文/沃伦·巴菲特
沃伦•巴菲特曾经说过，作为一个投资者，明智的做法是“当别人贪婪时，害怕别人；当别人害怕时，害怕别人”。这句话在某种程度上与股市的观点相反，它直接关系到一项资产的价格：当别人贪婪时，价格通常会暴涨，一个人应该谨慎，以免他们多付随后导致贫血回报的资产。当其他人害怕时，它可能会带来一个很好的价值购买机会。
记住，价格就是你付出的，价值就是你得到的——付出过高的价格，回报就会大幅减少。要详细说明这一点，股票的价值是相对于它在其业务生命周期中产生的收益量的。特别是，该价值是通过将所有未来现金流折现为现值（内在价值）来确定的。付出过高的代价，随着时间的推移，股票回归到其内在价值所产生的回报将受到侵蚀。在适当的情况下，当其他人感到恐惧时，要表现得贪婪，并获得更高的回报：必须存在可预测性，而导致随后价格下调的短期事件不应被侵蚀。
雪茄烟头和可口可乐
沃伦•巴菲特不仅仅是一个反向投资者。他可能就是你所说的“商业价值投资者”，也就是说，他不会因为出售而购买任何东西。这就是本·格雷厄姆的风格（最初也是巴菲特的风格）。这种投资方式被称为“雪茄烟蒂”，即人们在路边捡起丢弃的商业雪茄烟蒂，然后以极低的折扣出售，以账面价值出售，只剩下一口好烟。本•格雷厄姆（BenGraham）寻找的是“净资产”或低于净流动资产或流动资产减去总负债的企业。
尽管沃伦•巴菲特以这种方式开始了他的投资生涯，但面对贫瘠的净投资机会，他不断进化。在查理·芒格的帮助下，他发现了一片商业发达的土地，一片糖果和可口可乐的故乡，一片经济持久、竞争激烈、管理理性、诚实的商业护城河。然后他寻找一个好的价格，在别人害怕的时候利用机会。正如他过去所说，以好的价格买一笔好生意比以好的价格买一笔好生意要好得多。
色拉油：没有它不要离开家
导致优越投资机会的引发恐惧的事件可能包括宏观经济事件造成的短期冲击波，如衰退、战争、行业冷漠或短期、无护城河破坏性的商业结果。
20世纪60年代，美国运通（American Express，AXP）的价值被削减了一半，当时人们发现它用来担保数百万美元仓单的抵押品并不存在。有问题的抵押品是色拉油，事实证明，大宗商品交易商安东尼·德安吉利斯（Anthony de Angelis）在向油罐中加水的同时，将一小管色拉油留在油罐中供审计人员查找，从而伪造了库存水平。据估计，该事件导致AXP损失超过5000万美元。
在审查了公司的商业模式后，巴菲特决定，公司的护城河不会受到事件的重大影响，随后他将合伙企业40%的资金投资于股票。在过去的五年里，axp增长了五倍。
壁虎
1976年，GEICO在破产边缘徘徊，部分原因是其商业模式转变，将汽车保险政策扩展到了风险驾驶员身上。当时的公司首席执行官约翰·J·伯恩（JohnJ.Byrne）向巴菲特保证，公司将恢复原来的商业模式，巴菲特向公司投资了410万美元，五年内已增长到3000多万美元。GEICO现在是伯克希尔哈撒韦公司的全资子公司。
色拉油丑闻和商业模式的漂移等冲击波创造了价值，并使沃伦巴菲特多年来获得了可观的回报。当别人害怕时，贪婪是一种有价值的心态，可以为投资者带来丰厚的回报。
底线
一旦擦鞋童开始提供库存小费，那么是时候离开聚会了。查理·芒格曾经把一个充满泡沫的股市比作一个持续了足够长时间的除夕晚会。气泡在流动，每个人都在享受自己，时钟没有指针。没有人知道该走了，他们也不想走。再来一杯怎么样？作为一个商业价值投资者，我们必须知道什么时候该离开，为这个完美的机会做好准备，当别人害怕时要贪婪，但要贪婪地进行长期持久的经济投资和理性、诚实的管理。
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