中新经纬5月20日电 题：俄乌冲突再升温，油价为何“不温不火”？
作者 赵伟 国金证券首席经济学家
俄乌冲突愈演愈烈下，欧美计划加大对俄原油制裁，但近期油价一直“不温不火”，背后真相如何，油价未来又将驶向何方？
近期，欧美计划加码制裁俄油，但油价却一直在100-110美元/桶附近持续震荡。油价表现相对“不温不火”的深层原因在于，需求边际走弱叠加供给相对稳定。
原油需求淡季下，中国消费量锐减进一步拖累需求。供给端来看，俄罗斯尽管对欧盟、美国和英国的原油出口量下滑约120万桶/日，但对其他地区出口大增、支撑整体出口；美国、挪威等纷纷加大对欧出口，补充欧盟原油进口。
俄罗斯出口稳定背后，是欧美等未强加干预及利益驱动下，印度成为俄罗斯原油出口的重要“中转站”。面对俄罗斯油价的持续下跌，叠加七折优惠，印度对俄罗斯原油进口量从往年约3万桶/日增长至4月的70万桶/日以上。同时，印度进口俄油并非用于国内消费，更多通过原油制品转口至欧洲等牟利。更为重要的是，考虑到印度特殊的外交角色，目前美国等尚未对印度买油实施强力干预。
美国通过放储大量增加对欧出口，挪威则主要实施增产。2月以来，美国原油增产缓慢，主要通过释放战略储备40万桶/日来增加出口，目前战略储备已降至历史低位。中国方面，2月中旬以来，多地陆续出现新一轮新冠肺炎疫情，物流受阻、人员管控等，拖累原油需求。
油价未来如何演绎？供给依然受限及需求修复下，油价或继续上涨。印度转口难以为继，伊朗增产存疑，OPEC(欧佩克)、美国等无力增供，原油供给或仍持续受限。参考伊朗制裁的经验，美欧等紧逼下，印度“走钢丝”的空间或将越来越窄，大量购买俄油难以为继。市场所担心的伊朗原油供给，仍面临着两大约束，或不足以冲击现有供给秩序。OPEC增产不力且高油价诉求强烈，美国增产不力、放储难以持续，挪威进一步增产空间不大，均无力改变供给受限的局面。
供给受限的背景下，中国疫情拐点已现，经济活动将回归正常化。全球范围来看，疫情逐步退潮叠加出行旺季的到来，原油需求有望重回改善趋势，年中前后或将是油价走势的重要观察窗口。(中新经纬APP)
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