论证2017中国市场的涨跌
敲黑板，说重点，用公式
波音大飞机来告诉你，2017年，中国A股作为一个整体，是涨，还是跌。
不说玄乎的，敲黑板，说重点，用公式。
每个接受过基本金融基础理论教育者，都知道CAPM，Capital Asset Pricing Model的简称。中文意思是：资产定价模型。
这个基础定价模型，是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。
资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。
说白了，这个公式可以用于预测股市或股票的价格。
关于单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的CAPM公式如下：
其中，rf (Risk free rate)，是无风险回报率，纯粹的货币时间价值；βa是证券的Beta系数，
是市场期望回报率 (Expected Market Return)，
是股票市场溢价 (Equity Market Premium).
重要论证过程
2017，困难重重
1.中国市场的无风险利率，在上升！
因为中国非常可能在2017年，追随美国连续加息2-4次，（银行存款或贷款利率就是无风险利率的重要代表之一），其中具体每次加25点（0.25%）还是50个点，还不可预测。如果中国不加息，由于美元变得更有吸引力，资金会从中国往美国跑得更厉害。更多的，相信您的智商，不多解释；
2.中国市场的风险溢价，在下降！
其一，无风险利率上升了；其二，预期回报下降了。为什么预期回报下降？因为经济增速在往下走，经济实体回报当然也在往下走，您能指望一个上市公司，或者一个工厂能为你带来比往年更多的回报？用更小的预期回报减去更大的无风险利率，股票市场溢价当然会变小，相信您的智商，不多解释；
3.中国市场的Beta（贝塔）系数，等于1！
这个系数，表现的是个股或组合相对市场的波动率，剧烈波动的组合，贝塔就高，否则就低。由于我们考察的是股市，这个“组合”就是全体股票，猪八戒照镜子，内外一致，因此，贝塔就是1。另外，大飞机无法确切论证明年是黑天鹅乱飞还是死狗遍地，但是，倾向于认为2017年是2015年大牛市后的熊市延续，日均交易会变小，妖股会更少，IPO高速扩容，整个市场陷入物理学所说的热寂，熵值最大，能量全无，一片寂静，相信您的智商，不多解释。
听我说，这个公式里，左右相等，右边全部在减小，于是，等式的左边，一定也会减小。
也就是说，2017年，中国A股市场的单个股票及股票组合的预期回报，会下降。这个下降过程，也许显著，也许不显著，总之会下降。
2017，压力重重。
波音大飞机论证完毕！
辅助阅读
CAPM公式
CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。
马科维茨(Markowitz，1952)的分散投资与效率组合投资理论第一次以严谨的数理工具为手段向人们展示了一个风险厌恶的投资者在众多风险资产中如何构建最优资产组合的方法。应该说，这一理论带有很强的规范(normative)意味，告诉了投资者应该如何进行投资选择。但问题是，在20世纪50年代，即便有了当时刚刚诞生的电脑的帮助，在实践中应用马科维茨的理论仍然是一项烦琐、令人生厌的高难度工作；或者说，与投资的现实世界脱节得过于严重，进而很难完全被投资者采用。
美国普林斯顿大学的鲍莫尔(william Baumol)在其1966年一篇探讨马科维茨一托宾体系的论文中就谈到，按照马科维茨的理论，即使以较简化的模式出发，要从1500只证券中挑选出有效率的投资组合，当时每运行一次电脑需要耗费150~300美元，而如果要执行完整的马科维茨运算，所需的成本至少是前述金额的50倍；而且所有这些还必须有一个前提，就是分析师必须能够持续且精确地估计标的证券的预期报酬、风险及相关系数，否则整个运算过程将变得毫无意义。
正是由于这一问题的存在，从20世纪60年代初开始，以夏普(w．Sharpe，1964)，林特纳(J．Lintner，1965)和莫辛(J．Mossin，1966)为代表的一些经济学家开始从实证的角度出发，探索证券投资的现实，即马科维茨的理论在现实中的应用能否得到简化?如果投资者都采用马科维茨资产组合理论选择最优资产组合，那么资产的均衡价格将如何在收益与风险的权衡中形成?或者说，在市场均衡状态下，资产的价格如何依风险而确定?
这些学者的研究直接导致了资本资产定价模型(capital asset pricing model，CAPM)的产生。作为基于风险资产期望收益均衡基础上的预测模型之一，CAPM阐述了在投资者都采用马科维茨的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性关系表达出来了，即认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度β值之间存在正相关关系。
应该说，作为一种阐述风险资产均衡价格决定的理论，单一指数模型，或以之为基础的CAPM不仅大大简化了投资组合选择的运算过程，使马科维茨的投资组合选择理论朝现实世界的应用迈进了一大步，而且也使得证券理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性，进而对证券投资的理论研究和实际操作，甚至整个金融理论与实践的发展都产生了巨大影响，成为现代金融学的理论基础。
当然，近几十年，作为资本市场均衡理论模型关注的焦点，CAPM的形式已经远远超越了夏普、林特纳和莫辛提出的传统形式，有了很大的发展，如套利定价模型、跨时资本资产定价模型、消费资本资产定价模型等，目前已经形成了一个较为系统的资本市场均衡理论体系。
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