营业务估值：
PE:577/24 =24
这恰恰是伊利的整体估值水平，对养元来说则是比较乐观的，能不能达到是未知的。但是有一点是毫无疑问的：如果业绩不增反降，那就绝没可能达到。
综上：
对于养元这家公司来说，它是一家自由现金流超过百亿，过去三年以平均30亿左右的资产与负债赚取22亿左右的净利润，且平均经营现金流为23.5亿。上市第一年分红14亿，往后可能分得更多。
这样的一家上市公司假定能持续保持增长，我都愿意现价把流通股买光。
但是人生的一大部分苦恼就来自于：
看到喜欢就想买 偏偏钱不够安排 愁skr人
利益相关：
目前套牢中
抄作业需谨慎
最后祝大家发财！
