中广资本：最强周期补跌，是新一轮行情的开始

隔夜美债长期利率上涨，引发美股剧烈调整，传导至A股就是早盘的大幅低开，风险释放一步到位，反弹已经在路上。

春节过后，市场指数持续向下调整，核心资产普遍的跌幅在20-30%，这种极端化的行情源于对市场流动性的担忧以及机构对核心资产的估值分歧，不过我们要看到今年最大的预期差在于全球经济的复苏以及企业盈利的改善，短期的流动性扰动的高估值板块调整只是暂时现象，待高估值板块调整到位、顺周期板块补涨结束，市场会重回抱团，这也是由机构价值投资的逻辑决定的。

三月份近在眼前，两会的政策预期有望给市场提供新的投资主线，从今天周期股的补跌来看，新的一轮行情已经酝酿。

中国作为全球资产高地，A股有最好的投资机会，从地产造福到金融造福的序幕已经拉开。

化工，通常是被当作周期股来看的。因为供给侧、与需求侧的交互，形成了很强的周期属性。很多人会觉得，几年一个周期，题材很乏味、一点儿也没有科技股那么性感，未来好像也是按部就班的，没有那么大的想象空间。但化工有意思的地方，也正在于此：因为化工的产能上的很慢，一旦供需失衡的话，一般情况下就要以两年为单位来进行调整。同时，化工行业下游的需求又是硬性的。这时，作为供给方就会很舒服。所以关键就是在于，你要找准这个周期进入的时点，当你找到需求和供给失衡的细分行业，它就一定会有一个大牛股在等着我们。

纯碱，这一轮的主导行情是基于下游需求的回升。这个需求，是由整个“光伏玻璃的新增产能的投产”，来驱动的实实在在的硬逻辑！

供给端：

①从新增产能来看，现在全行业的产能两年加起来不到200万吨的增量，这对于全行业而言，新增供给的产能增速大概只在5%左右。

②从开工率来看，其实2020年的开工率水平已经非常高，达到83%的水平，但是总体上，整个年度的开工率向上的空间，已经大幅下降了。

价格端：

虽然纯碱的现货价格还比较低，处在1550元每吨的水平，但是从纯碱的期货价格来看，现在已经到了1900元以上。未来一年，至少能够回到2017年的水平。

①并非是一时的周期性，而是可持续的结构性！

对于纯碱，我现在并不是把它当成一个周期性的产品去看，而是可持续的结构性行情。这是由几个纲领性的文件所决定的——在2015年到2018年的时候，工信部一直在强力压制纯碱下游最重要的需求端——浮法玻璃的产能。导致玻璃的产能无法扩张，甚至持续收缩，这是过去几年纯碱的价格一直不能长期上涨的最核心的因素。

到了2020年的12月份，政策的方向变了！——允许光伏玻璃和汽车玻璃可以新增产能。这就直接导致：纯碱行业，从过去的供给端被迫收缩、需求端的持续压制，变成了供应暂时没法扩张，而需求端大幅扩张的情况！所以，它的弹性是非常大的。

②涨幅空间？

正如上面说的，这几年玻璃行业的供给侧改革，玻璃行业的利润变得非常高。在这样的情况下，纯碱价格上涨的天花板被大大地抬高了。例如，上一轮最高位是在2016年到2018年的反弹，当时价格较高地区的纯碱价格最高超过2700元每吨，而当时玻璃的最高价是1500元每吨。当时，1500元每吨的玻璃价格，最高只能承受2700元每吨左右的纯碱价格。而现在，浮法玻璃的价格在2020年12月高位的时候已经到了2150元每吨，这就导致玻璃的价格向上抬升了600元每吨，相应的就导致纯碱价格的天花板大幅的提高！这就是上下游供需的传导关系！所以，在①段落中提到的，纯碱的供需端改善向好，这个结构性因素将导致——价格，将会进一步提高！而纯碱未来的价格，可能会超乎我们现在的想象。

就在昨晚，化工行业的茅台——万华化学，将MDI3月份价格一次性提高了37%，一次性涨价37%，这幅度，可不是一般的高。

MDI行业的技术壁垒极高，全球范围内能够进行大规模生产的企业屈指可数，截至2017年，全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并进行独立生产。

其中年产能超过100万吨的只有5家，这5家的产能占总行业的88%。现在，受美国寒潮影响，有两家产能出现降负荷或不可抗力，还有几家，要么是停车检修，要么就是因为故障降负荷运行。

总共算下来，今年MDI全球的总产能，会下降273万吨。

MDI（mdi是生产聚氨酯的主要原料），万华化学已经拿下了全球定价权，是中国唯一一家拥有MDI制造技术自主知识产权的企业，公司通过技术改造于近日完成烟台MDI装置产能从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能，本次公司完成扩产后将共计拥有260万吨MDI产能，预计占全球 MDI产能份额将由2020年的25.3%进一步提升至27.7%，意味着规模效应将带动万华化学在聚氨酯系列产品的毛利率提升，这块业务占万华化学总营收的44%，总利润的43%。