内蒙华电，低价增发收购大股东资产，有没有保障小散户的利益？_

前段时间，内蒙华电（600863.SH）发布了一份资产收购公告，引发了市场不小的争议。具体来看，内蒙华电计划从大股东手里收购两宗风力发电资产，分别为正蓝旗风电60%股权和北方多伦75.51%股权，目前评估工作尚未完成，因此标的资产的最终交易价格尚未确定。

此次资产收购的支付方式为发行股份及支付现金，但具体有多少金额支付现金、多少金额采用股票支付，也还没确定；但增发股票的价格已经确定了，依据不低于定价基准日前20个交易日的上市公司股票交易均价的80%，暂定为3.32元/股。

这份资产收购公告是在2月20日晚上发布的，而在停牌之前，内蒙华电二级市场股票收盘于4.13元，也即预设的股票增发价格，相比当时二级市场股价低了约20%。

力场君必须先强调一句，内蒙华电预设的增发价格，是合规的，这点毫无疑问。但是考虑到该公司股价自去年10月8日创下的高点5.25元，之后一路震荡下跌到资产收购停牌前的4.13元，已经跌去了将近10%。此时大股东向上市公司注入资产，对应获得股票对价的成本，相比二级市场小股民又继续大幅折价，这才是引发了小股民不满的核心原因。

力场君也关注到在股吧，有不小小股民留言表达自己的不满，出现了很多诸如“投票反对”、“猫腻大大的”等评论。

或许上市公司也是感受到了小股民的不满，在发布了资产收购公告之后没几天，公司在2月25日发布了《关于投资者关注热点的问答公告》，其中提到公司始终重视投资者回报，将积极落实市值管理工作的相关要求，基于稳定的分红派息政策，充分考虑企业未来发展规划，综合研判多重因素制定切实可行的股东回报规划。

但二级市场的表现很真实，也很尴尬，公司的表态并没有对股价表现产生提振作用，截止到3月3日，内蒙华电股价已经下跌到3.7元，相比公告发布前又继续跌了差不多10%，甚至已经跌穿了924行情启动前的价格，这不是给小股民的心头又撒了一把盐？

再说此次计划收购的两宗风电资产，看似质量不错，实则不乏隐患。公告中披露，2023年正蓝旗风电盈利约为5亿元、北方多伦盈利约为2.45亿元，2024年前三季度，正蓝旗风电盈利约4.5亿元、北方多伦盈利约2.39亿元。应该说，不论是赚钱的量级，还是成长性，都是不错的。

内蒙华电也在公告中分析提到，标的公司通过“竞价”和“长协” 交易，近两年平均电价约为335元/千千瓦时，且华北地区对绿电需求旺盛，电价稳定性强。

但是，内蒙华电所说的“华北地区对绿电需求旺盛，电价稳定性强”，可信度未必这么高。以2024年风电、光伏全年电量占比已达13%左右的山东省为例，公开报道显示，2022年山东电力现货市场有176天全天最低电价小于0元/千瓦时，其中135天最低电价为-0.08元/千瓦时；步入2024年，局势又有所恶化，全年负电价小时数达到973小时。对此有评论认为，山东负电价主要是因为新能源装机太多，远超系统消纳能力。

展望未来，新能源装机仍将以每年2亿千瓦以上的增幅持续增长，预计到2030年，新能源装机将达到30亿千瓦左右；然而，电网的消纳能力却难以在短时间内跟上新能源装机的增长速度，这就导致新能源负电价局势还将愈加恶化。

目前，除了山东、浙江外，甘肃、山西、广东的现货市场地板价也已降至0元，未来可能会有更多的省份出现负电价现象。

从上述信息中，力场君能够感受到风光发电电厂，未来想躺着挣钱，未必是那么容易的，甚至是越来越不容易。这体现在微观层面，内蒙华电计划收购的两宗风电资产，在2023年、2024年业绩表现可圈可点，单是在负电价颇有愈演愈烈态势的背景下，未来还能保持“对绿电需求旺盛”、保持“电价稳定性强”吗？可能这也是值得打上一个问号的吧。

这样来看，内蒙华电此次计划低价增发、收购大股东资产，有没有充分考虑小散户的利益？内蒙华电股价的孱弱走势，到底是被错杀了，还是来自资本市场的合理反馈？对此小伙伴们怎么看呢？