【阜成门外】杨子荣：美股重创，衰退前兆还是短期回调？_

　　中新经纬3月14日电题：美股重创，衰退前兆还是短期回调？

　　作者杨子荣中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员

　　当地时间3月13日，美国股市在小幅反弹一日后，再度遭受重挫，道指跌逾500点，纳指大跌近2%。

　　而在此之前，因对美国经济衰退风险的担忧，美股遭遇年内最大幅度下跌。华尔街金融机构纷纷上调了对美国今年经济衰退风险的预期。美国前财政部长萨默斯甚至认为，美国经济今年陷入衰退的可能性几乎为50%。

　　一般而言，判断一个国家是否进入经济衰退需要依靠多维度指标体系，而非单一指标。美国官方的衰退认定由全国经济研究局(NBER)基于实际GDP(国内生产总值)、实际个人收入、就业水平、工业生产等综合指标进行。然而，NBER的认定通常滞后6-12个月，难以满足市场预判需求。因此，金融市场发展了一套先行指标体系，以前瞻性把握经济转折点。

　　收益率曲线倒挂被公认为最可靠的衰退先行指标之一。当10年期与2年期美国国债收益率出现倒挂，通常在12-18个月内经济会陷入衰退。这一现象反映了市场对未来增长前景的悲观预期。

　　另一个广受关注的指标是“萨姆法则”(Sahm Rule)，它通过失业率上升的速度判断经济是否已进入衰退早期阶段。当失业率的三个月移动平均值较过去12个月低点上升0.5个百分点或更多时，衰退往往已经开始。这一指标的优势在于其实时性和较低的误判率。

　　此外，领先经济指标综合指数(LEI)、制造业PMI(采购经理指数)、消费者信心指数和零售销售等指标构成了完整的经济预警系统，能够从不同维度捕捉经济减速信号。

　　从实际情况来看，当前美国经济呈现出复杂的矛盾态势，既有韧性表现，也存在脆弱因素。从基本面看，劳动力市场依然表现稳健，2025年2月失业率维持在4.1%的相对低位；CPI(消费价格指数)同比上涨2.8%，通胀仍在可控范围内；ISM(美国供应管理协会)公布的制造业PMI为50.3，非制造业PMI为53.5，仍处于扩张区间。这些指标表明美国经济基本面尚未出现全面恶化。

　　然而，市场恐慌情绪升温并非空穴来风。首先，高利率环境的累积效应正逐步显现，尤其在商业地产和企业再融资领域。其次，美国家庭财务状况日趋脆弱，储蓄率持续下降，信用卡债务创历史新高。纽约联邦储备银行2025年2月发布的最新美国家庭债务季度报告指出，美国人目前的信用卡债务总额达到创纪录的1.21万亿美元。最后，劳动力市场边际降温信号增多，就业增长速度放缓，临时工岗位减少。美国2月非农就业人口增长15.1万人，略低于预期的16万人，前值从14.3万人下修为12.5万人。

　　更为关键的是，政策不确定性显著上升，特别是潜在的贸易政策转向，引发市场担忧。这种政策若落实将通过多重渠道冲击美国经济：一方面推高通胀，削弱消费能力；另一方面增加企业成本，抑制投资；同时还可能导致贸易伙伴报复，进一步扰乱全球供应链。在这种情境下，美联储将面临两难选择——既要应对通胀反弹，又要防范经济增长失速。

　　综合各方面因素，美国经济陷入衰退的风险确实明显上升，但尚未达到迫在眉睫的程度，未来经济轨迹将高度依赖政策选择和外部冲击。

　　作为全球最大的经济体和金融市场，美国经济衰退风险上升必然通过多重渠道向全球传导，但影响程度将因地区、行业结构而异。

　　在需求传导层面，美国消费萎缩将直接冲击出口导向型经济体。德国、日本、韩国等制造业强国出口将面临压力。与此同时，全球大宗商品市场也将承受需求收缩带来的价格下行压力，影响能源和原材料出口国经济表现。

　　在金融传导层面，美股调整往往引发全球资本市场联动反应，尤其是与美国经济联系紧密的市场。传统避险资产如黄金、日元和瑞士法郎可能迎来资金流入，而高风险资产类别将面临抛售压力。不过，与以往不同的是，由于中国和欧洲股市估值相对较低，若美国加征关税，引发美股回调的同时，可能推动全球资本分流至中国和欧洲股市。

　　此外，地缘政治紧张局势可能因经济压力而加剧，贸易保护主义抬头将进一步分割全球市场，阻碍各国共同应对挑战。

　　不同地区受影响程度将存在明显差异。欧洲本已面临增长乏力挑战，美国若发生经济衰退可能引发其更深度的经济困境；亚洲内需驱动型经济体如中国、印度受外部冲击相对有限，但出口导向型经济体如韩国等将承受较大压力；拉美与非洲资源出口国则将直接受到大宗商品价格下跌的冲击。(中新经纬APP)

责任编辑：宋亚芬