盈利弹性收敛，兆易创新三季报藏着周期的新线索

来源：半导体产业纵横

存储之外，MCU是兆易创新另一条增长主线。

今日，存储本土龙头的业绩爆发仍在延续。兆易创新披露的第三季报显示，公司第三季度实现营业收入87.32亿元，同比增长225.65%；归母净利润42.09亿元，同比增长728.93%；扣除非经常性损益后的净利润45.51亿元，同比增长814.39%。

拉长到前三季度，兆易创新累计实现营业收入202.97亿元，同比增长197.11%；归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%；扣非净利润94.34亿元，同比增长805.26%。无论营收还是利润，增速都处于公司上市以来的高位区间，也明显超出了市场此前的预期。

业绩高增的引擎，依旧是供不应求的存储行情。兆易创新在公告中解释，报告期内存储芯片行业供给紧张，公司存储产品量价齐升，存储业务持续向好；MCU等多个业务产品线持续发力，产品出货规模也实现了较好增长。

作为本土存储芯片的代表厂商，兆易创新主攻NOR Flash、利基型DRAM与SLC NAND等品类。按2024年销售额口径，其NOR Flash市场份额约18.5%，稳居全球第二；利基型DRAM市占率同样进入全球前列。过去一年，随着AI需求爆发，公司存储产品的出货量与价格同步抬升，业绩弹性在报表上被充分放大。

这轮上涨的底色，是AI对存储需求的系统性拉动。AI服务器与端侧AI设备对NOR Flash的平均容量和数量需求都在抬升，叠加头部原厂持续削减利基型产能、SLC NAND出现结构性缺货，存储芯片自去年以来进入了持续的涨价周期。作为行业跟随者，国内厂商的产品价格同步上行，涨价红利在2026年集中兑现到财务报表上。

业绩的爆发也并非孤例。就在这份三季报发布的前一天，A股存储芯片概念股集体走强，君正股份、普冉股份、香农芯创等多只个股表现活跃。多家存储厂商的季报同样显示，存储需求增长正持续拉动业绩向好，有公司明确表示业绩增长主要系DRAM市场需求旺盛、市场供应紧张导致产品持续涨价。存储模组大厂威刚的董事长也公开透露，第三季度内存与闪存价格仍将再度大幅上行。

供给端的收紧，让本就高度集中的存储市场进一步向头部倾斜。全球NOR Flash市场长期由华邦、兆易创新、旺宏几家把持，随着AI终端渗透率提升，单机搭载的NOR Flash容量持续走高，头部厂商的议价能力同步增强。在利基型DRAM与SLC NAND上，大厂退出留下的空间正被兆易创新等本土厂商加速承接，公司已与上游产能厂商共同规划SLC NAND扩产，2027年整体供给规模有望再上一个台阶。

存储之外，MCU是兆易创新另一条增长主线。上半年，公司MCU产品营收同比增长49.07%，工业领域已成为第一大营收来源，车规级产品同样增长良好。受上游封测、晶圆成本上行影响，MCU产品价格自二季度开始温和上涨。公司管理层此前预计，MCU供应相对紧张的局面在未来几个季度仍将延续，产品价格保持温和上行，全年MCU业务有望实现高两位数增长。

高增速之下，也有细节值得留意。据测算，公司第三季度归母净利润虽同比大涨，但环比有所回落；同时当季扣非净利润高于归母净利润，说明存在一定非经常性损益扰动。这些细节提醒市场，存储价格的上涨节奏并非直线拉升，在高基数背景下，同比增速的斜率可能逐渐放缓。

站在当下看，兆易创新的高增长能否延续，取决于存储涨价的持续性。机构普遍判断，AI带来的存储需求扩张与供给端扩产节奏之间的缺口，短期内难以弥合，NOR Flash与利基型DRAM的价格上行仍有一定支撑。公司在产能端的提前落子，也为下一阶段的份额争夺备足了弹药。

但周期行业的风险同样不容回避。存储芯片价格波动剧烈，一旦下游需求降温或新增产能集中释放，业绩的弹性也会快速收缩。这轮行情把兆易创新推上了业绩的新高点。能否把周期红利沉淀为持续的竞争壁垒，还要看它能否在AI存储、车规MCU等更长的赛道上走得更远，答案将留给接下来的几个季度揭晓。

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