（转自：研报虎）
市场行情回顾：2025年4月29日至2025年5月13日，申万电子指数+3.6%，排名申万一级行业第14。申万二级行业指数涨跌中位数为+5.9%。申万电子三级行业指数涨跌中位数为+5.5%，涨跌幅前三分别为消费电子零部件及组装(+10.3%)、其他电子Ⅲ(+9.3%)、印制电路板(+9.0%)，涨跌幅后三分别为被动元件(+1.7%)、模拟芯片设计(+0.0%)、半导体设备(-2.5%)。
2025年3月全球及中国半导体销售额同比延续增长。全球半导体销售额2025年3月实现559.0亿美元，同比+18.80%，环比+1.80%。中国半导体销售额2025年3月实现154.1亿美元，同比+7.60%，环比+2.40%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望持续增长。
存储芯片行业有望进入涨价周期。DDR3、4、5现货平均价周环比分别+6.65%、+3.72%、-0.04%；256、512GBSSD行业市场价周环比分别0.00%、0.00%。随着原厂控产稳价，AI与智能终端等拉动需求回暖，存储行业有望进入新一轮涨价周期。
2025Q1全球及中国智能手机出货量均呈现持续增长态势。2025Q1全球智能手机出货3.05亿台，同比+1.53%，环比-8.13%；中国智能手机出货0.72亿台，同比+3.30%，环比-5.26%。由于国际形势的不确定性，各手机厂商提前拉货，预计在国家补贴政策与AI技术持续渗透双重作用下，未来全球及中国智能手机市场的出货量有望延续增长。
2025年3月全国新能源汽车销量同比+40.10%。2025年3月全国新能源汽车销量为123.70万辆，同比+40.10%；1-3月销量累计307.30万辆，同比+47.10%，新能源汽车成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。
投资建议：受益于AI端侧产业链的重视程度不断提升，我们看好AI端侧创新发展。由于国际形势的不确定性，继续看好国产替代方向，维持电子行业“领先大市”评级。建议关注：1)消费电子板块估值修复机会，我们认为结构性创新将成为消费电子赛道的关键增量，建议关注蓝思科技、鹏鼎控股、歌尔股份等。2025Q2、Q3将迎来AI眼镜的新品密集发布期，建议关注水晶光电、蓝特光学、舜宇光学科技等。2)国产替代相关公司，包括半导体设备领域的北方华创、中微公司，半导体材料领域的鼎龙股份，芯片设计领域的寒武纪，以及晶圆代工领域的中芯国际。3)零组件有望受益于端侧AI发展。端侧AI有望提高对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创新等。
风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；应用落地不及预期的风险；经贸摩擦等外部环境风险。
