债市风云｜47家券商3个月内发债超2000亿：一手还旧债，一手补流_

　　中新经纬3月20日电 (罗琨实习生陈卓)2025年开年以来，券商密集发债“补血”。Wind数据显示，截至3月19日，47家券商合计在中国境内发债合计2339.28亿元，相比2024年同期上涨约2.3%。此外，还有多家券商近期密集抛出百亿级规模发债计划。

券商密集发债

　　Wind数据显示，2025年开年至今，国泰君安、华泰证券、广发证券、招商证券等券商在境内已发行债券规模均在100亿元以上。其中，广发证券发行公司债券265.6亿元，发行规模最大；银河证券和国泰君安也均超过200亿元。

　　根据上交所数据，开年以来，多家券商拟发债规模超过百亿。其中，国泰君安证券拟发行600亿元公司债券，华泰证券发行400亿元短期公司债券，兴业证券、东方证券均拟发行200亿元公司证券，信达证券、南京证券、光大证券、国投证券等发债规模不低于100亿元。

　　中信证券首席经济学家明明向中新经纬表示，券商开年密集发债的现象是多重因素共同作用的结果：第一，业务扩张需求驱动。随着A股市场回暖，券商自营投资、融资融券等重资本业务对流动性需求显著增加，发债主要用于支持业务扩展。第二，前期市场利率持续走低，发债成本合意，促使券商主动置换高息存量债务。第三，定增、配股等股权融资方式因稀释股东权益、审批严格等原因，规模有所下降，发债成为更优选择。

　　在他看来，当前低利率环境下，发债融资成本显著低于股权融资，且流程更高效。此外，发债可避免股权稀释，同时通过次级债、永续债等工具提升资本充足率，增强抗风险能力。不过他也提醒称，若市场利率反转或经济波动，高负债可能加剧偿债压力，影响盈利能力，此外，若募集资金未有效用于业务创新，可能导致资本回报率下降。

一手还旧债，一手补流

　　根据募集说明书，多数券商将募集资金用于补充公司流动资金、偿还公司到期债权等用途。

　　例如，国泰君安证券拟将400亿元拟用于偿还到期/回售公司债券本金，100亿元拟用于偿还有息债务，100亿元拟用于补充公司业务运营等日常生产经营所需流动资金；华泰证券拟将200亿元募集资金用于偿还公司债券本金，200亿元用于补充流动资金；兴业证券拟将150亿元募集资金用于补充营运资金，50亿元拟用于偿还到期公司债券。

　　明明指出，补充运营资金，短期可支持业务扩张(如财富管理、衍生品交易)，增强市场竞争力。但若过度依赖短期融资支持长期业务，可能加剧期限错配风险。优化债务结构并降低利息负担，但“借新还旧”模式可能掩盖流动性问题，长期依赖或削弱资本内生能力。

　　针对未来发债趋势，他认为，短期来看，由于当前利率波动较大，预计发行有所放缓。头部券商凭借信用优势继续主导市场。中长期来看，随着利率中枢的回落，预计券商发债将保持增长。

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责任编辑：常涛李中元