中新经纬5月17日电 题：4月宏观经济继续复苏 工业生产增长势头强劲
作者 王青 东方金诚首席宏观分析师
冯琳 东方金诚高级分析师
国家统计局5月17日公布数据显示，2024年4月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，社会消费品零售总额(简称社零)同比增长2.3%；1-4月全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.2%。
工业生产增长势头强劲
4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快2.2个百分点。当月三大门类增加值同比较上月均有所提速，其中占比最高的制造业增加值同比增速达到7.5%，较上月加快2.4个百分点，与当月官方制造业PMI(采购经理人指数)中的生产指数加快0.7个百分点至52.9%相印证。
除2023年同期实际基数走低外，4月工业生产增长势头强劲还受到两方面因素推动：一方面，外需回暖对国内制造业生产形成较强拉动，抵消了内需偏弱对生产端的抑制效应。出口订单增加对相关行业生产提振作用明显，其中，2024年以来出口势头较强的计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长15.6%，汽车制造业增加值同比增长16.3%。另一方面，2024年4月实际工作日较2023年同期增加2个，这与3月正相反，对工业生产同比数据影响较大。从这个角度看，3-4月工业增加值同比增速的平均水平或更能准确反映当前的工业生产强度，也说明与需求端消费和投资增速相比，仍然处于偏高水平。
从其他细分行业表现来看，在铜铝等有色金属价格上涨带动下，4月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比延续高增，且增速较上月加快0.2个百分点至11.4%；4月通用设备和专用设备制造业增加值同比增长3.7%和2.0%，增速与上月相比分别加快3.7和1.1个百分点，或主要受出口拉动增强以及大规模设备更新推动；不过，受房地产投资拖累，4月钢材、水泥产量同比下降，拖累黑色金属冶炼和压延加工业增加值增速较上月下滑1.3个百分点至2.0%，非金属矿物制品行业增加值延续负增，这也与当前钢材和水泥价格走势相一致。
往后看，基数抬高会对工业生产同比增速有一定影响，但其实际增长动能有望保持在偏强状态。我们预计，随着工作日天数与去年同期恢复持平，5月工业增加值同比增速将回落至5.5%左右；全年累计增速将在5.0%左右，较2023年4.3%的累计增长水平明显提速，与整体经济增长水平基本相当。这也意味着2024年经济运行会进一步向常态化回归。
消费呈现“必需强、可选弱”特点
4月社零同比增长2.3%，增速较上月放缓0.8个百分点。环比来看，4月社零季调环比增速为0.03%，与历年同期增速相比处于偏低水平(过去十年平均增速为0.62%)。
从主要商品类别来看，4月限额以上汽车零售额同比下降5.6%，降幅较上月扩大1.9个百分点，背后是各地汽车以旧换新政策正在推出，引发市场观望情绪，这在短期内为车市带来了消费后移效应。由于汽车在商品消费中占比较高，这对4月商品零售额整体增速产生了阶段性的下拉作用。除汽车外，4月粮油食品、饮料、中西药品等必需品零售表现相对较强，但可选消费品零售表现普遍走弱，其中，服装、化妆品、金银珠宝零售额同比转负，而通讯器材零售额同比增速有所加快，或与近两个月上市新机型较多有关。与此同时，4月涉房消费中，家用电器和音像器材类零售额同比增速有所放缓，建筑装潢材料零售额同比转负，家具零售额同比虽有所回升，但增速仍处偏低水平。
1-4月累计，社零同比增长4.1%，考虑到同期CPI(居民消费价格指数)累计同比在0.1%，因此，1-4月社零实际同比在4.0%左右，低于工业增加值累计实际同比增速，显示商品消费是当前经济修复过程中亟待提升的环节。由此，4月底召开的中共中央政治局会议明确要求，“要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”“要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要”，这意味着接下来各地或会更大力度推出包括耐用品以旧换新在内的促消费措施。从这个角度看，后期居民商品消费有望逐步好转。
内生增长动能改善带动制造业投资增长
1-4月全国固定资产投资(不含农户)累计同比增速为4.2%，较1-3月放缓0.3个百分点，但仍高于2023年全年3.0%的增长水平；据我们测算，4月当月固定资产投资同比增长3.5%。
具体来看，1-4月基建投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速为6.0%，较1-3月放缓0.5个百分点；据我们测算，4月当月基建投资同比增速为5.1%，较3月放缓1.5个百分点。这一方面和上年同期基数偏高有关，同时4月南方部分地区雨涝灾害较为严重，对室外基建施工进度带来一定影响。值得注意的是，受治理资金空转等影响，4月企业中长期贷款同比较大幅度少增，也可能会有一定影响。
不过，4月基建投资数据继续处于较高增长水平。当前支撑基建投资较快增长的因素包括：5月超长期特别国债开闸发行，2023年末2024年初PSL(抵押补充贷款)新增5000亿元，为包括平急两用基础设施建设在内的“三大工程”提供中长期低成本资金，而2023年底加发的1万亿国债资金中大部分要在2024年上半年投入使用。这都将带动银行配套贷款跟进，为基建投资保持较快增长提供充足的资金来源。
制造业投资方面，1-4月累计同比增速为9.7%，略低于1-3月的9.9%，但仍明显高于2023年全年6.5%的增幅；据我们测算，4月当月制造业投资同比增速为9.3%，低于3月的10.3%。这表明一季度制造业投资正在高位提速。4月制造业投资减速，与南方部分地区4月份雨涝灾害一定程度上影响了施工进度有关。此外，在大规模设备更新投资政策带动下，1-4月份设备工器具购置投资同比增长17.2%，快于全部投资13个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点。与此同时，1-4月高技术制造业投资同比增长9.7%，继续保持较高增长水平，这是当前政策面支持新质生产力发展的主要体现。
2024年以来制造业投资保持高位，持续领跑三大投资板块，主要原因有两个：一是央行数据显示，3月末主要用于投资的制造业中长期贷款余额同比增长近30%，继续保持很高增长水平。背后是政策面持续加大对制造业转型升级、解决“卡脖子”问题的支持力度。4月底中共中央政治局会议进一步要求，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级”，加之当前各地正在着力推动大规模设备更新，2024年制造业投资有可能获得更大幅度的政策倾斜。二是2023年下半年以来工业产能利用率开始回升，PPI(工业生产者价格指数)降幅总体趋于收窄，特别是受企业贷款利率持续下行影响，当前工业企业资产利润率持续高于贷款利率，制造业内生投资动能也在增强。
展望未来，短期内制造业投资有望延续2023年四季度以来的稳中有升势头。2024年经济内生增长动能继续改善，高技术制造业投资或达到两位数高增状态，这是政策面支持建设现代产业体系，重点推动先进制造业发展的具体体现。(中新经纬APP)
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责任编辑：张芷菡
