昨天力场君写了个小文章《好几家，连夜撤了材料》，就着新国九条谈了谈一点儿想法，没想到昨天一天接了好几个电话，都是聊IPO市场前景和一级股权投资的，有纯粹交流探讨的、也有抱怨的、还有声称退出转行的。今天力场君就再多聊一会儿。
这次新国九条，对于一级股权投资市场谈不上友好，也再次引发了一些人的焦虑。核心问题是“再次”，说明这种焦虑由来已久了，新国九条充其量是加速剂，绝不是核心因素，甚至连催化剂都谈不上。
早在去年12月份，达泰资本李泉生就公开表态：“2023年大家很辛苦，但是劳而无获，这是共同的感觉”，而且还预判：“明年可能更加辛苦，不会比今年轻松。”
是资本市场不需要一级股权投资这个行业了吗？一定不是的。远的不说，去年11月份中央经济工作会议上，在提到“科技创新引领现代产业的建设”这个部分中就有一句话：“鼓励发展创业投资、股权投资”，这也是“股权投资”第一次出现在中央经济会议里。
方向是明确的，道路是曲折的，就像君和资本安红军曾总结过的十六字箴言：“道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期”。路在脚下，该怎么走，才是关键。
如果说财务分析和审计，力场君还有一些心得体会，或踩坑经验什么的。投资，却不在力场君能力圈范围内，之前最多是帮着看看项目的报表、尽调数据什么的。却也听过不少圈子里的大佬们谈论一级股权投资的点点滴滴，不妨在这里瞎嘚嘚几句，就从募投管退全链条分别简单地瞎嘚嘚几句。
募：是整个行业生态链去产能的问题
力场君觉得，不是市场不需要一级股权投资基金，而是不需要那么多家一级股权投资基金，整体来看，这个行业严重产能过剩。
清科此前发布的数据，2023中国投资金额仅为美国的10%，但中国VC/PE的数量是美国近7倍。去年12月份，中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至2023年三季度末，登记的私募基金管理人家数为21730家；可资对比的是，美国创投机构存量大概在3000家左右。
比人家小得多的蛋糕，来分蛋糕的机构数量却异常庞大，这就导致N多个负面效果：首先是募资难，僧多粥少、狼多肉少，谁也吃不饱；其次是投资卷，尽调不比深、不比专，只求快，甚至听说项目已经被谁谁看过了，连尽调都省了，直接签合同；最后是价格高，投资卷的附带结果就是跟拍卖似的，价高者得、刺刀见红，一级市场估值水涨船高，甚至不乏有和二级市场倒挂的例子。
这都不是正常的状态，这才是行业面临的核心困境，去产能，是不容回避、也应该去主动出清的。这次国九条作为加速剂，来这么一下，长远来看未必是坏事儿，剩者为王，比拼真功夫的时候了。
投：是选什么项目、怎么挣钱的问题
昨天力场君就说过，再重申一遍：单纯以上市后高价减持套现为核心盈利模式，这个行业对于资本市场生态来说，本就是弊大于利的，相当于是横跨于一级市场和二级市场之间的寻租寄生虫，背后得藏着多少利益输送、under table的交换？
随着新国九条，IPO寻租空间大幅压缩，原来这种吸二级市场血的模式，不敢说走不通了，至少难度大了、更多崎岖坎坷了。怎么办？唯有回到项目质量本身，去寻找真正有增长潜力的项目，寻找真正能成长为领军企业甚至行业巨头的项目。
实话实说，力场君之前遇到的基金管理人，如果他在说业绩的时候只说最近三年送走了多少多少个IPO，完蛋了，这次新国九条干的就是他们。
倒是有几家，和力场君一聊，最早是怎么看上美团的、凭什么看上拼多多的、又是为什么投了喜马拉雅的，基于被投项目的业务、运营模式、未来的可能性，都有自己的理解，这些机构、这几家基金管理人，力场君相信以后也错不了。
毅达资本董事长应文禄此前总结的一句话，力场君深以为然，他认为：“往早期走，去挣专业的钱、成长的钱；往小企业走，去赚价值发现、投资赋能的钱。”
管：是能给项目带来价值增量的问题
一个项目、一家公司，从小做到大，缺的一定不只是钱，甚至钱都不是最迫切的那一个选项。内部管理、销售、上下游、友商，这都是费精力、费心思的地方，一级股权投资基金投过的项目多了，见得也多、资源也丰富，能够帮到项目做好这些事情，这叫融资的附加价值。这可能就是应总说的“投资赋能的钱”吧。
如果说国内的一级股权投资经历了若干年的“野蛮生长”，到目前还是一个“劳动密集型”的行业，现在该走向“精耕细作”，也必须走向“精耕细作”了。
力场君倒是觉得可以看看前两天写的文章《获利数十亿，复盘兴业银行对天合光能“投贷联动”，堪称经典！》，看看兴银系给天合光能上下游带来的助力、赋能，能不能有一些启发呢？
退：是调整心态、改变模式的问题
退出，是结果，而不应该是最开始就定下的目标，那样只会以“从A股吸血”为导向，凭什么呢？就如同真正好的上市公司，是不会遭遇大股东抛售减持的，他自己还舍不得呢！一级股权投资基金的退出，也应当是多样化的。
力场君引用上海科创集团董事长傅红岩之前说的几句话，作为今天这篇文章的收尾吧：“市场基本上只能容纳前三名，资本市场更不可能出现越来越多的上市公司”、“目前行业的退出60%要通过二级市场的IPO来退出，但事实上高科技行业基本上是赢者通吃的行业”、“未来大部分在重复创业的企业基本没有上市的可能，并购重组或通过精耕细作赢得市场和利润，才是出路”。
