同仁堂开的中医院，计划赴港上市_

2024年12月31日，北京同仁堂医养投资股份有限公司更新了招股说明书。如果IPO成功，同仁堂医养将成为同仁堂集团的第4个上市公司，此前已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药。

“同仁堂医养”其实是同仁堂集团旗下的中医医疗集团，主要业务来源于北京同仁堂中医医院、北京同仁堂第二中医医院等中医院，自称为“中国非公立中医院医疗服务最大的中医院集团企业”。

民营医院在国内向来不是容易做的“生意”。根据招股说明书，2021至2023年，同仁堂医养的营业收入分别为6.90亿、9.11亿、11.53亿元，90%基本来自于医疗服务。事实上，直到前年，同仁堂医养才刚刚扭亏，2023年、2024年前三季度，净利润分别为4263.4万元和2659.2万元，原因是这两年公司剥离了同仁堂餐饮管理（药膳业务）、石家庄同仁堂中医院等亏损的子公司。

同仁堂医养的上市计划也已经酝酿了许久。去年7月，同仁堂医养就已经递表，但直到招股说明书失效，也没成功上市。这一次，中医院业务能否打动香港的投资者？

含着金汤匙出生

同仁堂医养于2015年成立。创立之初，同仁堂只是想做一个投资平台，到2019年转变了经营路径，将北京同仁堂中医医院并入这一板块。自此，从“同仁堂投资”更名为“同仁堂医养”。

过去几年，同仁堂医养除了装入北京同仁堂中医医院、同仁堂第二中医医院，还顺利拿到了7家公立医疗机构的经营权。招股书披露，除了北京呼家楼第二社区卫生服务中心花了5800万元外，其他6家社区服务中心都是“零成本”获得。

靠着这些医院，同仁堂医养获得了持续的收入来源。招股书披露，从其他国企无偿划转来的医疗机构里，2024年前三季度，同仁堂医养获得收入就达到了2.88亿元。2023年，北京同仁堂中医医院、北京同仁堂第二中医医院分别创造了3.88亿元、2.14亿元的收入，这也是同仁堂医养旗下唯二收入能够达到2亿元规模的两家民营医院。

图源：同仁堂医养招股说明书

今年启动港交所上市计划前，同仁堂医养还从集团获得了资金。2024年3月，同仁堂集团等股东向同仁堂医养认购了5720.85万元注册资本，总代价3.66亿元。

卖身求存

从经营情况来看，即便是有特色的民营中医医院也不好做。

同仁堂医养的经营模式并不复杂：抬着“同仁堂”这块金字招牌，在各地搜罗中医院、中医诊所等，装入筐中。2022年，同仁堂医养花费2.84亿元收购浙江义乌三溪堂保健院、三溪堂国药馆各65%股权，落子华东地区。今年1月，同仁堂医养还耗资超1亿元收购了上海承志堂、上海中和堂分别70%和60%的股权。

2023年，三溪堂保健院的收入达到1.95亿元，净利润3031.2万元，是拉动同仁堂医养业绩增长的主要引擎之一。其他地区就不够理想了。2021年来，石家庄同仁堂中医医院、同仁堂医养的药膳业务都存在明显亏损，新建的互联网医院又刚刚起步，投资还未见足够回报，最终导致同仁堂医养净亏损820万元。

同仁堂医养设想中的“医”+“养”并没有完全打通。2024年前三季度，北京同仁堂中医医院门诊次均消费为711元，全国三级公立医院次均门诊费用为379.8元；住院次均消费9200元，也与公立医院基本相当。但仍主要困于门诊人次、住院人次太少，2024年北京同仁堂中医医院前三季度住院人次仅达到251人/次，这才导致收入规模始终不大。