近期海螺水泥严重跑赢大盘，7月10日中报预增以来，股价上涨10%，且创出新高。
壹、Q2概览
总资产为1243亿元，较上年末增加1.79%。总负债为253.79亿元，较上年末减少15.90%。
净资产959亿同比增7.28%，加上本期分红掉的63.6亿的话，同比增长14%，和半年扣除非经常性损益后的加权REO13.45%相匹配。
截至报告期末，集团资产负债率下降 了4.30%至20.41%。
其中流动负债180.21亿元，较上年 15 末减少14.65％，主要是因为报告期内偿还了一年内到期的公司债券。
非流动负债73.58 亿元，较上年末减少18.82％，主要是因为报告期内偿还了到期的银行借款。
主营业务收入为447.99 亿元，较上年同期增加 44.58%
扣非净利润127亿同比增长148.76%，非经常性损益2亿左右来自政府补助。
（退税3.9亿 财政补助1.9亿）
上半年全国水泥产量约为 9.97亿吨，同比下降0.6%。本集团水泥和熟料合计净销量为 1.43 亿吨，同比增长 6.87%。增速超过行业。
截至报告期末，公司熟料产能2.48亿吨，水泥产能3.44亿吨，骨料产能3,090万吨，商品混凝土60万立方米。
经营：
上半年，本集团综合成本为 172.22 元/吨，同比上升 17.72 元/吨，增幅为 11.47%，三费占比从去年同期的9.78%下降至今年Q2的7.19%
公司 2018H1 吨毛利 141 元，同比增 64 元；Q2 吨毛利 149 元，同比增 63 元，环比增 17 元。
上半年吨产品费用 22.58 元，同比降低 0.12 元/吨。其中2018H1 吨三费22 元，Q2吨三费 19.6元。
上半年公司吨收入 320 元，同比+82 元；Q2 吨收入 321 元，同比提升 77 元，环比提升 3 元。
上半年吨净利 90 元，同比+51 元，其中 Q2 吨净利 97 元，同比+48 元，环比+17 元，创下历史新高。
有息负债：
除上述借款外，本集团还有35亿元未到期的公司债券
利率是5.1%。干儿子果然比不上亲儿子，央企中国建材平均利率可是低于5%，不过12年那会儿，海螺的财务也没现在这么优秀。
资本开支：
报告期内，本集团资本性支出约 19.66 亿元，主要用于水泥熟料生产线、骨料项目建设投资以及环保技改项目支出。
长期股权投资收益基本是炒股西部水泥赚的1.24亿以及一些合营企业贡献。
银行存款近200亿没买过理财产品，不然每年起码可以增厚5亿以上的利润。实在是财大气粗，有可能是为了照顾当地银行。
现金流：
Q2净利润是129亿，经营现金流120亿，投资活动现金流-10亿。
2018年公司的计划的资本开支是60亿。
保守起见我还是按260亿净利润测算，那么今年产生的自由现金流就有200亿以上的样子。
贰、利润预测
我挑了了2份海螺的研报，分别是广发的和申万的。广发预测今年利润267亿，申万比较高调预测297亿，搞笑的是研报命名说全年业绩有望开启3时代。
3月的时候我跟踪了海螺的年报，当时保守地说海螺18年的净利润铁定会超过200亿，但其实当时我实际算出来的是230-260亿，那时发现扣非同比增长太虎了，就写得保守了些。但后来水泥持续涨价，季报、中报逐步证实海螺是真的虎。现在券商研报都喊到300亿了。
其中申万的研报有提到保守按照 40%分红率测算18财年的分红，当前股价对应股息率接近 6%，配置性价比较高。
不过海螺能在过去几个月A股这么糟糕的环境下创出新高，自然是因为利润制造效率大增，君不见格力股息率比之要高也跌出翔。
叁、估值
保守起见，我们就按广发的预测利润来做基准。
假设2018年净利润267亿
1.按过去5年中位数PE11.42估值，可以估到57.5元。
这个是测算方案略为保守，因为海螺现在的质地比之过去4年都要好很多，但是以前噪音也比较多，因为有过一轮牛市。
2.未来现金流折现
未来3年利润267亿 282亿 290亿 假设资本开支保持60亿水平，产生自由现金流分别为207亿 222亿 230亿。假定贴现率为8%，三年后不增长。则测算出市值2900亿左右折合股价54.7元对应2020年PE为10倍。
总之保守去算折合股价都在50人民币以上
此前3月份股价31元左右时我测算的目标价是45元左右，但是A股一直没有达到过，加回股息的话，A股借助中报预增的东风只打到41这个价位。H股叠加股息最高到过折合人民币46元，但这有汇率加成。目前H股折合人民币42元左右，A股37.5元。
所以这次不妨给目标价打个九折至50元，对应现价有33%左右的升幅空间。
不过现在大市环境不好，股价要持续创新高需得市场配合，不知道年内能否看到A股市场好转
总之估值都是主观的，最后还要看市场先生赏不赏脸。
我倒是希望下半年是收割的季节。
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