中新经纬5月13日电 题：医药板块基本面有望进一步改善
作者 易小金 财通证券资管权益公募投资部基金经理
最近一个月，由于市场急跌，医药板块也未能独善其身。A股持续调整中，医药板块的估值处于什么位置？配置时机应当如何看待？
医药板块的基本面
医药板块2021年7月见到本轮高点，在2022年跟随大盘进一步下跌。根据我们统计，截至2022年4月27日，申万医药指数年初至今跌幅为25.02%，在31个申万一级行业中位居21位，处于后三分之一；个股中位数跌幅30.45%，仅不到1/10的个股年初至今实现了正收益。
截至2022年4月23日，医药行业估值(TTM，剔除负值)为25.55倍，比2005年以来均值(37.77倍)低30%左右，处于历史低位。从公募基金的一季报披露来看，公募基金整体的医药仓位为11.22%，环比增长0.79个百分点；医药基金的医药仓位为93.76%，环比增长0.32个百分点；非医药主动型基金医药仓位为7.03%，环比增长0.86个百分点；A股医药市值占比8.70%，环比下降0.03个百分点。整体来看，公募基金在医药板块的配置比较低。板块层面，CXO(医药外包)仍为配置最重的板块，疫苗、中药、诊断试剂的配置力度明显提升。
结合当前医药板块的基本面、持仓结构和估值水平，在不发生大的系统性风险情况下，医药板块或进入了较好的配置时点。
当前医药板块景气度如何？
目前医药上市公司年报和一季报已经全部披露，整体板块保持较为稳健运行，其中受益疫情的诊断试剂(尤其是抗原检测)、独立第三方医学实验室和新冠药物产业链公司实现了利润同比大幅增长，而中药、医疗服务、医疗器械等子行业实现了稳健增长，原料药、创新药等子行业受疫情扰动和竞争加剧等因素影响业绩有所波动。整体来看，医药板块的基本面仍然强劲，随着各地疫情的逐步清零，医院端就诊人次逐步恢复正常，在不继续发生疫情大暴发的前提下，医药板块基本面有望进一步改善。
医药板块会否出现大行情？
产业周期的演进主导资本市场的投资节奏。医药板块过往15年间有三波清晰的牛市行情。(1)2009-2014年，主要逻辑是医保扩容下的需求拉动，典型代表是中药注射剂、化学仿制药；(2)2012-至今，主线来自差异化需求的崛起和Me-too创新药红利，典型代表是消费医疗服务、二类疫苗、医美产品、生长激素等；(3)2017年-至今，尤其是从2020年以来，随着新冠肺炎疫情全球蔓延，中国凭借率先控制疫情的先机和制造端的成本优势，加速融入全球医药价值链，CXO和部分医疗器械公司充分受益。
展望未来，医药板块如果要出现大的行情，需要几个信号或者条件。首先，需要基本面的出清带来产业反转，例如Biotech(生物技术)批量倒闭带来行业集中度加速提升。第二，需要政策的转暖，不管是在支付端的医保、商保环节还是在供给端的审批环节。第三，需要市场流动性的配合。
当然，最重要的还是底层技术的创新发展。如果出现了底层技术的突破和产业化带来的新一轮产业周期，例如通用型细胞治疗和基因编辑大规模产业化，那或将驱动医药板块的系统性牛市。
医药基金未来潜在风险在哪？
事实上，市场对于医保控费、带量采购等的预期已经较为充分，当前医药板块最大的风险在于产业震荡，以及假使国内疫情控制不力、生产不能恢复的情况下，跨国企业可能将产业链从中国转移一部分至其他国家和地区的风险。
投资医药基金的底层逻辑很清晰，它是对冲人口老龄化的工具之一，人们对于健康的追求和底层技术的不断创新，是医药板块长盛不衰的增长动力。医药基金作为一种行业基金，天然具备高波动特性，建议不要追高，定投或是更好的选择。(中新经纬APP)
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