01 评级情况
股票市场，受春节前后新冠肺炎恐慌情绪影响，2020年2月沪指于2716.7点大幅跳空低开，后随着国内疫情逐渐稳定，沪指一路反弹向上于21日冲击3058.9点高位。但月底因国外疫情蔓延，出现全球性恐慌情绪，受此影响沪指月末收跌2880.3点。指数方面涨跌互现，2月份沪指、深成指、上证50和创业板指数月内涨跌幅分别为-3.23%、2.80%、-3.80%和7.46%。
在此背景下，下面统计分析存续基金融智评级情况，2020年2月份，共有13376只产品参与一年期评级，9469只产品参与二年期评级，5634只产品参与三年期评级，1231只产品参与五年期评级。各周期参与评级的产品数量较上个月均有所增加。具体星级分布数据如表1：
表1：各评级周期星级产品数量分布
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
具体产品的评级情况，投资者可登录私募排排网查看，具体查询地址如下：
一年期股票策略评级情况查询地址：
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二年期股票策略评级情况查询地址：
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三年期股票策略评级情况查询地址：
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五年期股票策略评级情况查询地址：
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如需查询其他策略的各周期评级情况，进入上述链接修改并选择具体的策略，可自助查询。
02 五年期五星级基金变动
五年期五星级基金，代表着纵观过去五年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年2月，五年期五星级产品共124只，和上月相比没有私募新晋，但有产品流动。2月新晋五年期五星级产品有24只，新晋产品的策略仍以股票策略为主，包括主观多头、量化多头、股票多空；除此之外还出现了固定收益、管理期货和组合基金的部分产品。此外，2月五年期五星级产品对应私募66家，24只新晋产品对应的私募有18家，这18家全部有产品曾在2020年1月入选五年期五星级，只不过本次新晋的是它们的其他产品。
下面表2和表3分别是2020年2月五年期五星级产品的新晋和降级名单。因本报告各表上榜产品较多，若同一私募的同一基金经理有多只产品上榜，只选取收益率最高的一只代表产品展示。
表2：五年期五星级评级新晋名单
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
共有14只在2020年1月获评五年期五星级的产品，在2020年2月降级，降级后的评级均为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，五年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有10只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
表3：五年期五星级评级降级名单
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
03 三年期五星级基金变动
因成立较早且存续超过五年的产品多为股票策略，所以从结果看历次五年期五星级上榜产品多为主观股票多头策略。为了观测更多其他主/子策略优秀私募和产品，本报告增加了三年期维度的五星级新晋/降级/连续12个月上榜名单。因上榜产品中主观股票多头产品较多，而该策略优秀私募已在五年期维度获得较多观测，以下三年期维度榜单均展示除主观股票多头策略外的其他策略产品。
三年期五星级基金，代表着纵观过去三年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年2月，三年期五星级产品共579只，其中新晋三年期五星级产品有64只，对应56家私募，其中非主观股票多头策略的私募有21家，策略涉及复合策略、股票策略（多空、量化多头）、管理期货（量化趋势、量化套利、主观趋势、复合策略）、宏观策略和组合基金多个策略，本次没有固定收益和相对价值策略产品新晋。新晋产品中近三年收益率平均值排前三的是股票策略、复合策略、管理期货；最大回撤平均值最小的三策略为管理期货、复合策略、组合基金；索提诺平均值最大的三策略均是复合策略、管理期货、股票策略。三指标中均在前三名出现的有复合策略和管理期货。
表4：三年期五星级评级新晋名单（不含主观股票多头策略）
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
共有74只在2020年1月获评三年期五星级的产品，在2020年2月降级，其中1只产品降级为三星级，其余均降级为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，三年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有13只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
表5：三年期五星级降级名单（不含股票多头策略）
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
04 连续12个月获评五年期或三年期五星级基金
随着评级周期的滚动，各榜单均有一定流动性，不过仍有部分私募及产品长期表现稳健，连续多个月摘得五星级评级。下表是连续12个月获评五年期五星级的产品名单。
2020年2月累计有33只产品连续12个月卫冕五年期五星级评级，对应的入选私募有21家，其中18家和2020年1月一样，另有3家私募新晋——少薮派投资、彤源投资和广东广金。此外，其他上榜私募依然大部分是主观股票多头策略，整体看上榜股票策略产品近五年平均收益率为127.72%（年化约17.89%），平均最大回撤为26.01%，平均索提诺比率为2.42。另外固收策略私募佑瑞持投资仍持续上榜，雷根资产的市场中性策略产品上榜。此外，33只上榜产品中分别有78.8%/90.9%/75.8%的产品近三/二/一年跑赢同期基准。
表6：连续12个月获评五年期五星级基金
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
2020年2月累计有162只产品连续12个月卫冕三年期五星级评级，对应入选私募80家，其中非主观股票多头策略产品有48只，对应的私募有25家，涉及除宏观策略和事件驱动策略外的六大策略。其中近三年收益率平均值排前三的是复合策略、股票策略、组合基金，分别为104.77%、92.20%、64.22%；最大回撤平均值最小的三策略是固定收益、相对价值、组合基金，分别为0.43%、1.85%、4.57%；索提诺平均值排前三的是固定收益、相对价值和复合策略，分别为17.66、17.04、10.66。此外，总观上榜的162只产品，分别有97.5%/95.1%的产品近二/一年跑赢同期基准。
表7：连续12个月获评三年期五星级基金（不含股票多头策略）
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
05 近一、二、三、五年均获评五星级基金
上文观测维度筛选出的是长周期（近三/五年）同策略表现较好的五星级产品，而其中部分产品近一、二年表现却并不突出，没有跑赢同期基准。所以为了观测长、短期都持续表现较好的产品，本报告还增加了近一、二、三、五年期均获评五星级的产品名单。
2010年2月上榜私募有9家，其中6家上榜的产品是股票多头策略，1家市场中性策略，1家量化CTA策略，1家固收策略，其中大部分是攻守兼备风格，另有3产品偏防御。本次上榜私募和2020年1月上榜私募相比7家一样，新晋2家私募——银帆投资、蓝色天际投资，分别为股票策略和CTA策略。整体看，上榜的股票策略私募多为中小私募，规模多在10-15亿，只有一家彤源投资规模近50亿，一家润桂投资小于5亿，可见规模中小的私募能够在不同市场环境下进行更灵活的攻守。此外，上榜的中性策略和固收策略私募规模约50-100亿，上榜的管理期货策略私募规模约2亿。具体表现参见下表：
表8：近一、二、三、五年期均获评五星级基金
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
06 五星级基金融智风格
融智风格方面，从图1可以看到大部分评为五星级的产品可以做到攻守兼备，表现不错。和2020年1月相比，2020年2月各周期上榜产品中进攻型产品占比均下降，其中尤以五年期五星级产品下降最多，约减少8.4个百分点，可见随着近期国内外市场不稳定因素增加，管理人操作更偏谨慎。此外，五年期五星级产品中攻守兼备产品显著增加约7.9个百分点。
图1：五星级各周期产品融智风格分布
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年2月底。
评级简介
①评级目的
为了让投资者、投资顾问及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现，并希望能够促使私募基金的调查研究过程更加透明，推动私募基金的规范健康发展，融智评级针对成立一年或者一年以上的非结构化私募证券投资基金产品（单账户、海外基金、穿透式TOT除外），基于历史业绩进行定量分析，建立了五星评价体系。评级结果只陈述过去，不预测未来。
②评级对象
针对非结构化私募证券投资基金产品（单账户、海外基金、穿透式TOT除外），且至评价时点至少具备一年以上历史业绩。
③评级指标
融智评级综合考虑绝对收益，最大回撤和风险调整收益指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。
④评级步骤
数据准备：基于融智数据团队于上月5日至本月5日对私募基金净值数据的收集整理，数据来源于相关第三方托管公司或私募机构。
指标计算：计算评级区间内指标值，进行排名并以此作为星级评价的依据。
星级规则：根据融智综合指标排名来评定星级，前10%评价为五星，接下来的22.5%为四星，中间的35%为三星、随后的22.5%为二星、最后的10%为一星。
融智风格箱：旨在通过分析产品对市场的敏感度来定量的划分产品的风格，刻画产品的进攻能力和防御能力。风格箱中运用到的两个指标为上行捕获率和下行捕获率，通过两个指标值的分布区域定位基金风格。
⑤更新频率
融智私募基金评级每月10日公布上月评级结果（只针对上月5日至本月5日公布净值的私募），以月频率滚动更新。
⑥评级使用
融智评级是以产品过往业绩为基础的定量评价，产品具有较高的星级，并不等于该产品未来能够继续取得了良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。产品具有高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力因投资人而异。评级结果每月定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示产品业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。
投资人不应以星级下降作为赎回产品的指引。
