来源：财经五月花
摘 要
资本市场转暖，带动保险公司投资收益大幅增长。中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险三季度业绩预增公告显示，净利润同比增长分别达到165%-185%、65%—85%、60%—70%以及95%—115%
文｜丁艳
编辑｜杨芮 袁满
10月16日，中国人寿公告，预计2024年前三季度归属于母公司股东的净利润与2023年同期相比，将增加约629.71亿元到706.03亿元，同比增长约165%到185%。
10月15日晚，中国人保、中国太保发布2024年前三季度业绩预增公告。公告显示，经初步测算，预计2024年前三季度归母净利润均较上年同比增加超130亿元，增幅高达60%。
此前，10月8日晚，新华保险发布业绩预增公告称，经过初步测算，公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润与2023年同期相比，预计增加90.65亿元至109.73亿元，同比增长95%至115%。
上市险企的业绩增长预期，也及时反映在保险股价上。自2020年底进入下跌通道的保险股，近期迎来复苏，正处于估值修复阶段。截至今日收盘，从保险股近一月涨幅来看，新华保险涨幅最高达44.55%，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保涨幅分别为34.44%、27.23%、23.12%、19.34%。
“当前应谨慎追高保险板块个股，提防快速上涨后的潜在回调风险。”近日，中金公司发布研报指出，近期保险板块快速上涨，其上涨逻辑已经过于依赖资产端的股票收益。
一位业内资深精算师提醒道，保险业新会计准则很考验资产负债管理水平，部分上市险企由于IFRS9和IFRS17资产负债匹配能力尚待提升，所以利润随资本市场波动会更明显。
从上市险企负债端来看，据多位业内资深精算方面人士表示，今年上市险企新业务价值和内含价值指标表现都较好，但保险业负债端长期压力仍然存在。首先，当前保险业销售端除了储蓄产品，行业增长点较少；其次，长期利率风险，存量业务的负债成本依然很高；另外，监管“报行合一”政策下，实际经营过程中费用仍有超支现象。
招银国际发布研报认为，权益回暖将带动险企投资收益在去年同期极低基数下大幅改善，直接增厚当期利润，今年三季度险企归母净利润增速有望大幅超出预期。此外，在权益带动基本面预期差大幅改善的背景下，四季度保险板块有望延续资负共振，实现估值与业绩双击。
投资端：权益市场转暖
10月16日，中国人寿公告，预计在中国企业会计准则下，预计2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约1011.35亿元到1087.67亿元，与2023年同期相比，将增加约629.71亿元到706.03亿元，同比增长约165%到185%。
10月15日晚间，中国人保发布公告称，经初步测算，前三季度实现归母净利润预计为338.30亿元到379.31亿元，同比增加133.27亿元到174.28亿元，增幅为65%到85%。扣除非经常性损益的归母净利润为335.79亿元到376.49亿元，同比增加132.28亿元到172.98亿元，增幅为65%到85%。
中国太保前三季度净利润亦预计增幅超60%。同日，中国太保发布公告称，预计公司前三季度归母净利润约为370亿元到394亿元，同比增加约139亿元到163亿元，增幅约为60%到70%。扣除非经常性损益的归母净利润约为368亿元到391亿元，同比增加约138亿元到161亿元，增幅约为60%到70%。
10月8日晚，新华保险发布业绩预增公告称，经过初步测算，公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润预计为186.07亿元至205.15亿元，与2023 年同期相比，预计增加90.65亿元至109.73 亿元，同比增长95%至115%。
（数据来源：上市险企公告）对于2024年前三季度业绩预增原因，上述三家上市险企均提及公司在投资组合中配置了一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，总投资收益实现大幅增长，净利润同比较大增长。
利差是保险业重要盈利来源。据业内人士表示，从整个保险期间看，一般而言，若定价与实际保持一致，保险公司收取保费后用于投资，获得的收益一部分用来作为赔偿储备、给客户分红，另一部分则为保险公司收益。诸如，消费者购买的保险产品，若是预定利率为3%，但险企实际投资收益率为4.5%，如此1.5%的利差则为保险公司赚取的利润。
值得关注的是，上述四家上市险企中，中国人寿净利润预增幅度最高，达165%到185%。中国人寿方面表示，本期业绩预增的主要原因是公司把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024年三季度股票市场显著回暖，公司投资收益同比大幅提升。
其次，新华保险净利润预增幅度亦较高，同比增长95%至115%。新华保险方面曾表示，前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资，提升了权益类资产的配置比例。
据新华保险2024年上半年业绩报告显示，截至今年6月30日，新华保险股票投资金额约1443亿元，在投资资产中占比10.0%；与去年末相比，股票投资金额增加近400亿元，增幅35.9%，股票在总盘子中的占比提升2.1个百分点。
据东吴证券测算，新华保险在一众上市险企中股票余额/所有者权益比值最大，达到了160%，远超国寿的88%、太保的75%和人保的13%。因此，新华保险在A股反弹中将会获得更大的“弹性”。
同时，今年上半年中国太保权益投资亦有所提升。据其上半年业绩报告显示，截至今年6月30日，中国太保股票和权益型基金投资金额约2212.52亿元和533.36亿元，在投资资产中占比合计11.2%，在总盘子中的占比提升0.5个百分点。与去年末相比，合计投资金额增加约341亿元，增幅14.2%。
在2024年中期业绩说明会上，中国太保首席投资官苏罡表示，公司一直坚持权益资产的主动性管理，今年上半年股票市场先扬后抑，整体表现不太理想，但是公司注意到结构性机会带来不错的回报。谈及下半年市场格局，苏罡认为，预计下半年资本市场大概率维持平稳震荡格局，不排除会孕育新的结构性机会。
负债端：长期压力仍存
今年以来，受益于产品定价利率切换，3.0%定价利率产品销售火热，人身险公司保费增速整体呈现回暖。
从今年前8月上市险企保费收入来看，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险共取得原保费收入2.17万亿元，同比增长5.63%。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险2024年1-8月保费分别为6207.1亿元、5649亿元、5156.78亿元、3339.64亿元、1302.82亿元，增速分别为7.64%、5.87%、5.01%、4.06%、1.89%。
（数据来源：上市险企公告）新业务价值角度看，今年上半年上市寿险公司产品结构有所改善，新业务价值率提升。据今年上半年业绩数据显示，平安人寿整体新业务价值率为24.2%，同比提升6.5个百分点，其中银保新业务价值率为22.5%，同比提升6.8个百分点；太保寿险新业务价值率18.7%，同比提升5.3个百分点，其中银保渠道新业务价值率12.5%，同比提升5.6个百分点。太平人寿新业务价值率为24.6%，同比上升12.4个百分点，其中银保新业务价值率为20%，同比上升16.4个百分点。
方正证券非银金融首席分析师许旖珊预计，今年前三季度中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安新业务价值分别为88%、68%、39.9%、29.7%、25.5%。
“目前保险业负债端长期压力仍然存在。”据一位业内资深精算方面人士表示，比如长期利率风险，存量业务的负债成本依然很高，以及实际费用超支等问题。该人士表示，现在“报行合一”更多是在产品开发端进行管理，但是真正有挑战的是实际经营中是否严格按照其确定的费用上限标准，不能长期大幅超支。
受“报行合一”影响，今年上半年五家上市险企银保渠道保费收入，除平安人寿实现13%正增长外，其余皆有不同程度的下滑。其中，新华人寿与中国人寿为降幅最大的两家险企，分别实现保费279.71亿元、497.3亿元，降幅分别为24%、20%。
从销售端来看，随着保险产品预定利率的下调，对于消费者吸引力下降，当前销售端难度有所增大。为预防行业利差损，监管规定，9月1日起，人身保险普通型产品预定利率将正式从3.0%下降至2.5%；10月1日起，分红型产品预定利率将从2.5%下降至2.0%，万能型最低保证利率从2%降低到1.5%。
一位头部上市险企精算师表示，目前保险业销售端除了储蓄产品，行业增长点较少，保险公司主要将经营重点放在分红险产品上。新会计准则下，负债端传统险利润相对平稳，但分红险受资本市场影响比较大，除非利润很厚，否则报表波动将较大。
(作者为《财经》研究员)
题图来源 | freepik
版面编辑 | 李郝钰
